Principales conclusiones
- Los grandes valores tecnológicos se tambalean tras haber impulsado la rentabilidad del mercado en los últimos años.
- Los inversores están rotando hacia otras áreas, con sectores como la sanidad, los materiales básicos y las finanzas obteniendo mejores resultados, junto con algunos mercados internacionales.
- Algunas rotaciones del mercado resultan ser falsas, y los estrategas están divididos sobre si ésta durará.
- Los inversores pueden prepararse para el éxito centrándose en las valoraciones atractivas.
El gran repunte del mercado bursátil puede haberse estancado, pero ha habido mucha agitación bajo la superficie. El índice Morningstar US Market Index ha caído un 0,25% este año desde principios de enero. Los valores tecnológicos, que fueron de lejos los que más contribuyeron al gran mercado alcista de 2023 y 2024, han sido el mayor lastre para la rentabilidad de las acciones en 2025.
Mientras tanto, sectores como los servicios financieros, los materiales básicos y la sanidad están despertando el interés de los inversores. Los mercados no estadounidenses, como China, el Reino Unido y Alemania, también han registrado importantes subidas. “En general, se está produciendo una sutil transición en el liderazgo”, afirma Michael Arone, estratega jefe de inversiones de State Street Global Advisors.
No está claro si estas tendencias se mantendrán. Los mercados luchan por centrarse en medio de la incertidumbre sobre el futuro. Los recortes de los tipos de interés de la Reserva Federal no están garantizados este año, la inflación sigue estancada y se desconoce el impacto de las propuestas de política económica del presidente Trump (como los aranceles). Además, en más de una ocasión, las grandes tecnológicas han tropezado solo para volver a rugir unos meses después. Al mismo tiempo, la expansión del crecimiento de los beneficios está llevando a algunos estrategas a afirmar que áreas del mercado anteriormente infravaloradas podrían seguir brillando.
¿Cómo es una rotación del mercado?
Durante una rotación, los inversores pasan de valores que han sido clave en una tendencia dominante a otras partes del mercado que han permanecido al margen. Esto suele implicar salir de grupos de valores que han adquirido valoraciones caras gracias a un gran repunte y entrar en valores más baratos que han quedado rezagados. Las rotaciones pueden producirse entre sectores bursátiles e industrias, capitalizaciones de mercado o estilos de inversión (como crecimiento frente a valor).
Hay muchas pruebas de que se está produciendo un cambio. Los valores tecnológicos rindieron más de un 36% en 2024, pero han perdido casi un 5% en lo que va de 2025. Los tres valores más ponderados del Índice tecnológico Morningstar US (Apple APPL, Microsoft MSFT, y Nvidia NVDA) están todas en números rojos en el año (con Nvidia perdiendo más de un 10%).
Por otra parte, los materiales básicos constituyeron el sector con peores resultados en 2024, el único que terminó el año con pérdidas. Pero en lo que va de 2025, estos valores han obtenido una rentabilidad del 4,55%. Los valores del sector sanitario también se están disparando después de obtener una Rentabilidad de sólo el 2,7% en 2024 (el segundo peor rendimiento de cualquier sector), incluso después de contabilizar las importantes pérdidas de UnitedHealth Group UNH.
Los inversores también parecen decantarse por el valor. El Morningstar US Value Index quedó por detrás del Morningstar US Growth Index por un margen significativo en 2024. Este año, los valores de valor están subiendo mientras que los de crecimiento se tambalean, arrastrados por las pérdidas de las grandes tecnológicas.
Algunos elementos del cambio son menos claros. Algunos sectores cíclicos, como el financiero, están obteniendo mejores resultados, mientras que otros, como el de consumo cíclico, atraviesan dificultades. Y tanto los valores de pequeña como de gran capitalización han registrado pérdidas este año. Este panorama confuso muestra que factores idiosincrásicos como la confianza de los consumidores, los temores inflacionistas y la geopolítica también están pesando en el mercado.
Los inversores buscan oportunidades infravaloradas
Dan Kemp, director de investigación e inversiones de Morningstar, ve la rotación en términos de valoraciones. “El punto de partida para nosotros en Morningstar es siempre el ratio precio/valor razonable”, explica. Es la relación entre el precio de mercado de una acción y la evaluación de Morningstar del valor real de esa acción. Un ratio precio/valor razonable superior a 1 significa que la acción parece sobrevalorada y cara, mientras que un ratio inferior a 1 significa que parece más barata. Cuanto mayor sea la distancia de 1, mayor será la prima o el descuento.
Kemp señala que, a medida que el sector tecnológico de megacapitalización se ha ido sobrevalorando cada vez más, se observan los primeros indicios de que los inversores se están decantando por áreas de los mercados mundiales que cotizan a precios más atractivos.
