El professor Jeremy Siegel, en su libro de 2005 “The future for Investors: Why the Tried and the True Triumph Over the Bold and the New”, identificaba los dividendos como uno de los factores clave del éxito de la renta variable en el largo plazo. Mientras que las compañías que pagan dividendos pueden no crecer tan rápido como las que no lo hacen, los ingresos que generan, junto con la impresión de solidez financiera, estabilidad de negocio y disciplina de capital, han sido extremadamente valiosos para los inversores de largo plazo.
En Morningstar, nuestro propio especialista de renta variable de alto dividendo, Josh Peters, no puede estar más de acuerdo. Su filosofía en lo que concierne a dividendos es bastante sencilla: “Estoy interesado tanto en la evolución de beneficios y flujos de caja como en el tamaño de esos beneficios en primer lugar. Págueme un dividendo, y sabré que estoy obteniendo algo a cambio de mi inversión que no hará falta que devuelva. Págueme un dividendo, y tendré flexibilidad para financiar mi estilo de vida en la jubilación o reinvertir mis ingresos para obtener rentabilidades compuestas. Retenga los dividendos, y yo tendré que retirar mi capital.
Los fondos más centrados en pagar dividendos suelen tener un largo horizonte de inversión y, además, todos suelen mostrar un sesgo de estilo Value. No obstante hay diversos enfoques a la hora de invertir en compañías de alto dividendo, y en muchas ocasiones los fondos de dividendo son animales bastante diferentes. Además, no todos son igual de buenos que otros. A continuación describimos diferentes estrategias de renta variable Europea de dividendo disponibles a la venta en España y damos nuestra opinión sobre cada una de ellas.
- Estrategia: el gestor busca compañías específicas con bajo PER, alta rentabilidad por dividendo, nivel de deuda reducido (deuda/EBITDA) y fuerte momento de beneficios.
- Emplea un filtro cuantitativo inicial aplicado al universo del Eurotop 300, donde usará factores que reflejen las características mencionadas.
- Después de este filtro se realiza un análisis fundamental de las compañías para asegurar la sostenibilidad del dividendo e identificar potenciales desacuerdos con los números de consenso usados en el filtro inicial.
- El fondo no tiene límites de construcción de cartera demasiado formales por lo que el posicionamiento final suele ser resultado de la selección de compañías, si bien el peso de cada compañía se contempla en términos de sobre o infraponderación respecto al índice.
- Nivel de inversión: el fondo suele estar plenamente invertido a través de posiciones de contado o futuros.
- Derivados: se usan derivados para cubrir riesgos excesivos en cartera, para mantener liquidez cara a posibles reembolsos y modular el nivel de inversión, para mejorar las rentabilidades (venta de opciones) o para capturar ineficiencias de mercado (futuros sobre dividendos).
Puede consultar aquí el informe completo del fondo.
ING (L) INVEST EURO HIGH DIVIDEND
- Este fondo es algo diferente a todos los demás expuestos ya que solo invierte en zona Euro, luego no tiene exposición a Reino Unido o Suiza ni a riesgo divisa.
- Estrategia: la cartera invierte en unos 50 títulos, normalmente con un peso igual en cartera (2% aprox). No solo busca compañías que paguen alto dividendo, sino aquellas que puedan mantener el pago de dividendo a largo plazo y bajo condiciones de mercado diferentes. Los pesos se rebalancean de forma trimestral para recortar las posiciones superiores al 3%.
- Para la selección de valores, primero realizan dos filtros; uno de liquidez y otro de rentabilidad por dividendo mínimo de 2,5%. Tras esto, se realiza análisis fundamental de las compañías en profundidad.
- Nivel de inversión: el fondo suele estar plenamente invertido.
Puede consultar aquí el informe completo del fondo.
