El anuncio de aranceles del presidente estadounidense ha hecho temblar los mercados mundiales y ha obligado a los inversores a reevaluar las perspectivas económicas. Mientras el Banco Central Europeo navega por la senda desinflacionista del bloque, una inminente guerra comercial parece destinada a lastrar la recuperación económica de la eurozona. El impacto sobre la inflación es menos claro: mientras que los productos baratos procedentes de Asia pueden hacer bajar algunos precios, los aranceles de represalia de EE.UU. harán subir otros.
Los mercados prevén recortes de los tipos de interés del BCE de 0,25 puntos porcentuales en abril y junio, lo que situaría el tipo de depósito en el 2% a finales del segundo trimestre, con la posibilidad de un tercer recorte a finales de año. Según un informe publicado en abril, los responsables del BCE se mostraron divididos en su reunión de marzo entre volver a recortar los tipos en abril o hacer una pausa. Sus próximas decisiones tendrán lugar el 17 de abril y el 5 de junio.
¿Qué hará el BCE el 17 de abril?
“Las actas de la reunión de marzo del BCE que acaban de publicarse confirman las opiniones cada vez más divergentes sobre cuándo volver a recortar los tipos de interés”, afirmó Carsten Brzeski, responsable global de macroeconomía de ING en un blog post. Los anuncios arancelarios de anoche han aumentado claramente las posibilidades de un recorte de tipos en dos semanas. “La petición de una pausa era más fuerte hace unas semanas, cuando las expectativas de estímulo fiscal alegraban las perspectivas de crecimiento (e inflación) de la eurozona. Con el impacto negativo sobre el comercio y la confianza de esta noche y las escasas perspectivas de negociaciones rápidas, las posibilidades de que el BCE quiera llevar el tipo de interés oficial a territorio neutral en dos semanas han aumentado claramente.”
Deutsche Bank Research coincide en que es probable que el BCE recorte los tipos con más decisión de lo previsto. Las exportaciones chinas, bloqueadas en EE.UU. por los nuevos aranceles, se redirigirán a Europa, aumentando la competencia de precios para los fabricantes europeos. Según Robin Winkler, economista jefe de Deutsche Bank Research, en una nota de investigación publicada el 3 de abril, es probable que este exceso de importaciones tenga un efecto desinflacionista, presionando a la baja los precios en la eurozona, lo que significa que tanto la política monetaria como la fiscal tendrían que dar señales claras para contrarrestar esta dinámica.
Los economistas de Berenberg Bank siguen esperando sólo un nuevo recorte de tipos de 0,25 puntos porcentuales en el segundo trimestre, situando el tipo de depósito en el 2,25%, y manteniéndolo estable antes de elevarlo de nuevo al 3% en 2027. Sin embargo, el BCE podría optar por uno o más recortes adicionales de 25 puntos básicos para hacer frente a los posibles daños a la economía, escribió Berenberg en una nota de investigación el 3 de abril.
“Para los bancos centrales, la situación se ha vuelto significativamente más difícil debido a los recientes acontecimientos, ya que los elevados aranceles y la posibilidad de una mayor escalada entre los socios comerciales complican el análisis de los efectos sobre el crecimiento y la inflación”, dijo a Morningstar Carsten Roemheld, estratega de mercados de capitales de Fidelity. “Esto es especialmente problemático para Europa, donde también hay que tener en cuenta los efectos estimulantes de los paquetes fiscales de Alemania y la UE. Sin embargo, dado que estas medidas sólo desplegarán todo su impacto con el tiempo, es probable que las preocupaciones sobre el crecimiento dominen a corto plazo”, afirmó.
“Por tanto, seguimos creyendo que el BCE proseguirá su senda de recorte de tipos a lo largo del año, debido a unas expectativas de crecimiento aún débiles y a una dinámica de inflación moderada. Esperamos que el nivel objetivo del tipo de depósito se sitúe en torno al 1,75% a finales de año.”
