Se espera que el Banco Central Europeo baje los tipos de interés otros 0,25 puntos porcentuales el 17 de abril, en un contexto de deterioro de las perspectivas de crecimiento de la eurozona y de tensiones comerciales mundiales impredecibles.
Los últimos datos y la evolución política han llevado a los mercados a situar el tipo de depósito terminal entre el 1,50% y el 1,75% a finales de 2025, frente al 2,00% de principios de mes. Esto implica al menos tres recortes más después de abril. El tipo de depósito se sitúa actualmente en el 2,50%. El tipo terminal se refiere al punto en el que un banco central deja de recortar o subir los tipos en el ciclo, y suele coincidir con el objetivo de inflación.
¿Cuáles son los principales tipos de interés del BCE?
A 12 de marzo, los tres tipos de interés oficiales del BCE son:
- Tipo de la facilidad de depósito: 2,50%.
- Tipo principal de refinanciación: 2,65%.
- Facilidad marginal de crédito: 2,90%.
¿Cuándo serán las próximas reuniones del BCE en 2025?
- 17 de abril de 2025
- 5 de junio de 2025
- 24 de julio de 2025
- 11 de septiembre de 2025
- 30 de octubre de 2025
- 18 de diciembre de 2025
Las turbulencias del mercado dificultan las previsiones
Los banqueros centrales se enfrentan a una tarea difícil, afirma Peter Goves, responsable mundial de estrategia de renta fija de mercados desarrollados de MFS Investment Management. “Todas las previsiones de rendimientos y fundamentales quedan desfasadas muy rápidamente, ya que el entorno imperante es muy fluido”. En las últimas dos semanas, el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, ha enviado a los mercados mundiales de renta variable y renta fija a una montaña rusa con su cambiante política arancelaria.
“La noticia de que Trump ha renunciado a los aranceles es muy positiva para los mercados, ya que muchos afirman que el peor escenario posible ya no está sobre la mesa. Pero es probable que la guerra comercial persista durante algún tiempo. Los mercados ya han respondido positivamente a la noticia, pero los inversores siguen recelosos ante el aumento de las tensiones con los fuertes aranceles que le quedan a China”, afirma Michael Field, estratega jefe de mercados de renta variable europea de Morningstar.
AXA había previsto una tasa terminal del 1,5% a finales de 2025 incluso antes de la última caída del mercado.
“Nuestras previsiones se publicaron antes de la actual fase de turbulencias en los mercados. Estamos a la espera de más claridad y no vamos a revisar nuestras previsiones por el momento”, afirma Alessandro Tentori, CIO Europe de AXA Investment Management.
Sus perspectivas incluyen recortes en abril y junio, ya que no hay reunión de política monetaria en mayo, con otras dos reducciones de 0,25 puntos porcentuales hasta la segunda mitad del año.
“Aunque probablemente estemos entrando en territorio neutral, el BCE mantendrá la cautela dados todos los riesgos que aún podrían materializarse”, afirma Ulrike Kastens, economista senior para Europa de DWS.
Kastens añade: “En su última reunión de marzo, el BCE ni siquiera descartó una pausa en los recortes de tipos. Pero ahora se ve superado por la nueva realidad comercial. El significativo aumento de los aranceles sobre las exportaciones europeas a EE.UU. y la incertidumbre asociada han incrementado significativamente los riesgos a la baja para la economía en 2025, que el banco central probablemente contrarrestará con un nuevo recorte de 25 puntos básicos del tipo de depósito, hasta el 2,25%.”
El Consejo de Gobierno del BCE, dividido sobre los tipos de interés
El principal órgano decisorio del BCE parece dividido sobre la futura senda política: El gobernador del banco central francés, Francois Villeroy de Galhau, se mostró partidario de una rápida reducción de los tipos de interés en los medios de comunicación franceses esta semana. Aunque la disputa arancelaria tendrá un impacto negativo significativo en el crecimiento económico, la tendencia a la desinflación en la eurozona es sólida, afirma. La apreciación del euro frente al dólar estadounidense también contribuirá a contener la presión sobre los precios, afirma.
Al otro lado del espectro, el gobernador del banco central austriaco, Robert Holzmann, no ve motivos para bajar los tipos en este momento. “Después de todo lo que he visto, no veo ninguna razón para cambiar de opinión”, dijo en una rueda de prensa el martes, aunque dejó la puerta abierta a un cambio si los datos lo justificaban.
Las actas de la reunión del Consejo de Gobierno del 6 de marzo, publicadas el 6 de abril, confirmaron las crecientes divergencias en su seno.
Movimientos recientes de los tipos de interés oficiales del BCE
El BCEinició su ciclo de recorte de tipos en junio, hizo una pausa en julio y reanudó sus cambios de tipos en septiembre, octubre, diciembre, enero y marzo, reduciendo su tipo de referencia en 1,5 puntos porcentuales en total.
¿Qué significan los aranceles para la inflación de la eurozona?
Aunque la mayoría de los economistas coinciden en que los aranceles afectarán negativamente al crecimiento de la eurozona, su efecto sobre la inflación está menos claro.
El abaratamiento de los productos chinos, la bajada de los precios de la energía y un euro más fuerte frente al dólar son factores desinflacionistas, afirma Kastens, de DWS. “El seguimiento salarial del BCE sigue indicando que la presión salarial negociada disminuye, aunque la inflación de los servicios se mantendrá elevada a lo largo de 2025”, afirma.
