Los inversores se muestran actualmente pesimistas sobre el futuro del sector automovilístico europeo. La política comercial de la administración Trump ha sacudido las valoraciones de las acciones, mientras que sigue habiendo una fuerte competencia de los fabricantes chinos de vehículos eléctricos como BYD. La revolución del vehículo eléctrico en Europa también se ha estancado en medio de los cambiantes objetivos climáticos de los gobiernos, los cambiantes hábitos de los consumidores y los problemas con la infraestructura de recarga.
A pesar de las amenazas que pesan actualmente sobre el sector, muchos de sus valores clave están infravalorados y el pesimismo actual es exagerado, afirma Rella Suskin, analista de renta variable de Morningstar.
Los aranceles de Trump dañarán las existencias de coches en la UE
Europa espera noticias concretas sobre los planes arancelarios de Trump el 2 de abril. Aunque todavía hay incertidumbre sobre los aranceles a las importaciones de automóviles estadounidenses, Suskin señala el probable impacto “sustancial” de los aranceles permanentes en el sector automovilístico europeo. Según ella, las empresas más afectadas por esta medida serían la italiana Stellantis STLAM y BMW BMW, Mercedes-Benz MBG y Volkswagen VOW en Alemania.
“Suponemos una reducción de su valor razonable si se impone permanentemente el arancel del 25%”, añade.
Los fabricantes europeos de automóviles están expuestos de forma diferente a esta política comercial, y algunos ya tienen una presencia manufacturera en Norteamérica, lo que mitigaría algunos de los efectos directos.
Aunque algunas empresas ensamblen sus coches en sus plantas de EE.UU. y, por tanto, no se vean directamente afectadas por los aranceles, es probable que muchos de los componentes utilizados se importen de México y Canadá y, por tanto, sigan sujetos a los aranceles.
Y verse obligados a deslocalizar las líneas de producción es probable que incremente los costes para los fabricantes europeos, con un impacto negativo en los márgenes de beneficio.
“La decisión de la Casa Blanca de no imponer estos aranceles con efecto inmediato tiene por objeto permitir el traslado de las líneas de producción a Estados Unidos. Esta decisión estratégica supondrá un aumento de los gastos de capital de más de 2.000 millones de euros en los próximos dos años, así como mayores costes de explotación debido al mayor coste de la mano de obra en Estados Unidos”, añade Suskin.
El éxito de los vehículos eléctricos en China
Sin embargo, la guerra comercial desencadenada por Donald Trump es solo el último de una larga serie de problemas que llevan años lastrando a las empresas automovilísticas europeas.
Uno de los principales problemas ha sido el exceso de capacidad de producción y la gran fragmentación del mercado. La pandemia, que desencadenó un cambio en los patrones de trabajo y desplazamientos, y la creciente competencia de los fabricantes chinos, no han hecho sino empeorar la situación. Cinco años después, las ventas anuales de coches en Europa siguen estando por debajo de los niveles anteriores a la crisis, lo que significa que los fabricantes tienen que absorber los elevados costes fijos de producción a medida que caen las ventas.
Los fabricantes europeos, a diferencia de sus homólogos estadounidenses, se han visto más penalizados por el éxito de los fabricantes chinos de automóviles. Mientras que Estados Unidos ha conseguido mantener a raya la competencia de los vehículos eléctricos chinos, imponiendo aranceles del 100% a las importaciones, la Unión Europea llegó más tarde a esta decisión e impuso aranceles más bajos.
Caen las ventas de coches europeos en China
Este flujo comercial también va en sentido contrario, ya que los fabricantes europeos también venden modelos en el lucrativo mercado chino. Empresas como BMW se subieron a la ola del boom automovilístico chino y de la demanda de artículos de lujo europeos cuando la economía prosperó.
Desde entonces, la economía china se ha ralentizado y los volúmenes de ventas de las empresas europeas en China se han desplomado, con un impacto significativo en los beneficios. Pekín también ha invertido dinero en promover a los “campeones nacionales” y la cuota de vehículos eléctricos de fabricación nacional se ha disparado.
“El Gobierno chino ha actuado como un gran cliente de vehículos eléctricos, permitiendo a las empresas del país lograr importantes economías de escala, apoyando la infraestructura de recarga necesaria para los coches eléctricos y financiando la industria de baterías, que ahora puede producir a costes unitarios muy atractivos”, afirma Suskin.
¿Puede la UE salvar a los fabricantes europeos de automóviles?
¿Y el Plan de Acción Industrial anunciado por la Comisión Europea a principios de marzo?
Suskin afirma que la relajación de los plazos para cumplir las normas europeas sobre emisiones de CO₂ de coches y furgonetas debería ahorrar miles de millones de euros a los fabricantes europeos.
Pero cree que las demás propuestas de la Comisión Europea carecen de detalles, calendario y aplicación normativa.
