Christopher Johnson: España fue la gran economía avanzad que más creció el año pasado. El PIB español aumentó un 3.2%, casi cinco veces más que la media de la zona euro e incluso más que la economía estadounidense. ¿Pero podrá mantenerse ese rendimiento superior en 2025 y se trasladará al mercado de la renta variable española?
Para hablar de todo esto, me acompaña Alberto Fernández Carnicero, gestor de Mutuafondo España.
¿Pues mi primera pregunta para ti es: ¿cuál es su visión para la bolsa española? ¿Y crees que será propulsada por el crecimiento económico que el país está experimentando?
Alberto Fernández Carnicero: Pues nuestra visión para la bolsa española es muy positiva a largo plazo. Creemos que ofrece mucho potencial. Lo único a señalar que ligar el comportamiento de las compañías de la bolsa española a la economía española es, en cierto modo, desde mi punto de vista, algo algo incorrecto porque la verdad es que la gran mayoría de las empresas españolas tienen intereses fuera de España y dependen de otras economías, también de la eurozona, incluso algunas de Estados Unidos. Con lo cual, es importante aclarar esto también.
Pues bueno, desde nuestro punto de vista pensamos que el entorno de crecimiento moderado que hemos vivido en la eurozona, hablando más de la eurozona que de España, pues hemos tenido un mercado bastante polarizado y esto nos ha permitido identificar oportunidades en algunas compañías pertenecientes a sectores específicos como son utilities, el sector inmobiliario también y farmacéutico
Pensamos que algunas compañías han sido muy castigadas, principalmente por dos razones. Compañías que han sido muy sensibles a tipos. Venimos de un proceso de subida de tipos, de normalización de tipos por parte de los de los bancos centrales. Y segundo, porque el mercado ha puesto muy en duda en estos últimos meses, en estos últimos trimestres, su crecimiento con lo cual creemos que son compañías asociadas a estos sectores muy castigadas y en el que los niveles de valoración actuales son muy, muy atractivos.
Después de esto que estamos viviendo últimamente, pues estamos viendo lo contrario, un proceso de bajada de tipos que obviamente va a favorecer mucho a estos sectores. Incluso pensamos que si estas bajadas no van acompañadas de una recuperación del crecimiento, pues también van a estar favorecidas porque elegimos compañías con un perfil muy defensivo, como grandes utilities y también en el sector inmobiliario, pues compañías con una base de activos, una calidad de activos diferencial dentro del sector, como puede ser el caso de Colonial, en el que tiene exposición, exposición al sector prime en las principales ciudades, como puede ser Madrid, Barcelona o París, ¿no?
¿Y luego hay otro factor adicional que también es el futuro del desarrollo de la inteligencia artificial, que pensamos que también puede ser un catalizador para estos sectores, dado el factor incremental que puede suponer para la demanda de la electricidad, ¿no? Y la necesidad de encontrar ubicaciones y desarrollos de centros de datos para todo el alojamiento de la infraestructura de la infraestructura que puede beneficiar, como digo, a este, a este tipo de sectores.
C.J.: Con lo cual, sí que hay muy buenas oportunidades dentro de la bolsa española y Santander es tu principal valor en el fondo que está impulsando su crecimiento. Y, ¿qué opinas de la posibilidad de que el Santander venda su negocio en el Reino Unido?
A.F.: Efectivamente, Santander nos gusta mucho. Pensamos que tiene una valoración bastante atractiva a pesar de la rentabilidad tan buena que lleva en los últimos meses. Pensamos que, bueno, dos son los catalizadores importantes del buen hacer de la compañía.
Una es que está empezando a acumular exceso de capital después de muchos años con lo cual es muy importante. Tiene un ratio de capital actual del 12,8%, lo cual está muy bien. Luego la compañía se ha comprometido a repartir el 50% del beneficio y pensamos que puede haber una recompra de acciones adicional el año que viene, superando el core capital si la compañía supera, que así esperamos, el capital de un 13%, con lo cual, nos parece muy positivo.
