El Banco Central Europeo se mostró prudente y recortó el jueves su tipo de interés oficial otros 0,25 puntos porcentuales, hasta el 3,00%, al tiempo que revisaba a la baja su previsión de crecimiento y sus perspectivas de inflación para los años 2024 - 2027. El recorte de 0,25 puntos porcentuales del tipo de depósito del BCE era ampliamente esperado. En su comunicado, abandonó la referencia a una política monetaria restrictiva y dejó la puerta abierta a nuevos recortes en 2025.
El Consejo de Gobierno reiteró que seguirá un enfoque dependiente de los datos y reunión por reunión y no se comprometerá con una senda de tipos concreta, pero sigue decidido a garantizar que la inflación se estabilice en su objetivo del 2% a medio plazo.
El BCE señala una tendencia a la relajación
“El BCE siguió calificando de restrictivas las actuales condiciones de financiación, pero abandonó la referencia a la necesidad de mantener una política suficientemente restrictiva durante el tiempo que sea necesario”, declaró Mark Wall, economista jefe para Europa de Deutsche Bank, en un comunicado posterior a la bajada de tipos.
“Esta combinación indica una tendencia a la relajación. Para un mercado que ha estado valorando las posibilidades de un tipo terminal subneutral en 2025, la decisión de hoy del BCE se sentirá como un espaldarazo”, añadió.
Michael Field, estratega de mercados europeos de Morningstar, afirmó que los riesgos persisten en Europa, pero que “el recalentamiento de la economía no ocupa un lugar destacado en la lista”.
“Los economistas esperan una nueva bajada de tipos de 100 puntos básicos en 2025, lo que situaría los tipos de depósito cerca del 2%. Un nivel estructuralmente más bajo de los tipos de interés sería una bendición para la renta variable europea, en particular para la expuesta al consumo.”
Cambios en los tipos de interés oficiales del BCE
El BCE inició su ciclo de recorte de tipos en junio, hizo una pausa en julio y reanudó sus ajustes de tipos en septiembre y octubre. A partir del 18 de diciembre, los tres tipos de interés oficiales del BCE se situarán en:
- Tipo de la facilidad de depósito: 3.00%
- Tipo principal de refinanciación: 3.15%
- Facilidad marginal de crédito: 3,40%.
El jueves por la mañana, el Banco Nacional de Suiza sorprendió a los mercados con un recorte de tipos de 0,5 puntos porcentuales, más pronunciado de lo previsto, en un contexto de baja inflación y fortaleza del franco suizo. La Reserva Federal estadounidense anunciará su decisión sobre los tipos el próximo miércoles y el Banco de Inglaterra el jueves.
El BCE rebaja sus perspectivas de inflación y crecimiento
El personal del banco ve una inflación general media:
- 2,4% en 2024 (frente al 2,5% de las previsiones de septiembre del banco)
- 2,1% en 2025 (frente al 2,3%)
- 1,9% en 2026 (frente al 2,0%)
- 2,1% en 2027, cuando entre en funcionamiento el Régimen Comunitario de Comercio de Derechos de Emisión ampliado. Es la primera vez que el economista del banco hace una previsión para 2027;
Para la inflación, excluidos la energía y los alimentos, se prevé una media del 2,9% en 2024, del 2,3% en 2025 y del 1,9% en 2026 y 2027.
Previsiones del PIB de la zona euro
Los expertos del BCE consideran que la economía de la eurozona crecerá en:
- 0,7% en 2024 (frente al 0,8% de septiembre)
- 1,1% en 2025 (frente al 1,3%)
- 1,4% en 2026 (frente al 1,5%)
- 1,3% en 2027 (primera estimación)
“La inflación de la zona euro se sitúa en el 2,3%, ligeramente por encima del objetivo del 2% fijado por el BCE. Sin embargo, la sensación es que, en su mayor parte, la inflación está bajo control. Hemos recorrido un largo camino desde los niveles de inflación de casi dos dígitos y, aunque los salarios siguen recuperando terreno, el reciente repunte de la inflación de los servicios es probablemente temporal”, dijo Field de Morningstar.
Reacción del mercado a la bajada de tipos del BCE
Las bolsas europeas entraron ligeramente en terreno positivo tras la esperada medida política, mientras que el euro cedió terreno frente al dólar.
“Todos y cada uno de los economistas encuestados recientemente por Reuters esperaban al menos un recorte de tipos de 25 puntos básicos en la reunión de diciembre, y eso es exactamente lo que obtuvieron. Aunque bien señalada, tal medida fue bien recibida por los mercados de renta variable europeos, que, en nuestra opinión, siguen cotizando con descuento respecto a su valor razonable”, añadió Field.
Los retos de la eurozona van más allá de los tipos de interés
La incertidumbre política en Francia y Alemania sigue pesando sobre la zona euro. En Francia, el aumento de los riesgos políticos tras la moción de censura ha hecho subir el diferencial OAT-Bund, una medida del riesgo de los bonos específicos de cada país, cerca de 0,85 puntos porcentuales en su punto máximo. Los diferenciales han caído a alrededor de 0,77 el 11 de diciembre. El Bund alemán es el valor de referencia de la zona euro.
En Alemania, el Canciller Olaf Scholz ha iniciado una votación de confianza parlamentaria prevista para el 16 de diciembre, que conducirá a elecciones anticipadas el 23 de febrero del año próximo. Esta incertidumbre política ha contribuido a la volatilidad de los rendimientos de los bunds alemanes, ya que los mercados evalúan las implicaciones fiscales de la inestabilidad en curso.
El BCE y la Fed toman caminos diferentes
Mientras el BCE se embarca en un fuerte ciclo de relajación, se espera que la Reserva Federal estadounidense mantenga un enfoque más cauto. Esta divergencia podría debilitar el euro frente al dólar, lo que podría beneficiar a los exportadores de la zona euro.
Incluso después de un sólido informe de empleo de noviembre y unos datos de inflación rígidos, los inversores esperan que la Fed recorte los tipos de interés este mes, dice el economista estadounidense de Morningstar Preston Caldwell. “Ven una probabilidad del 96,4% de un recorte de 0,25 puntos porcentuales la semana que viene, según la herramienta FedWatch de CME. Esto situaría el tipo de interés objetivo de los fondos federales entre el 4,25% y el 4,50%, un punto porcentual por debajo del máximo alcanzado a principios de año.”
Caldwell dice que las perspectivas son menos seguras: “Los mercados parecen seguir valorando una abrumadora probabilidad de recorte, pero vemos el resultado más como una moneda al aire”.
¿Cómo afectarán las bajadas de tipos a los mercados?
Los mercados de renta variable tienden a subir cuando se prevén bajadas de tipos. En los mercados de renta fija, la caída de los tipos de interés se traduce en un descenso de los rendimientos, lo que empuja al alza los precios de los bonos. Unos tipos más bajos también hacen que los bonos existentes, y en particular los ya emitidos durante un periodo de tipos altos, resulten más atractivos para los rendimientos.
Mientras tanto, es probable que los tipos de interés de las cuentas bancarias disminuyan, en detrimento de los ahorradores. Los tipos que reciben los ahorradores dependen sobre todo de la facilidad de depósito, que define el interés que reciben los bancos por depositar dinero en el BCE a un día. Los prestatarios, por el contrario, se benefician de unos tipos más bajos al abaratarse la deuda de los consumidores y las hipotecas.
¿Cuándo son las reuniones del BCE en 2025?
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