Es una de las relaciones más fiables en el mundo de la inversión: cuando los inversores se asustan y las acciones caen, los bonos del Tesoro suelen ganar terreno.
Las razones son dos: En primer lugar, muchos inversores han considerado históricamente que los bonos del Tesoro de EE.UU. son el mejor puerto en una tormenta, porque el gobierno de EE.UU. tiene autoridad fiscal sobre algunas de las empresas y ciudadanos más ricos del mundo. En segundo lugar, si la caída del mercado bursátil se debe al malestar por la salud de la economía, los inversores esperan que la Reserva Federal se adapte con recortes de los tipos de interés, haciendo subir los precios de los bonos. Estos dos factores ayudan a explicar por qué los bonos de alta calidad, especialmente los del Tesoro, han sido un amortiguador fiable para las acciones durante las recesiones.
Pero durante la reciente ronda de anuncios de aranceles, un hecho preocupante salió a la luz al desplomarse las acciones: Los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentaron durante el periodo, lo que significa que sus precios cayeron.
Esta caída en el rendimiento de los bonos del Tesoro se produce tras la de 2022, cuando las acciones y los bonos también cayeron simultáneamente en medio de una elevada inflación y una serie de subidas de los tipos de interés de la Reserva Federal. La pregunta es: ¿son los bonos menos fiables que antes como diversificadores de las acciones? ¿Deberían los inversores buscar en otra parte? En resumen, no. Pero la reciente volatilidad es un recordatorio de que los inversores deberían cambiar sus posiciones en bonos con efectivo para gastos a corto plazo, y también tener en cuenta el tipo de bonos que poseen.
¿Qué ha ocurrido?
Los bonos del Tesoro a diez años rendían en torno al 4% antes del anuncio de los aranceles el 2 de abril. Los rendimientos disminuyeron inicialmente tras el anuncio de los aranceles, pero subieron hasta el 4,5% el 11 de abril. Desde entonces se han estabilizado en torno al 4,3%.
El aumento de los rendimientos provoca la caída de los precios de los bonos por la sencilla razón de que los inversores prefieren los nuevos bonos con rendimientos más altos a los bonos ya existentes con rendimientos más bajos. Los precios de los bonos del Tesoro americano a medio plazo cayeron un 2% entre el 3 y el 11 de abril, mientras que los bonos del Tesoro a largo plazo cayeron más de un 5% en ese periodo.
Los observadores del mercado han ofrecido numerosas explicaciones de por qué subieron los rendimientos de los bonos del Tesoro cuando cabría esperar que bajaran. Algunos han postulado que los aranceles redujeron el apetito de los inversores mundiales por todos los activos estadounidenses, tanto acciones como bonos; tanto el Gobierno chino como el japonés han estado vendiendo bonos del Tesoro en lo que va de año. Las preocupaciones inflacionistas también están presentes: Aunque la preocupación por una recesión ha aumentado en las últimas semanas, a los inversores también les preocupa que los aranceles puedan disparar los precios de todo tipo de productos, desde los zapatos hasta los coches y las casas. Esto podría provocar subidas de los tipos de interés para evitar una mayor inflación.
Los bonos han cumplido (en su mayoría)
Sin duda, el reciente desplome de los bonos del Tesoro es inquietante, y no es seguro que todo vaya a ir sobre ruedas para ellos -y para la renta fija en general- si los aranceles entran plenamente en vigor en los próximos meses. Los participantes en el mercado parecen manifestar su malestar con la política comercial estadounidense, y esas preocupaciones no han desaparecido.
Pero aunque las pérdidas de la parte segura de las carteras de los inversores nunca son bienvenidas cuando sus acciones están cayendo, tampoco es algo sin precedentes. Por ejemplo, los precios de los bonos del Tesoro también se desplomaron durante la primera parte de la pandemia del virus Covid-19 antes de recuperarse.