Luego también tiene otro catalizador importante y es que está creciendo orgánicamente en Latinoamérica y en Estados Unidos de manera también muy importante.
Y luego otro catalizador también es el recorte de costes que está realizando la compañía. Y luego por la parte del negocio de UK, sí que pensamos que sería un gran catalizador la venta de este negocio. Pensamos que la compañía tiene una escala para competir con otros bancos. Y además se ha centrado mucho en las hipotecas a particulares, lo cual tampoco es muy bueno. Desde nuestro punto de vista, sí que pensamos que sería un catalizador muy importante para el precio de acción, aunque no lo consideramos en el corto plazo por las propias palabras de la Presidenta, Ana Botín, con lo cual no pensamos que suceda en el corto plazo y evidentemente sí que pensamos que sería un catalizador para la acción.
C.J.: ¿Y porque eres optimista respecto a Redeia Corporation?
A.F.: Nos gusta mucho y se están dando una serie de circunstancias que nos hacen estar muy positivos en el valor. Lo primero es la venta de Hispasat a Indra por 725 millones de euros, lo cual creemos que le va a dar un impulso al balance de la compañía y también le permite centrarse en en su negocio core que como como todos sabemos, es el transporte de electricidad, ¿no?
También esta venta de esta venta de Hispasat le va a permitir a la compañía afrontar con más músculo financiero ese incremento de la inversión que tiene previsto para los próximos años, en el que la compañía ya ha dicho que va a incrementar un 50% más al año, la inversión para reforzar la red de transporte de electricidad de cara a una mayor penetración, como sabemos, de las energías renovables y también por una mayor demanda asociada al desarrollo de centros de datos. Entonces esta esta venta de la participación de Hispasat le va a poder, le va a facilitar el afrontar este periodo de mayor, de mayor inversión.
Luego también uno de los catalizadores importantes que vemos en redes es que el regulador va a incrementar el retorno de la actividad de la compañía de un 5,8% que está remunerada a más de un 7%, porque obviamente el gobierno quiere incentivar el desarrollo de la red de transporte eléctrico de nuestro país. Entonces también esto lo vemos como un catalizador bastante importante. Entonces al final tenemos una compañía con crecimientos orgánicos casi de doble dígito, una valoración muy atractiva y es decir una rentabilidad por dividendo de que supera el 5%.
C.J.: ¿Y por fin crees que Inditex seguir beneficiándose este año de la ralentización general de lujo?
A.F. Pues bueno, Inditex también obviamente es una compañía que nos gusta mucho. La tenemos en cartera. Hemos ido reduciendo el peso por el gran performance, porque lo ha hecho muy bien la compañía y los niveles de valoración pues nos parecen un poco más ajustados. Lo que pasa que sí te diría que Inditex más que verse beneficiada por el comportamiento de algún otro sector, yo creo que se ha visto beneficiada por su buen hacer en los en los últimos años por la propia ejecución de su estrategia. Te podría contar muchas cosas, pero principalmente lo que ha hecho últimamente es cerrar, reducir espacios, no cerrar tiendas cuyo espacio era más reducido y abrir grandes tiendas en las principales ciudades con un espacio mucho mayor y con una gran experiencia de compra para cliente.
Esto le ha permitido a la compañía en los últimos años mantener crecimientos orgánicos por encima del doble dígito y unos márgenes de rentabilidad muy superiores al resto de la industria. La ejecución ha sido, como digo, la estrategia espectacular. Entonces, más que compararlo con otros sectores, lo que beneficia a la compañía es su propia iniciativa. Es verdad que en el corto plazo, el mercado puede jugar, el sector de lujo contra Inditex o al revés, pero al final para nosotros, desde nuestro punto de vista, pues lo que impera en el medio largo plazo es el crecimiento de beneficios y la creación de valor y en este sentido, Inditex pues no lo puede hacer mejor.
C.J.: Bueno, muchísimas gracias por estar aquí conmigo. Soy Christopher Johnson para Morningstar España.
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