El Índice Morningstar China ha subido un 16,00% este año, frente a una pérdida del 0,25% del índice del mercado estadounidense. Kemp señala que las acciones británicas también han tenido un buen comportamiento, aunque muchas se concentran en valores de la “vieja economía”, como bancos, empresas energéticas y farmacéuticas.
Kemp también señala los valores mundiales de defensa, que han repuntado este año. El Morningstar Global Aerospace and Defense Index ha subido más de un 9% desde principios de enero.
Los estrategas apuntan a los cíclicos
A falta de rendimientos fiables de las grandes tecnológicas estos últimos meses, algunos estrategas aconsejan a los inversores que se fijen en las áreas cíclicas del mercado, ya que el crecimiento económico sigue siendo sólido, el mercado laboral se mantiene firme y la inflación sigue siendo sólo ligeramente elevada. Los valores cíclicos suelen estar estrechamente ligados a la evolución de la economía.
En una reciente nota a los clientes, Lisa Shalett, CIO de Morgan Stanley Wealth Management, sugirió a los inversores que “consideren añadir cíclicos como los financieros, la energía, los fabricantes nacionales y los servicios de consumo a las posiciones en acciones estadounidenses”.
Sin embargo, durante la semana pasada, una serie de datos débiles sobre la confianza de los consumidores ha ido acompañada de un repunte de los sectores defensivos, como la sanidad y los valores defensivos de consumo. Scott Wren, estratega sénior de mercados globales del Wells Fargo Investment Institute, dice que espera que ese impulso sea “temporal”. Aunque los valores defensivos podrían seguir obteniendo mejores resultados si los inversores siguen nerviosos por el crecimiento económico, las perspectivas fundamentales siguen siendo sólidas. Espera que la economía estadounidense mejore en la segunda mitad del año, lo que supondría un entorno constructivo para los valores cíclicos.
En este contexto, Wren también destaca los sectores financiero, industrial, energético y de servicios de comunicación. “Estos son los sectores que más nos gustan en estos momentos”, afirma. “Dadas nuestras perspectivas de futuro, vamos a buscar puntos para recomendar a los clientes que pongan efectivo a trabajar”.
¿Es esta rotación otro engaño?
Los inversores han vivido esta situación antes. A finales del verano pasado, los valores tecnológicos de gran capitalización se tambaleaban, mientras que los valores de valor y las pequeñas capitalizaciones tomaban la delantera. Pero no pasó mucho tiempo antes de que el rugiera de nuevo en medio del entusiasmo por la inteligencia artificial, la evidencia de una economía resistente y las esperanzas de los inversores de recortes en los tipos de interés.
“Todo el mundo quiere subirse al carro de la rotación”, afirma Adam Turnquist, estratega técnico jefe de LPL Financial. “Tenemos estos repuntes de alivio, pero sólo duran un mes, tal vez seis semanas. Y luego volvemos al liderazgo de las grandes capitalizaciones y al crecimiento”. Dice que con sólo una pequeña fracción de las acciones en el S&P 500 alcanzando nuevos máximos recientemente, no está viendo signos de un cambio duradero lejos de las acciones de crecimiento que han impulsado el mercado en los últimos años. Y no prevé un aterrizaje suave de la economía, que ayudaría a los valores de valor a superar a sus homólogos de crecimiento. “La tendencia a superar a los valores de crecimiento no ha cambiado a largo plazo; lo mismo para EE.UU. frente a los internacionales”.
Otros estrategas ven más indicios de que la rotación podría durar. Aunque en el último año y medio ha habido “una serie de falsificaciones de cabezas”, Arone afirma que el mercado podría estar asistiendo a un cambio más duradero. Señala como prueba la reducción de la diferencia de beneficios entre los Siete Magníficos y el resto del mercado.
“La tecnología y los Mag Seven en particular obtuvieron unos resultados muy superiores porque ahí es donde estaba todo el crecimiento de los beneficios”, afirma. “Ahora se está viendo que eso se amplía a un número mucho mayor de valores, empresas, sectores e industrias... eso es saludable”. Si esa brecha sigue cerrándose en los próximos meses será el determinante clave para que la rotación pueda continuar, dice Arone.
Busque valoraciones atractivas
Para Kemp, no importa si la rotación comienza ahora o dentro de unos meses (o si ya se está produciendo). En su opinión, los inversores deberían centrarse en valores de calidad a precios atractivos en lugar de intentar calcular el momento exacto en que el mercado comience a girar.
Afirma que centrarse en zonas con precios atractivos genera una Rentabilidad esperada mayor que las operaciones populares sobrevaloradas. Las oportunidades se encuentran en las diferencias de valoración. “Tanto si ese giro se ha producido ahora como si se produce en algún momento en el futuro, si se compran valores infravalorados de buena calidad, se obtiene una mayor rentabilidad esperada”, afirma Kemp. “Las probabilidades están a tu favor”.
El autor o autores no poseen acciones de ninguno de los valores mencionados en este artículo. Conozca la política editorial de Morningstar.
