Está empezando a subir el interés por Europa en las carteras de los fondos globales. Los flujos de fondos y ETFs empiezan a ser positivos y los inversores americanos también están aumentando sus comprar de acciones europeas.
¿Por qué está sucediendo esto? Las ganancias del mercado de valores están ayudando a que las acciones europeas vuelvan a ser atractivas. Otros factores están ayudando, como la caída de los tipos de interés y un entorno político favorable.
Si hacemos un balance del comportamiento de las grandes bolsas en estos últimos meses, destaca claramente Europa frente a Estados Unidos: a tres meses el índice Morningstar Eurozone Index ha recuperado un 11,4% frente a una pérdida del 8,4% en euros para el índice Morningstar US Markets.
Valoraciones más atractivas en Europa
Hay varios factores que pueden explicar el por qué los mercados europeos están superado al mercado estadounidense en este corto plazo de tiempo. En primer lugar, un elemento importante ha sido la valoración relativa de Europa frente a Estados Unidos. Históricamente, las acciones europeas han cotizado con un descuento frente a las estadounidenses, especialmente en comparación con el S&P 500, que lleva años bajo el dominio de las grandes tecnológicas. En los últimos meses, los inversores parecen haber rotado hacia activos europeos percibidos como más baratos y con mayor potencial de revalorización.
Hace 3 meses el mercado europeo (tomando como referencia el índice Morningstar Developed Europe Index) cotizaba con un descuento del 10% mientras que el índice Morningstar US Market Index mostraba una prima del 2%, o dicho de otra manera el mercado europeo estaba en ese momento infravalorado en un 10% mientras que el mercado americano estaba sobreponderado en un 2%. Ese diferencial de valoración se ha reducido ligeramente ya que a fecha del 26 de febrero el mercado americano como el mercado europeo cotizan con un Price/fair value muy próximo a 1.
Política monetaria más acomodaticia en Europa
En segundo lugar, también han influido las políticas monetarias de la Reserva Federal y del Banco Central Europeo. Por el lado de Estados Unidos, las esperanzas de recortes agresivos de tasas de interés se desvanecieron ante una economía estadounidense que sigue mostrándose resiliente, pero con señales de enfriamiento en algunos sectores. Esto ha generado cierta cautela entre los inversores, limitando el rendimiento del mercado americano, mientras que, en Europa, el Banco Central Europeo ha mantenido una postura más acomodaticia, apoyando a los mercados.
Una posible paz que beneficia a Europa
Uno de los elementos que también ha favorecido a Europa en estos últimos meses es un posible acercamiento del final de la guerra en Ucrania. A medida que se vislumbran negociaciones y posibles acuerdos, los inversores han anticipado una estabilización en los precios de la energía y las materias primas. Este optimismo se ha reflejado en alzas sostenidas en índices como el DAX alemán y ha impulsado la expectativa de una recuperación económica más sólida en la región una vez que el conflicto se resuelva. A medida que se vislumbran negociaciones y posibles acuerdos, los inversores han recuperado la confianza, anticipando una estabilización en los precios de la energía y las materias primas, así como una menor presión inflacionista. Este optimismo se ha reflejado en alzas sostenidas en índices como el DAX, el FTSE y el STOXX 600, que han registrado ganancias recientes, impulsadas por la expectativa de una recuperación económica más sólida en la región una vez que el conflicto se resuelva.
Reactivación alemana y eliminación del freno de la deuda
Recientemente, Alemania ha dado un giro significativo en su política fiscal con un notable aumento del gasto en infraestructura, impulsado por la propuesta del futuro canciller Friedrich Merz y acordado entre los partidos CDU y SPD en negociaciones para formar un gobierno de coalición.
Este plan incluye la creación de un fondo especial de 500.000 millones de euros para los próximos diez años, destinado a revitalizar las infraestructuras del país, acompañado de una reforma constitucional que exime el gasto en defensa superior al 1% del PIB del “freno de la deuda”. Este cambio marca un alejamiento de la tradicional austeridad fiscal alemana, generando expectativas de un impacto positivo en el crecimiento del PIB en los próximos años, lo cual debería beneficiar a las acciones alemanas, y, por ende, a la renta variable europea.
Los flujos de fondos y ETFs empiezan a ser positivos
Los flujos de fondos y ETFs también pueden haber jugado un papel importante. Es cierto que, si uno mira los flujos netos mensuales en las categorías Morningstar de renta variable europea de gran capitalización, la imagen es desoladora. Básicamente, los inversores han estado vendiendo sus participaciones de fondos de acciones europeas, en beneficio de los fondos y ETFs de renta variable americana. Pero la tendencia puede estar cambiando. El último dato disponible de febrero 2025 muestra unos flujos de más de 9.000 millones de euros, el récord de los últimos 3 años.
Hay que tener en cuenta que los flujos de dinero suelen estar relacionados con la rentabilidad pasada a corto plazo y que el dato de enero se explica por el buen comportamiento de los mercados del viejo continente. Habrá que ver si este último dato es el inicio de una nueva tendencia o si es flor de un día.
Los inversores americanos también están aumentando sus comprar de acciones europeas. La prueba es que este mes de febrero hubo más de 2.000 millones de dólares de flujos netos en ETFs de acciones europeas.
Otra manera de ver si el interés de Europa en cuanto a destino de las inversiones está creciendo o no es analizando las carteras de los fondos de renta variable global de gran capitalización.
El gráfico siguiente muestra el peso de las acciones europeas en la media de los fondos de renta variable global de gran capitalización y estilo blend y en el índice de referencia, el Morningstar Global TME NR. Se aprecia varios puntos interesantes:
- El peso de Europa en las carteras de los fondos de renta variable global de gran capitalización y estilo blend (línea azul) es superior al del índice de referencia (línea roja).
- El peso de Europa en las carteras de los fondos ha ido en general disminuyendo en el transcurso de estos últimos meses.
- El último dato de enero muestra un aumento del peso de Europa en las carteras, pero en consonancia con lo que ocurre en el índice de referencia.
Fondos de Renta Variable Global con fuerte peso en Europa
Si quiere invertir en un fondo de renta variable global, pero tener un mayor peso en acciones europeas, tiene dos opciones.
La primera es elegir un fondo de renta variable global de gran capitalización, pero de estilo valor. Los fondos de esta categoría suelen tener un peso en acciones europeas muy por encima del resto de fondos de renta variable global, como mostramos en el gráfico adjunto.
La segunda opción es seleccionar algún fondo de renta variable global, con un Medalist Rating positivo, y que esté sobreponderado en Europa.
Natixis International Funds - Harris Associates Global Equity Fund
- Categoría Morningstar: Global Large-Cap Value Equity
- Morningstar Medalist Rating: Silver
- Peso en Europa: 40,4% (a 31/1/2025)
Schroder ISF Global Sustainable Growth
- Categoría Morningstar: Global Large-Cap Growth Equity
- Morningstar Medalist Rating: Silver
- Peso en Europa: 36,7% (a 31/1/2025)
Capital Group Global Equity Fund
- Categoría Morningstar: Global Large-Cap Blend Equity
- Morningstar Medalist Rating: Gold
- Peso en Europa: 30,6% (a 31/1/2025)
El autor o autores no poseen acciones de ninguno de los valores mencionados en este artículo. Conozca la política editorial de Morningstar.
