Principales conclusiones
- En su carta anual a los accionistas, Warren Buffett defendió las tenencias de efectivo de Berkshire Hathaway y reiteró su preferencia por poseer “buenos negocios”.
- Buffett también se refirió a los buenos resultados de la rama de seguros de Berkshire, responsable de gran parte de las ganancias de la empresa el año pasado.
- Buffett afirmó que sigue confiando en las participaciones japonesas de la empresa, que podrían aumentar en los próximos años.
Berkshire Hathaway BRK.A BRK.B El presidente Warren Buffett publicó el sábado su muy seguida carta anual a los accionistas.
En su 60º año al timón del enorme conglomerado, Buffett ofreció tranquilidad a los inversores preocupados por la enorme pila de efectivo de Berkshire, junto con una visión de las participaciones japonesas de la firma y el buen rendimiento de su negocio de seguros en 2024.
La carta iba acompañada de los resultados financieros de la empresa para 2024, que mostraban un aumento de los beneficios operativos hasta 47.400 millones de dólares, un 27% más que el año anterior. Eso a pesar de que más de la mitad de los negocios operativos de la empresa vieron disminuir sus ganancias el año pasado, dijo Buffett.
Las fuertes ganancias del segmento de seguros de Berkshire ayudaron a impulsar una gran parte de las ganancias globales. Buffett también citó las “previsiblemente grandes” ganancias de los ingresos por inversiones en letras del Tesoro.
Las acciones de Berkshire han subido un 5,6% en lo que va de año y un 17,2% en los últimos 12 meses. El índice Morningstar US Market Index ha rendido un 2,31% desde principios de enero de 2025 y un 21,76% en el último año. Berkshire cruzó el umbral de 1 billón de dólares de capitalización bursátil por primera vez a finales del verano pasado.
He aquí algunas claves para los inversores.
Buffett habla de su creciente cantidad de efectivo
La reserva de efectivo de Berkshire ha sido objeto de crecientes especulaciones por parte de los observadores del mercado en los últimos meses. A finales del cuarto trimestre, las reservas de efectivo de la empresa ascendían a unos exorbitantes 334.000 millones de dólares, una suma que se ha visto incrementada por la venta de participaciones en Apple AAPL y Bank of America BAC y una ralentización de las recompras de acciones.
Los inversores han estado buscando respuestas: ¿Qué tipo de oportunidad está esperando Berkshire? ¿No se pueden encontrar gangas? El Oráculo de Omaha no explicó su razonamiento, pero sí tranquilizó a los inversores sobre su preferencia por la renta variable frente al efectivo:
“A pesar de lo que algunos comentaristas consideran actualmente una extraordinaria posición de efectivo en Berkshire, la gran mayoría de su dinero permanece en renta variable”, escribió Buffett. “Esa preferencia no cambiará”.
Buffett señaló que, si bien las participaciones de la empresa en acciones cayeron el año pasado, el valor de sus participaciones privadas aumentó “y sigue siendo muy superior al valor de la cartera comercializable.”
Y continuó: “Los accionistas de Berkshire pueden estar seguros de que siempre invertiremos una mayoría sustancial de su dinero en valores de renta variable, principalmente estadounidenses, aunque muchos de ellos tendrán operaciones internacionales de importancia. Berkshire nunca preferirá la propiedad de activos equivalentes a efectivo a la propiedad de buenos negocios, ya estén controlados o sólo parcialmente en propiedad.”
Los seguros superan
Buffett destacó el éxito del negocio de seguros de daños materiales de Berkshire, que calificó de “núcleo” del modelo de negocio de la empresa. Los beneficios operativos de Berkshire procedentes de la suscripción de seguros aumentaron un 66% hasta los 9.000 millones de dólares en 2024, en comparación con el año anterior.
En concreto, se refirió a los resultados de Geico bajo la dirección de Todd Combs, y calificó de “espectacular” la mejora de la empresa en 2024, aunque aún queda trabajo por hacer.