El estratega jefe de mercados para Europa de Morningstar, Michael Field, se muestra más cauto. Todavía espera que el banco haga una pausa en su próxima sesión del 17 de abril: “La escalada de la guerra comercial dará al banco una pausa para reflexionar, con la ronda de aranceles anunciada más recientemente amenazando con trastornar el crecimiento económico europeo. En estos momentos de incertidumbre, sería prudente que el banco pausara cualquier nuevo recorte y dejara que se asiente el polvo de la situación.”
Tipos de interés oficiales del BCE
El BCE inició su ciclo de bajada de tipos en junio, hizo una pausa en julio y reanudó sus cambios de tipos en septiembre, octubre, diciembre y enero. A partir del 12 de marzo, los tres tipos de interés oficiales del BCE se situarán en:
- Tipo de la facilidad de depósito: 2,50%.
- Tipo principal de refinanciación: 2,65%.
- Facilidad marginal de crédito: 2,90%.
- ¿Qué ha cambiado con los aranceles?
El miércoles por la noche, el presidente Trump dio a conocer una serie de aranceles de gran alcance, incluyendo un arancel base del 10% sobre todas las importaciones, escalando al 20% sobre los bienes de la UE y hasta el 50% sobre los productos chinos. Estas medidas se suman a un gravamen del 25% sobre las exportaciones europeas de automóviles anunciado el mes pasado.
La Presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, declaró: “La UE está preparada para responder... Ya estamos ultimando un primer paquete de contramedidas en respuesta a los aranceles sobre el acero. Ahora nos preparamos para otras contramedidas, para proteger nuestros intereses y nuestras empresas si fracasan las negociaciones.” Se espera que Bruselas imponga aranceles sobre hasta 26.000 millones de euros de productos estadounidenses a mediados de abril.
Lagarde pide un “momento europeo”
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, hizo un llamamiento a la unidad frente a la cambiante dinámica mundial: “No me cabe duda de que podemos desencadenar un ‘momento europeo’, si los líderes están dispuestos a aprovecharlo”, según un discurso preparado el 2 de abril en Dublín. “Eso significa integrar nuestros mercados de capitales, permitiendo que los amplios ahorros de Europa financien nuestras tan necesarias inversiones”. Esto también significa eliminar las barreras internas que se interponen en el camino del mercado único de capitales, dijo antes del anuncio de los aranceles del jueves.
Luis de Guindos, Vicepresidente del BCE, mantuvo un tono cauto: “El proceso de desinflación va por buen camino”, dijo. “Pero la incertidumbre en torno a las perspectivas de inflación sigue siendo alta, sobre todo por las crecientes fricciones en el comercio mundial”. Aunque la inflación general está bajando gradualmente - 2,2% en marzo, desde el 2,3% de febrero - las nuevas tensiones comerciales podrían empujar la inflación en ambos sentidos, dependiendo de si dominan los efectos de la oferta o de la demanda.
¿Cómo están cambiando las perspectivas de crecimiento en Europa?
Los expertos del BCE prevén un crecimiento del PIB de sólo el 0,9% en 2025. Aunque todavía se espera que la inflación converja hacia el 2% en 2026, esta perspectiva es cada vez más frágil. Las cuentas de marzo del BCE subrayaron el nivel sin precedentes de incertidumbre, con la política comercial señalada como un riesgo incalculable y profundamente impredecible.
Alemania se sitúa en el epicentro del choque, ya que las exportaciones a EE.UU. representan el 3,7% del PIB alemán. “No hay duda de que el anuncio arancelario de anoche es una mala noticia para la economía alemana”, afirmó Winkler, de Deutsche Bank Research. Italia y los Países Bajos, con fuertes sectores de bienes de capital, también son vulnerables, señaló el BCE. Mientras tanto, la elevada incertidumbre sigue deprimiendo los planes de inversión. Según las cuentas del BCE, la elevada incertidumbre es sin duda un factor que frena el gasto de inversión de las empresas.
¿Cuándo serán las próximas reuniones del BCE en 2025?
- 17 de abril de 2025
- 5 de junio de 2025
- 24 de julio de 2025
- 11 de septiembre de 2025
- 30 de octubre de 2025
- 18 de diciembre de 2025
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