Desde la geopolítica a los mercados, el primer trimestre de 2025 ha sido testigo de algunos cambios sísmicos.
Solo en los tres primeros meses del año, la china DeepSeek ha desbaratado a los gigantes estadounidenses de la inteligencia artificial; Donald Trump ha lanzado guerras comerciales proteccionistas en serio; y el futuro de Ucrania pende ahora de un hilo mientras los gobiernos europeos reescriben sus finanzas para rearmarse y reafirmar su compromiso con la seguridad regional.
Los efectos en el mercado han sido noticia todos los días. Las acciones de defensa se dispararon, mientras que las acciones de automoción se desplomaron. Los rendimientos de los bonos europeos y británicos subieron a pesar de la bajada de los tipos de interés. El precio del oro se disparó por encima de los 3.000 dólares la onza, otro nuevo récord.
El mercado bursátil estadounidense retrocede
Pero fue el propio mercado estadounidense el que vio cortadas sus alas, cayendo en una corrección.
En los últimos tres meses, el Morningstar US Market Index ha bajado un -6,46%. El Morningstar US Large Cap Index -que mide el rendimiento de las mayores empresas estadounidenses- ha bajado un 7,09%. A medida que los inversores cambiaban de rumbo, el dinero volvía a fluir hacia los mercados europeos y británicos. El Morningstar Europe Index subió un 11,51% durante el mismo periodo. El Morningstar UK Index sube un 9,92%.
Si estaba intentando cronometrar los mercados durante este periodo, es probable que haya tenido un duro despertar. Así lo afirma Nicoló Bragazza, gestor de carteras asociado de Morningstar.
“A medida que aumentan la geopolítica y la incertidumbre política, la gente puede caer en la tentación de pensar que tiene una ventaja a la hora de entender la dirección general de los mercados financieros”, afirmó.
“Sin embargo, calcular el momento adecuado para el mercado es muy complicado y conlleva riesgos significativos. Dado lo ajustadas que han estado las valoraciones en ciertas partes del mercado -especialmente en los valores tecnológicos estadounidenses- la volatilidad del mercado puede dar a los inversores la oportunidad de replantearse sus carteras y encontrar algunas inversiones mejor valoradas con rentabilidades más atractivas.”
¿Cómo se han comportado los mercados bursátiles en 2025?
Si la política ha sido dramática, el sentimiento negativo ha sido contagioso. Los planes de EE.UU. de imponer aranceles a las importaciones extranjeras han alterado la confianza y han transformado el optimismo inicial sobre una segunda administración Trump en miedo y escepticismo.
Los Siete Magníficos, formados por Alphabet GOOGL, Amazon.com AMZN, Apple AAPL, Meta Platforms META, Microsoft MSFT, Nvidia NVDA, and Tesla TSLA han sido el fenómeno bursátil más publicitado de los últimos tres años. Hoy, algunos miembros del grupo parecen vulnerables. Sólo en el último mes, las acciones de Tesla han caído un 10% y, en lo que va de año, más de un 30%. Su suerte está ligada a la influencia política de su presidente, Elon Musk. En un tiempo, eso era claramente beneficioso, pero el mercado no está tan seguro de ello.
Esta cuestión hace que Tesla sea una acción muy difícil de valorar. Sólo en el último mes, los analistas de Morningstar han emitido nueve notas distintas sobre las acciones de Tesla. Hoy mantienen su estimación de valor razonable de 250 dólares para el valor de 3 estrellas, argumentando que su precio actual de 263,55 dólares lo hace ligeramente sobrevalorado - y ya no es una gran oportunidad de inversión.
“Tesla ejemplifica por qué el Mag7 no es un monolito”, señala una nota de Tatton Investment Management.
“Como fabricante de automóviles no es una empresa puramente tecnológica. Sí, es el mayor fabricante de automóviles por capitalización bursátil, pero no por ingresos. Su elevada valoración se basa en un rápido crecimiento de las ventas respaldado por un alto ritmo de innovación tecnológica, que es incierto.
“El precio de las acciones de Tesla [...] se disparó con la victoria electoral de Trump, pero cayó debido a la reacción contra la política de Musk. Los inversores luchan por cuantificar estos beneficios políticos a la hora de valorar Tesla.”
Tesla y los valores mundiales del automóvil
Aunque los fabricantes de automóviles japoneses, especialmente los que producen híbridos, pueden beneficiarse potencialmente de cualquier reacción en contra de Tesla, sus valoraciones de mercado siguen siendo vulnerables a las tendencias mundiales.
Esta semana, los fabricantes de automóviles japoneses también sintieron la presión, con Toyota Motor TM, Honda Motor Company HMC, y Nissan Motor NSANY, todas a la baja. El análisis de Morningstar sugiere ahora que están infravaloradas y cotizan en territorio de 4 estrellas.
En Europa, los competidores esperan que el descenso de la inflación y la bajada de los tipos de interés mantengan el poder adquisitivo de los consumidores. La mejora de las condiciones económicas en el continente podría ser útil también en este caso.
“La subida de aranceles de EE.UU. afectará sobre todo a los productores premium como BMW BMW, Mercedes-Benz MBG y, en menor medida, Volkswagen VOW“, afirma Robert Streda, vicepresidente senior de calificación de empresas europeas de Morningstar DBRS.