Aun así, los aranceles pueden provocar cuellos de botella en la oferta que hagan subir los precios, según un documento del Banco Nacional de Austria.
La inflación de la zona euro aumentó un 2,2% interanual en marzo, según la estimación preliminar de Eurostat, por debajo del 2,3% de febrero y en línea con las previsiones.
DWS prevé una inflación global del 2,3% en 2025, con un descenso hacia el 2% en la segunda mitad del año, lo que es coherente con el objetivo de inflación a medio plazo del BCE del 2%.
Reunión del BCE del 17 de abril: Qué esperar
Los observadores del BCE esperan que el banco central se mantenga hermético sobre futuros recortes de tipos.
“Es muy difícil que los bancos centrales ofrezcan una orientación rígida. Pero lo que los bancos centrales pueden hacer es mantener una comunicación clara sobre su compromiso con la estabilidad de precios y su enfoque dependiente de los datos, reunión por reunión. El BCE ha dejado muy claro que seguirá los datos esbozados en la función de reacción”, afirma Peter Goves, de MFS.
A mediados de marzo, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, esbozó el marco de toma de decisiones del BCE, estructurado en torno a tres pilares fundamentales de la función de reacción:
- Perspectivas de inflación
- La dinámica de las presiones subyacentes sobre precios y salarios
- La transmisión de la política monetaria
“Aunque en la reunión de abril no se presentarán nuevas previsiones de crecimiento e inflación, es probable que una pregunta clave de la rueda de prensa gire en torno al impacto de la política arancelaria sobre la inflación”, añade Kastens, de DWS.
“Dado el alto nivel de incertidumbre, no esperamos ningún cambio en la comunicación del BCE: dependencia de los datos y decisiones tomadas reunión a reunión”.
Aunque la actualización de las previsiones de crecimiento e inflación no está prevista hasta junio, cualquier signo de divergencia respecto a las perspectivas del BCE de marzo será observado con atención. “Es comprensible que en las previsiones de junio se observen revisiones negativas del crecimiento”, afirma Goves, de MFS.
Aranceles de Trump: Un reto de crecimiento para la eurozona
Se espera que los aranceles frenen el crecimiento de la eurozona. En sus previsiones de marzo, los expertos del BCE ya revisaron a la baja sus proyecciones: al 0,9% para 2025, al 1,2% para 2026 y al 1,3% para 2027. Los indicadores de confianza, como el índice Sentix de confianza de la eurozona y los PMI manufactureros HCOB de la eurozona, han caído recientemente, y los economistas esperan que el impacto aparezca en los datos concretos a partir de mayo.
El miércoles, UBS rebajó sus perspectivas de crecimiento de la eurozona del 0,9% al 0,5% en 2025 y del 1,1% al 0,8% en 2026. Sin embargo, según el banco, el aumento del gasto fiscal de la UE y de Alemania podría impulsar la recuperación de aquí a 2027. El nuevo gobierno de coalición alemán ha acordado un paquete de estímulo de miles de millones de euros, y los analistas creen que podría beneficiarse de forma desproporcionada en comparación con sus homólogos de la eurozona.
La curva de tipos del bund alemán se inclina ante los recortes de tipos y las turbulencias arancelarias
Los recortes de tipos anticipados han presionado a la baja la parte delantera de la curva de rendimientos de los bonos en la zona euro, en particular de los bonos alemanes a 2 años.
En cambio, los rendimientos de los bunds a más largo plazo han subido en los últimos meses, impulsados por las expectativas de un aumento de la emisión de bonos tras el anuncio de un mayor gasto fiscal por parte de Alemania a principios de marzo.
“Los bunds vivieron su día más negro en la historia de la eurozona el 5 de marzo, cuando la rentabilidad del bund de referencia a 10 años se disparó 30 puntos básicos”, afirma Tentori, de AXA.
“La fuerte reacción del mercado está vinculada al hecho de que Berlín va más allá del papel de defensor de la política fiscal ortodoxa y utiliza su amplio margen de maniobra fiscal para proyectos estructurales. Esto podría marcar un cambio radical en las condiciones económicas de Europa”.
El apoyo al bund alemán a 10 años se intensificó esta semana, ya que las tensiones comerciales pusieron en entredicho el estatus de refugio seguro de los bonos del Tesoro estadounidense y los inversores compraron bunds como activos seguros.
¿Cómo afectan los recortes de tipos de interés a los mercados?
Los mercados de renta variable tienden a subir cuando se prevén bajadas de tipos. En los mercados de renta fija, la caída de los tipos de interés se traduce en un descenso de los rendimientos, lo que empuja al alza los precios de los bonos. Los tipos más bajos también hacen que los bonos existentes, y en particular los ya emitidos durante un periodo de tipos altos, sean más atractivos para los rendimientos.
Mientras tanto, es probable que los tipos de interés de las cuentas bancarias disminuyan, en detrimento de los ahorradores. Los tipos que reciben los ahorradores dependen sobre todo de la facilidad de depósito, que define el interés que reciben los bancos por depositar dinero en el BCE a un día. Los prestatarios, por el contrario, se benefician de unos tipos más bajos al abaratarse la deuda de los consumidores y las hipotecas.
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