PETERCAM EQUITIES EUROPE DIVIDEND
- Estrategia: la cartera invierte en unos 40-65 títulos cuyo dividendo supera la media del mercado y se construye principalmente siguiendo un enfoque ascendente (bottom-up), sin referencia a ningún índice.
- Selección de valores: además del criterio relativo al dividendo, el gestor descarta los títulos que considera sobrevalorados, así como aquéllos en los que la sostenibilidad del dividendo no está garantizada, según un minucioso análisis de distintos ratios. El objetivo no es buscar el dividendo más elevado sino seleccionar, entre las compañías cuyos dividendos superan la media del mercado, aquellas capaces de mantenerlos o incluso de aumentarlos en los próximos años.
- Construcción de cartera: El gestor presta distinta atención a estas medidas en función de las condiciones de mercado. El pragmatismo del gestor, Olivier Hertoghe, es claro: da prioridad a compañías poco endeudadas en un entorno defensivo, y a aquéllas cuyo dividendo puede aumentar en un mercado alcista. En definitiva, la selección final de compañías es oportunista y refleja los principales temas de inversión del grupo.
- Nivel de inversión: el fondo siempre está plenamente invertido.
Puede consultar aquí el informe completo del fondo.
- Estrategia: Un elemento fundamental en el proceso es el "market timing", es decir, acertar cuándo entrar o salir del mercado de renta variable. Esto se decide según las perspectivas del equipo a nivel general y según el sentimiento o momento de mercado. El proceso es muy dinámico, realizando ajustes según su visión a corto/medio plazo.
- En cuanto a la selección de valores, el equipo utiliza una estrategia centrada en el dividendo de cada compañía: para ello hacen un filtro inicial tomando el 75% de las compañías con más alto dividendo del índice DJ Stoxx 600. Dentro de estas el equipo seleccionará las más atractivas utilizando el input de brokers externos.
- La posición neutral del fondo será 50% compañías españolas y 50% compañías europeas, si bien esta exposición es flexible.
- Nivel de inversión: el nivel de inversión del fondo puede variar y normalmente estará en un rango de 80-120%. En condiciones extremas, como las vividas en la reciente crisis, este nivel de inversión puede llegar al 50%.
- Derivados: En la cartera suelen predominar compañías de gran capitalización y el gestor utiliza habitualmente futuros sobre el EuroStoxx 50 o sobre acciones para regular el nivel de inversión.
Puede consultar aquí el informe completo del fondo.
- Estrategia y selección de valores: el universo de inversión se filtra inicialmente por liquidez, tras el cual un filtro cuantitativo (70% dividendo/30% estabilidad del beneficio por acción a 5 años) reduce después el universo a unos 200 valores, sometidos entonces a un análisis fundamental que incluye la visita a compañías.
- Construcción de cartera: el fondo presenta constantemente un dividendo superior al MSCI Europe, pero el equipo también intenta identificar compañías capaces de mantenerlo en el tiempo. La cartera resultante se pone en contexto del entorno macroeconómico reinante para garantizar que las principales apuestas, sobretodo a nivel sectorial, reflejan la visión del comité de asignación sectorial sobre la realidad económica.
- Nivel de inversión: la liquidez se limita a niveles operativos.
- Derivados: se usan futuros para gestionar suscripciones y reembolsos.
Puede consultar aquí el informe completo del fondo.
- Este fondo sigue una estrategia muy similar al fondo Banif Dividendo Europa.
- La principal diferencia es el nivel de inversión: un mínimo del 20% de la cartera se mantiene siempre en liquidez, luego es un fondo más conservador que el Banif Dividendo Europa que está siempre plenamente invertido.
- La otra diferencia con el Banif Dividendo Europa es que el número de compañías suele ser algo mayor a éste, y el criterio de dividendo menos estricto. Por último, la estructura de gastos que cobra el fondo también difiere del Banif Dividendo Europa, que tiene una comisión de gestión más baja pero cobra comisión sobre resultados.
Puede consultar aquí el informe completo del fondo.