“Sin embargo, estas empresas tienen un poder de fijación de precios significativo y, por tanto, cierta flexibilidad para repercutir en los consumidores los aumentos de costes relacionados con las tarifas. A pesar de ello, los sólidos perfiles financieros de las empresas también les permiten soportar el aumento de los costes atribuibles a las tarifas a corto plazo.”
¿Cómo se han comportado los mercados de renta fija en 2025?
En los tres primeros meses del año, los gestores de fondos de renta fija se vieron obligados a ajustar sus carteras, ya que la revisión de los planes de gasto y deuda de los gobiernos provocó un aumento de los rendimientos a largo plazo y una caída de los precios.
Una de las mayores noticias del trimestre se produjo en Alemania, donde el final del “freno” de la deuda fiscal del país anunció un repunte significativo de los rendimientos del bund. No fue el único país que experimentó volatilidad.
“Los rendimientos del Tesoro estadounidense mostraron volatilidad durante este periodo... mientras que los tipos en Europa subieron sustancialmente”, dijo Nicolas Jullien, responsable global de renta fija de Candriam en una nota.
“El movimiento fue notable en la curva alemana, que experimentó un importante empinamiento, siendo la de 10 años la que experimentó la mayor subida. Con el apoyo fiscal y monetario actuando a su favor, los activos de riesgo europeos superaron a sus homólogos estadounidenses. De hecho, a pesar de que los rendimientos aumentaron en general en la clase de activos de crédito, tanto el grado de inversión en euros como el alto rendimiento resistieron gracias al descenso de los diferenciales.”
Para algunos, el trimestre representó una oportunidad única:comprar la caída de precios en el extremo más largo de la curva de rendimientos. Otros gestores de renta fija optaron por mantenerse al margen de la volatilidad. Bragazza, de Morningstar, afirma que todavía existe una oportunidad.
“Este ha sido un periodo difícil para los inversores en renta fija, que se han visto frustrados por los rendimientos en el Reino Unido, que han sido una montaña rusa en el primer trimestre”, afirma.
“Sin embargo, si nos fijamos en los rendimientos en términos absolutos, está claro que los rendimientos del Reino Unido son ahora bastante atractivos en términos históricos. Dado el escaso margen fiscal del que dispone el Gobierno para tomar más dinero prestado -y el tipo de interés bancario más elevado en comparación con otros mercados desarrollados-, es muy probable que las caídas sean mayores que las subidas de los rendimientos británicos”.
“Esto podría convertir a los bonos británicos en una oportunidad bastante atractiva para los inversores dispuestos a mantenerlos durante la volatilidad”.
¿Qué está pasando con los tipos de interés?
En medio de todo este ruido, se puede perdonar a los bancos centrales por intentar mantener un enfoque tranquilo y sin sorpresas. El Banco Central Europeo continuó con sus recortes de tipos, reduciéndolos en enero y a principios de marzo, tal y como se esperaba. El Banco de Inglaterra se mostró más cauto, bajando los tipos sólo en febrero. Los tipos británicos se sitúan ahora en el 4,5%. Los tres tipos de interés principales del BCE son inferiores.
En Estados Unidos, la Reserva Federal mantuvo sin cambios los tipos de interés en su última reunión de marzo. El calendario de futuros recortes es ahora muy incierto, ya que los responsables políticos esperan a ver si el efecto de los aranceles.
Pero en el trasfondo de toda esta saga subyace un temor anterior a la llegada de Trump a la Casa Blanca y que desde hace tiempo se cierne sobre los políticos occidentales: la estanflación. Estados Unidos ha sido un motor de crecimiento del PIB durante mucho tiempo. Los aranceles hacen que los comentaristas hablen ahora del riesgo de recesión.
En el Reino Unido, este temor se siente profundamente. Anunciada como un movimiento político preparatorio para integrar mejor a las empresas de defensa en la economía británica, la Declaración de Primavera del Reino Unido se parecía mucho a una reescritura del anterior Presupuesto de octubre de 2024. A algunos espectadores no les convencieron las proyecciones de crecimiento revisadas al alza utilizadas para mitigar el dolor. La declaración se redactó tanto para tranquilizar a los mercados de renta fija como a los votantes. Al menos los mercados de renta fija se tranquilizaron, por ahora.
“Aunque se redujeron las previsiones de crecimiento para este año, se aumentaron las de años futuros hasta niveles que podrían ser excesivamente optimistas”, afirma Ronald Temple, estratega jefe de mercado de Lazard.
“Las medidas adoptadas por el Reino Unido y otros gobiernos europeos para aumentar el gasto en defensa deberían beneficiar al crecimiento en la medida en que las armas adquiridas se fabriquen en Europa.
“Sin embargo, el gasto en defensa no bastará por sí solo para impulsar de forma sostenible un crecimiento económico más amplio”.
Al comenzar el segundo trimestre del año, la incertidumbre no hace más que aumentar. El 1er trimestre no fue un trimestre para aficionados. El Q2 tampoco lo será.
El autor o autores no poseen acciones de ninguno de los valores mencionados en este artículo. Conozca la política editorial de Morningstar.