También es importante señalar que los bonos del Tesoro perdieron sustancialmente menos que las acciones cuando las preocupaciones por la guerra comercial alcanzaron su punto álgido a principios de este mes. Mientras que las pérdidas de los bonos del Tesoro fueron de un solo dígito durante el mismo periodo de máxima incertidumbre arancelaria, del 3 al 11 de abril, por ejemplo, el índice Morningstar US Market perdió un 8% durante ese periodo. Las pérdidas de acciones y bonos fueron direccionalmente las mismas, pero la magnitud de esas pérdidas fue bastante diferente.
Además, los bonos se han comportado razonablemente bien desde que comenzó el reciente brote de volatilidad del mercado, que se remonta a finales de febrero de 2025. El Morningstar US Market Index ha perdido casi un 13% desde que comenzó el actual episodio de turbulencias el 19 de febrero hasta el 15 de abril. Mientras tanto, los bonos del Tesoro a largo y medio plazo han registrado pequeñas ganancias durante ese periodo.
Parte de la salvación de los bonos durante este periodo han sido sus mayores rendimientos, que proporcionan un colchón contra las pérdidas en los precios de los bonos. Se trata de un cambio notable con respecto a la serie de subidas de tipos de interés de 2022, cuando los escasos rendimientos de los bonos proporcionaban poca o ninguna protección contra las caídas de los precios de los bonos. El rendimiento del Tesoro a 10 años se situaba en el 1,76% a principios de ese año; a finales de año, se había más que duplicado. El hecho de que los rendimientos sean aún más altos hoy en día proporciona más cobertura a los precios de los bonos en caso de que caigan.
Mantener efectivo, vigilar la calidad y duración del crédito
Por supuesto, es demasiado pronto para saber si la reciente caída de los precios del Tesoro ha sido un bache a corto plazo o el comienzo de algo más duradero y preocupante. Pero los inversores pueden extraer algunas lecciones de la reciente evolución del mercado.
Uno de ellos es el valor de mantener efectivo como fuente de reservas líquidas en lugar de depender de los bonos, incluso de los de alta calidad, en caso de crisis. En nuestro trabajo de investigación de 2024 sobre correlaciones y diversificación (¡próximamente tendremos la versión de 2025!), descubrimos que las letras del Tesoro mostraban la menor correlación con el mercado bursátil estadounidense en los últimos tres años, mientras que la correlación de los bonos con las acciones había aumentado en general. (El año 2022, en el que tanto las acciones como los bonos registraron pérdidas debido a la subida de los tipos, fue el culpable). Es probable que los bonos diversifiquen la exposición a las acciones a lo largo del tiempo, como siempre han hecho, pero no son infalibles en periodos cortos.
Otra es que los bonos individuales, en lugar de los fondos o los fondos cotizados, pueden ayudar a los inversores a cumplir obligaciones de financiación específicas sin tener que preocuparse por la volatilidad del mercado de bonos a corto plazo. Los fondos de vencimiento definido, también pueden ser una alternativa razonable, ya que ofrecen tanto la diversificación de un fondo como la certeza de mantener un bono individual de alta calidad hasta su vencimiento. Para los minimalistas, una combinación de efectivo y fondos de bonos de alta calidad a corto y medio plazo, con asignaciones calibradas según un horizonte de gasto previsto, puede lograr objetivos similares.
Por último, la reciente volatilidad es una llamada de atención para que revise su exposición a la renta fija, tanto su sensibilidad a los tipos de interés como su calidad crediticia. Aunque sus mayores flujos de ingresos pueden resultar atractivos para los inversores centrados en el rendimiento, tanto los bonos a más largo plazo como los de menor calidad se comportaron mal durante la reciente ronda de volatilidad del mercado de renta variable. Pueden desempeñar un papel en los márgenes de una cartera ampliamente diversificada, pero su volatilidad tenderá a asemejarlos más a la renta variable que a la renta fija. Para una exposición básica a la renta fija, los fondos de bonos a corto y medio plazo de alta calidad ofrecerán el mejor antídoto frente a la renta variable.
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