Buffett argumentó que Berkshire se adapta perfectamente al extraño modelo financiero del sector, en el que el pago se recibe por adelantado y el verdadero coste para la empresa sólo se determina años o incluso décadas después.
“Berkshire puede afrontar financiera y psicológicamente pérdidas extremas sin pestañear”, escribió. “Tampoco dependemos de las reaseguradoras y eso nos da una ventaja material y duradera en costes. Por último, contamos con excelentes gestores (no optimistas) y estamos particularmente bien situados para utilizar las sustanciales sumas que los seguros de C/P entregan para inversión.”
Creciente inversión de Berkshire en Japón
Buffett también destacó lo que denomina una “pequeña pero importante excepción” a la estrategia de Berkshire centrada en Estados Unidos: la creciente inversión de la firma en Japón a través de la compra de acciones en cinco empresas: Itochu ITOCY, Marubeni MARUY, Mitsubishi MTSUY, Mitsui MITSY, y Sumitomo SSUMY. Las cinco empresas son conglomerados similares al propio Berkshire; poseen intereses en una amplia gama de negocios tanto en Japón como en el resto del mundo.
“Simplemente miramos sus registros financieros y nos asombraron los bajos precios de sus acciones”, escribió Buffett.
Buffett añadió que “nuestra admiración por estas empresas ha crecido constantemente” en los años transcurridos desde que Berkshire comenzó a invertir en ellas en 2019. Las empresas aumentan sus dividendos y recompran acciones cuando es apropiado, dijo, y sus programas de compensación de ejecutivos son “mucho menos agresivos” en comparación con sus homólogos estadounidenses.
Buffett dice que espera que Berkshire siga manteniendo esta posición japonesa durante décadas. Berkshire había acordado previamente limitar sus participaciones a no más del 10% de las acciones de cada empresa, pero ese límite podría aumentar.
Sobre la factura fiscal de Berkshire
Buffett utilizó la creciente factura fiscal de Berkshire como referencia del éxito de la empresa en las últimas seis décadas.
Berkshire no pagó impuestos sobre la renta en 1965, el año en que Buffett tomó las riendas. Sesenta años después, según Buffett, Berkshire extendió al gobierno de EE.UU. cuatro cheques fiscales por un total de 26.800 millones de dólares, lo que representa alrededor del 5% de lo que todas las empresas estadounidenses pagaron en impuestos el año pasado. Es lo máximo que una empresa ha pagado nunca en impuestos sobre la renta al gobierno de EE.UU., “incluso los titanes tecnológicos estadounidenses que alcanzaron valores de mercado de trillones“.
A lo largo del tiempo, según Buffett, los pagos de impuestos de la empresa al Departamento de Hacienda han superado los 101.000 millones de dólares.
Lo que Buffett omitió
Quizás tan notable como las sabias palabras de Buffett para los inversores fue lo que no trató. Se mantuvo hermético sobre las condiciones actuales del mercado de valores, aunque ofreció su optimismo duradero sobre el poder de las ganancias de las empresas estadounidenses a lo largo del tiempo. “He dependido del éxito de las empresas estadounidenses y seguiré haciéndolo”, afirmó.
Aunque Buffett no ofreció detalles concretos sobre sus planes de abandonar sus funciones en la empresa, señaló que, a sus 94 años, “no pasará mucho tiempo” antes de que Greg Abel, vicepresidente de las operaciones no aseguradoras de Berkshire, asuma el cargo de Consejero Delegado.
Buffett reiteró su confianza en la capacidad de Abel para identificar buenas inversiones cuando surgen: “A menudo, nada parece convincente; muy pocas veces nos encontramos con oportunidades hasta las rodillas”, escribió Buffett. “Greg ha demostrado vivamente su capacidad para actuar en esos momentos, al igual que Charlie”.
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