La Reserva Federal se prepara para su última reunión de política monetaria de 2024. Los mercados esperan mayoritariamente que el banco central recorte los tipos de interés un 0,25% el miércoles, pero las perspectivas posteriores son menos seguras.
Aunque las presiones sobre los precios han caído drásticamente desde su máximo de hace dos años, los datos recientes han mostrado cierta obstinación. La inflación general, medida por el índice de precios al consumo, aumentó en términos anuales en noviembre, lo que algunos interpretaron como una señal de que los avances se están estancando. Esto ha llevado a algunos observadores del mercado a anticipar una pausa en los recortes de tipos ya en enero.
“Es muy probable que la semana que viene se produzca un recorte de 25 puntos básicos, y que luego haya algún tipo de señal que indique que van a observar [los datos económicos que lleguen antes de decidir un recorte en enero]”, afirma Matt Rowe, responsable de gestión de carteras y estrategias de activos cruzados de Nomura Capital Management. Un recorte en enero “no es una conclusión inevitable”.
¿Bajará la Fed los tipos en diciembre?
Los inversores están prácticamente seguros de que la Reserva Federal recortará los tipos un 0,25% en diciembre, con una probabilidad del 97% a mediodía del viernes, según los datos de la herramienta FedWatch de CME. Esto situaría el tipo de interés objetivo de los fondos federales entre el 4,25% y el 4,50%, lo que supondría un punto porcentual de relajación desde que la Reserva Federal empezó a recortar los tipos en septiembre. Esa medida puso fin a uno de los ciclos de endurecimiento de la política monetaria más agresivos de la historia reciente.
Aunque algunos analistas han sugerido que la fuerte inflación de noviembre podría provocar una pausa antes, los mercados no lo ven así. Muchos analistas afirman que la Reserva Federal es reacia a sorprender a los mercados de renta variable con medidas políticas, especialmente cuando los fundamentos económicos son sólidos y los recortes de tipos no son necesarios como medida de emergencia.
“La Reserva Federal está tratando de ofrecernos un ciclo de relajación suave, y no es probable que luche contra el mercado y endurezca las condiciones financieras manteniéndose a la espera y no relajándose en esta próxima reunión”, afirma Steven Wieting, economista jefe y estratega jefe de inversiones de Citi Wealth.
Una posible pausa en enero
A mediodía del viernes, los operadores de futuros sobre bonos veían un 79% de probabilidades de que el banco central mantuviera los tipos sin cambios en enero, tras el recorte del 0,25% de diciembre. Un mes antes, esa probabilidad era del 62%.
“Es probable que la Fed siga en un ciclo de recortes, pero los datos [de inflación de noviembre] sugieren que pronto se hará una pausa (quizá ya en enero)”, escribieron los analistas de Strategas en una reciente nota a clientes. “Ralentizar el ritmo de recortes de tipos daría tiempo a recopilar más datos y evaluar tanto la inflación & panorama de desempleo, como requiere el doble mandato de la Fed.”
Equilibrio entre inflación y mercado laboral
Rowe explica que la evidencia de presiones alcistas o persistentes sobre los precios apunta a la necesidad de mantener tipos de interés más altos, mientras que la evidencia de un mercado laboral lento sugiere la necesidad de tipos más bajos y una política más acomodaticia. “La Reserva Federal intenta equilibrar el control de la inflación con la salud del mercado laboral”, afirma.
Los datos de inflación de los últimos meses han sido relativamente firmes, y los mercados laborales parecen haber alcanzado un nivel saludable de crecimiento a pesar de un repunte de la tasa de desempleo. “Los datos inflacionistas sugerirían que la Fed debería hacer una pausa”, afirma Rowe. “Los mercados laborales sugieren que la Fed podría seguir ralentizando la acomodación”.
Desde que subió los tipos en 2022, el banco central ha insistido repetidamente en que seguirá “dependiendo de los datos” en lugar de seguir un rumbo fijo a la hora de determinar la política monetaria. “Van a seguir la evidencia”, dice Wieting. “La mayoría de los datos indican que el mercado laboral y la inflación son un poco más fuertes. Entonces, ¿cuánta [relajación] quieren hacer?”.
El reto permanente de la Fed es que la economía no responde instantáneamente a los ajustes de la política monetaria. “La ralentización del mercado laboral estadounidense no es algo que se observe mes a mes”, afirma Wieting.
También complica el panorama la perspectiva de nuevas políticas como aranceles y recortes fiscales de la administración Trump entrante, que exacerbarían las presiones sobre los precios. “La mayoría de las opiniones no partidistas sobre la aplicación de las políticas de la Administración son que serán intrínsecamente inflacionistas”, afirma Rowe, con la advertencia de que esas políticas suelen cambiar entre la campaña electoral y su promulgación.
¿Qué deben tener en cuenta los inversores en la reunión de la Reserva Federal de diciembre?
Los inversores deberían prestar atención a cómo describe la Fed las condiciones financieras. En una nota de investigación del viernes, el economista jefe de Estados Unidos de JPMorgan, Michael Feroli, dijo que espera que el presidente de la Fed, Jerome Powell, “se mantenga alejado de fuertes señales sobre enero” en la conferencia de prensa posterior a la reunión. “También evitará especificar qué supuestos de política están incrustados en las previsiones económicas del Comité”.
Dicho esto, Weiting cree que un lenguaje que sugiera que la política es sólo ligera o moderadamente restrictiva podría comunicar que es improbable un retorno a los tipos mínimos. Al mismo tiempo, dice, una indicación de que el comité de política monetaria de la Reserva Federal se tomará su tiempo para evaluar las medidas políticas podría apoyar un ritmo más lento de recortes.
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