Y lo que es más importante, no pueden salvar la distancia en términos de competitividad con los productores chinos: “Aunque los fabricantes europeos disponen de presupuestos sólidos para destinar a nuevas tecnologías, no pueden competir con la fuerza de una planificación estratégica a largo plazo a escala nacional y coordinada a lo largo de toda la cadena de valor, como ocurre en China”, afirma Suskin.
Señala que en Europa la creación de redes de recarga se ha dejado en gran medida en manos del sector privado; el mayor productor de baterías de Europa y buque insignia del impulso del VE en la región, Northvolt, quebró a finales del año pasado.
Las acciones del sector del automóvil están deprimidas
A pesar de estos retos evidentes, las valoraciones del mercado no se ajustan a la realidad, afirma Suskin. Las valoraciones actuales del mercado implican que los valores automovilísticos europeos ya no serán capaces de generar flujo de caja dentro de 10 años, añade.
Aun así, los retos futuros son evidentes, afirma Suskin. Para seguir el ritmo de la competencia mundial, los gigantes europeos del automóvil tendrán que gastar más.
“En nuestra evaluación de las existencias de automóviles europeos, tenemos en cuenta la mayor fragmentación del mercado, que se traduce en una mayor competencia de precios y, por tanto, en una presión a la baja sobre los márgenes de beneficio. Creemos que los fabricantes europeos de automóviles tendrán que mantener un mayor nivel de inversión para conservar su cuota de mercado.”
Pero las valoraciones de las acciones tienen un recorrido al alza significativo desde los deprimidos niveles actuales.
“Teniendo en cuenta todos estos elementos en nuestras previsiones, seguimos viendo un importante margen de revalorización para los valores del sector en comparación con los precios actuales de las acciones”, afirma Suskin.
¿Qué valores automovilísticos están infravalorados?
Todos los valores cubiertos por el análisis de Morningstar, a excepción de Ferrari, cotizan con tasas de descuento de entre el 30% y el 60%.
Aunque el margen de revalorización es sustancial para casi todas las acciones cubiertas por Morningstar, Volkswagen, Mercedes-Benz y Renault son las que cotizan como las más infravaloradas.
Principales indicadores Morningstar de Renault
- Fair Value Estimate: 85,00 €.
- Morningstar Rating: ★★★★★
- Economic Moat: None
- Morningstar Uncertainty Rating: High
Suskin, de Morningstar, destaca la excelente capacidad de asignación de capital de la empresa francesa.
“Para compensar la falta de economías de escala, Renault ha recurrido cada vez más a acuerdos de asociación o colaboración para compartir los costes fijos, como los gastos de I+D, al tiempo que ha tomado medidas para reducir su base de producción.
“Renault tiene un margen operativo superior o en línea con el de competidores que pueden contar con una escala de producción mucho mayor, como Volkswagen. Estamos convencidos de que la cotización actual de Renault también está lastrada por el bajo rendimiento de Nissan, en la que la empresa francesa tiene una participación del 15%, y que la venta de esta participación sería un catalizador positivo para la cotización.”
Principales indicadores Morningstar de VW
- Fair value Estimate: 264,00 €.
- Morningstar Rating: ★★★★★
- Economic Moat: None
- Morningstar Uncertainty Rating: High
Suskin, analista de Morningstar, afirma: “Aunque Volkswagen es penalizada con razón por el mercado debido a su mala ejecución, a la ineficiente asignación de capital, así como a la gran participación del estado de Baja Sajonia, que tiene objetivos opuestos a los de los accionistas, creemos que el precio de la acción no refleja en absoluto el valor de la empresa, ya que sólo las participaciones de Volkswagen en Porsche y Traton equivalen al precio actual de la acción de todo el grupo, lo que significa que el mercado reconoce un valor negativo para Audi, Lamborghini, las marcas Volkswagen, SEAT y Cupra y para el segmento de servicios financieros.”
Principales indicadores Morningstar de Mercedes-Benz
- Fair Value Estimate: 106,00 €.
- Morningstar Rating: ★★★★★
- Economic Moat: None
- Morningstar Uncertainty Rating: High
“Las acciones de Mercedes-Benz han perdido casi un 11% en los últimos 12 meses, penalizadas por las cifras negativas publicadas durante el año. Aunque las perspectivas a corto plazo son peores de lo esperado, las expectativas a más largo plazo están en línea con el plan estratégico de la empresa de mejorar la rentabilidad a partir de 2027, tras el lanzamiento de más productos en 2025 y 2026. Además, Mercedes-Benz podría decidir monetizar su participación no estratégica en Daimler Truck para financiar un plan de recompra de acciones.”
El autor o autores no poseen acciones de ninguno de los valores mencionados en este artículo. Conozca la política editorial de Morningstar.
