En su segunda reunión de política monetaria de 2025, el 6 de marzo, se espera que el Banco Central Europeo recorte su principal tipo de interés en otros 0,25 puntos porcentuales, hasta el 2,50%, pero la trayectoria futura es más incierta, después de que la miembro del Comité Ejecutivo Isabel Schnabel declarara al Financial Times que el banco central “debería empezar a debatir ahora una pausa o un alto en los recortes de tipos”.
Mientras tanto, las estimaciones de inflación para febrero mostraron una ligera desaceleración tanto de los precios generales como de los precios subyacentes.
“A pesar de las lecturas oscilantes de la inflación, los economistas predicen unánimemente un recorte de 25 puntos básicos por parte del Banco Central Europeo la próxima semana. Aunque bien señalada, tal medida seguiría siendo bien recibida por los mercados de renta variable europeos, que, en nuestra opinión, siguen cotizando con un pequeño descuento respecto a su valor razonable”, afirmó Michael Field, estratega jefe de mercados de renta variable para Europa de Morningstar.
Tipos de interés oficiales del BCE
- Tipo de la facilidad de depósito: 2,75%.
- Tipo principal de refinanciación: 2,90%.
- Facilidad marginal de crédito: 3,15%.
¿Revisará el BCE la trayectoria de su relajación monetaria?
Según Goldman Sachs, los responsables políticos están de acuerdo en la necesidad de nuevos recortes - a menudo hasta una tasa terminal del 2% - pero tienen opiniones diferentes sobre el ritmo y el calendario.
“Con un nuevo recorte de 25 puntos básicos ampliamente esperado para la próxima semana, la atención de los inversores se centrará en si el Consejo modifica su actual lenguaje de que la política es ‘restrictiva’”, dijo Goldman Sachs en una nota el 28 de febrero. “Aunque algunos funcionarios del BCE -en particular Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo- han sugerido que la política ya no debería describirse como claramente restrictiva, esperamos que la mayoría del Consejo prefiera un cambio gradual. Por lo tanto, creemos que es más probable que se suavice el lenguaje, por ejemplo, diciendo que la política sigue siendo “algo restrictiva””.
Los economistas de Goldman Sachs admitieron que una pausa en abril “es posible si la desinflación se estanca o los datos de actividad sorprenden notablemente al alza”. Pero añadieron: “Dadas nuestras previsiones de crecimiento moderado, la desinflación subyacente en curso y las estimaciones actualizadas del tipo neutral, seguimos pensando que es probable que se produzcan recortes tanto en abril como en junio. Nuestra previsión implica un recorte adicional en julio debido a nuestra previsión de crecimiento más débil en medio de las crecientes tensiones comerciales para un tipo terminal del 1,75%”.
Field, de Morningstar, ve riesgos en Europa, pero añade que “un recalentamiento de la economía no ocupa un lugar destacado en la lista”, y añade que “los tipos de interés podrían caer hasta el 2% en 2025. Un nivel estructuralmente más bajo de los tipos de interés sería una bendición para la renta variable europea, en particular para la expuesta al consumo.”
Los riesgos para el crecimiento siguen sesgados a la baja
En sus recientes comentarios, los responsables del BCE reiteraron que los riesgos para el crecimiento seguían sesgados a la baja y que la desinflación estaba en marcha, aunque la inflación de los servicios y los salarios seguía siendo elevada y los aranceles estadounidenses planteaban riesgos para las perspectivas de inflación.
Martin Wolburg, economista jefe de Generali Investments, admitió que existe un consenso general en que, en su reunión del 6 de marzo, es muy probable que el BCE recorte su tipo de interés oficial otros 25 puntos básicos, hasta el 2,5%. Sin embargo, añadió que “el debate en los mercados y en el seno del Consejo de Gobierno (CG) se está desplazando hacia dónde se situará la tasa de aterrizaje de este ciclo de relajación”.
