Todos los títulos del mundo a excepción de Wall Street. Ese es el universo de inversión de Rajiv Jain, gestor del Vontobel Global Value Equity ex US, sin duda uno de los mejores fondos de renta variable internacional.
Soportado por un equipo compuesto por seis analistas y dos traders, la construcción de la cartera sigue un enfoque bottom-up, basado en la sección de valores individuales, para la que Jain utiliza dos modalidades de screening. El primero es de tipo cuantitativo: de las 20.000 sociedades analizadas excluye aquellas que tengan menos de 50 millones de beneficios después de impuestos y las que tienen menos de 500 millones de ingresos.
Las cerca de 1.000 empresas internacionales que superan este primer filtro se someten a un filtro cualitatitvo: el gestor se concentra en la consistencia de los resultados financieros de los últimos 15 años, en la rentabilidad sobre el capital invertido así como en la forma en la que está financiado el crecimiento, evitando aquellas compañías que cambian demasiado rápido, que no muestran una continuidad en los resultados operativos y que no presentan un potencial de crecimiento interesante.
La decisión final no toma en cuenta valoraciones de tipo sectorial, aunque el equipo intenta conseguir un cierto grado de diversificación con una exposición a al menos 5 sectores diferentes como medida de control del riesgo.
Por el mismo motivo, la distribución geográfica prevé que la inversión en un único país no se desvíe de un 20% respecto al índice de referencia al mismo tiempo que el porcentaje invertido en un mismo título no puede superar el 7%
En efecto, un análisis de la cartera del fondo muestra un mayor grado de diversificación a nivel geográfico que sectorial ya que más de la mitad del fondo está concentrado en los sectores de servicios financieros (29%) y bienes de consumo (28%).
El control del riesgo se lleva a cabo a nivel de los valores individuales aunque también a nivel de la cartera en su conjunto y se completa con una eventual cobertura táctica de la exposición a divisas. El resultado de este enfoque riguroso es una cartera que, aunque concentrada respecto a la media de la categoría, presenta un nivel de volatilidad más bajo.
En la cartera no encontramos más de 40 o 50 títulos, con una rotación media en los últimos cinco años cercana al 57,5%. En resumen, según el gestor, se adquieren las compañías sólo si responden a los requisitos establecidos y se mantienen en el fondo al menos tres años.
A pesar de que se excluye a los Estados Unidos del universo de inversión, el fondo presenta un grado de correlación con el índice de la categoría de fondos de acciones globales de gran capitalización, como demuestra un valor de 0,8 para el R cuadrado. También obtiene un alfa muy positivo, superior a 6, indicando que la gestión ha conseguido generar, en estos últimos tres años, más valor que el mercado de referencia.
Según el folleto, el fondo presenta una comisión máxima de entrada bastante elevada (del 5%) así como una comisión máxima de salida del 0,3%. La comisión anual de gestión se sitúa ligeramente por encima de la media de su categoría (1,65% anual frente a 1,58% anual para la media de sus competidores).