“Las previsiones actualizadas de inflación probablemente seguirán siendo coherentes con la opinión de que la inflación está en camino de alcanzar de nuevo el objetivo y vemos posibilidades de que las perspectivas de crecimiento se revisen a la baja”, comentó Wolburg a Morningstar el 25 de febrero. “Aunque esto apoyaría nuevos recortes de tipos, varios miembros del CG han insinuado más recientemente que la dirección del recorrido de los tipos clave actuales se ha vuelto menos clara y advierten sobre una excesiva relajación.”
Generali Investments espera que el BCE mantenga su enfoque de reunión por reunión basado en los datos, haciendo hincapié en las incertidumbres. “Aunque dejará la puerta abierta a nuevos recortes de tipos, probablemente también comunicará que el grado de restricción de la política monetaria se ha reducido significativamente. Seguimos esperando nuevos recortes de tipos”, añadió Wolburg.
El riesgo de estanflación
El crecimiento del PIB de la zona euro volvió a caer al 0% en el cuarto trimestre con respecto al trimestre anterior, según las primeras estimaciones preliminares publicadas por Eurostat.
“Tras unos trimestres de crecimiento moderado, la recuperación económica de la eurozona ha vuelto a estancarse”, dijo Bert Colijn, economista jefe de ING, tras la publicación de los datos. “No esperamos que [la economía] salga de él este invierno. Los primeros indicios del primer trimestre apuntan a que la economía seguirá rondando el estancamiento. A lo largo de este año, esperamos que la demanda interna vuelva a impulsar el crecimiento económico”.
Schroders espera estanflación en la eurozona, con “una ligera recuperación del crecimiento”, y con “una inflación que se mantendrá alta.” En una nota del 20 de febrero, sus analistas económicos rebajaron su previsión de crecimiento para 2025 del 1,2% al 1,1%, y esperan que el crecimiento aumente al 1,5% en 2026. Schroders también elevó su previsión de inflación general para 2025 del 2,2% al 2,4% anual, debido al aumento de los precios de la energía y los alimentos.
No se esperan repercusiones tras las elecciones alemanas
Los expertos siguen evaluando el impacto del resultado de las elecciones alemanas en los mercados financieros de la eurozona. Según Antonella Manganelli, consejera delegada de Payden & Rygel Italia, aunque importantes para la estabilidad política, es poco probable que los resultados cambien la trayectoria del BCE para las dos próximas reuniones. “Del mismo modo, cualquier progreso significativo en las conversaciones de paz entre Rusia y Ucrania podría influir en las previsiones a largo plazo, pero no cambiará los planes a corto plazo del BCE”, explicó a Morningstar, añadiendo que los recientes comentarios de los funcionarios del BCE sugieren un “enfoque más cauteloso” en la segunda mitad del año. Manganelli espera que los tipos de interés se sitúen en torno al 2% a mediados de 2025. “Este movimiento está respaldado por las todavía débiles perspectivas de crecimiento y la amenaza de aranceles de la nueva Administración estadounidense”.
¿Cómo afectarán los recortes de tipos a los mercados?
Los mercados de renta variable tienden a subir cuando se prevén bajadas de tipos. En los mercados de renta fija, la caída de los tipos de interés se traduce en un descenso de los rendimientos, lo que empuja al alza los precios de los bonos. Los tipos más bajos también hacen que los bonos existentes, y en particular los ya emitidos durante un periodo de tipos altos, sean más atractivos para los rendimientos.
Mientras tanto, es probable que los tipos de interés de las cuentas bancarias disminuyan, en detrimento de los ahorradores. Los tipos que reciben los ahorradores dependen sobre todo de la facilidad de depósito, que define el interés que reciben los bancos por depositar dinero en el BCE a un día. Los prestatarios, por el contrario, se benefician de unos tipos más bajos al abaratarse la deuda de los consumidores y las hipotecas.
¿Cuándo serán las próximas reuniones del BCE en 2025?
- 6 de marzo de 2025
- 17 de abril de 2025
- 5 de junio de 2025
- 24 de julio de 2025
- 11 de septiembre de 2025
- 30 de octubre de 2025
- 18 de diciembre de 2025
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