Los inversores que esperaban otro flujo constante de máximos históricos para las acciones americanas en 2025 se han encontrado, en cambio, con un mercado acorralado por la incertidumbre.
Las acciones ganaron un 24% en 2024, y en los últimos meses el mercado alcanzó repetidamente nuevos máximos históricos a pesar de las elevadas valoraciones, la incertidumbre política y los altos tipos de interés. Ese mercado alcista ha perdido algo de impulso en 2025. Las acciones están en verde este año, con una subida del 4,6%, pero el avance ha sido lento e inestable. Por ejemplo, las acciones cayeron bruscamente el jueves tras alcanzar un nuevo máximo anual en la sesión anterior.
Las acciones han estado estancadas en un rango de aproximadamente el 3,5% durante la mayor parte del mes pasado.
“Todo el mundo apostaba por la renta variable este año, y creo que se han reajustado las expectativas y el sentimiento”, opina Adam Turnquist, estratega técnico jefe de LPL Financial.
Depresión postelectoral
El otoño pasado, las acciones se dispararon tras las elecciones presidenciales, ya que los inversores celebraron la perspectiva de una administración favorable al crecimiento y a las empresas bajo la presidencia de Donald Trump. Esto disparó los precios y las valoraciones, condiciones que Turnquist califica de sobrecompra.
Las tornas cambiaron bruscamente a mediados de diciembre, cuando la Reserva Federal redujo drásticamente sus previsiones de recortes de los tipos de interés para 2025 y provocó una dolorosa ola de ventas en el mercado de renta variable. Ese cambio se produjo cuando los analistas del mercado empezaron a preocuparse por el posible impacto inflacionista de los aranceles y otros interrogantes en torno a la política de Washington. “Había muchas buenas noticias, mucho optimismo”, explica Turnquist. “La realidad empezó a imponerse cuando el mercado se dio cuenta de que algunas de estas políticas [favorables al crecimiento] no iban a aplicarse de la noche a la mañana”.
Michael Arone, estratega jefe de inversiones de State Street Global Advisors, afirma que no es infrecuente en la historia de los mercados que los inversores luchen por encontrar su equilibrio tras un repunte posterior a las elecciones o a la toma de posesión. “Creo que eso es en parte lo que ha ocurrido en las últimas cuatro semanas”, afirma.
Más preguntas que respuestas, especialmente sobre los aranceles
Al dar un paso atrás, los estrategas dicen que un montón de preguntas abiertas están manteniendo el mercado de valores en espera por ahora. Por un lado, “los inversores están tratando de digerir cómo es la política de la administración Trump, y es muy fluida”, dice Arone.
El principal motivo de preocupación este último mes ha sido la política comercial. El presidente Trump ha anunciado la imposición de aranceles generalizados a los principales socios comerciales de Estados Unidos, como México, Canadá y China, con gravámenes adicionales a otras importaciones como el acero y el aluminio y, más recientemente, los automóviles, los semiconductores y los productos farmacéuticos. Se han aplicado algunos aranceles a China, se han retrasado los aranceles a Canadá y México, algunas propuestas siguen en el limbo y otras puede que nunca se promulguen.
Eso está poniendo nerviosos a los inversores. “Ahora mismo, el mercado quiere algún tipo de claridad sobre los aranceles”, dice Turnquist. “En última instancia, para entender realmente lo que está en juego para la inflación y las ganancias y el crecimiento, el mercado necesita ver algo más definitivo en términos de políticas.”
Las condiciones macroeconómicas arrastran a las acciones por ahora
Al mismo tiempo, la senda de la política monetaria es incierta, con la Fed manteniendo los tipos de interés estables a la espera de más datos sobre la inflación. Las presiones sobre los precios han disminuido significativamente desde que alcanzaron su punto máximo en el verano de 2022, pero los datos recientes muestran que la inflación en general sigue por encima del objetivo de la Fed.
En un contexto de inflación estancada, los rendimientos de los bonos a largo plazo han subido considerablemente en los últimos seis meses y el dólar estadounidense ha ganado terreno, factores ambos que pueden pesar en el mercado bursátil.
Rendimiento del Tesoro y tipo de los fondos federales
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“Las condiciones macroeconómicas no eran realmente propicias para que un mercado hiciera nuevos máximos”, afirma Turnquist.
Como muchos analistas, Arone sigue viendo indicios de fortaleza económica. “Hay muchos signos positivos”, afirma. “La economía sigue en expansión. Los consumidores tienen empleo y, cuando lo tienen, suelen gastar.” Espera que la Fed recorte los tipos este año y que las políticas de la administración Trump sean buenas para el crecimiento en general, incluso con la posible contrapartida de los nuevos aranceles.
Restablecer existencias técnicas
Para Arone, otra incertidumbre es la durabilidad del negocio de la inteligencia artificial, que quedó en entredicho tras un anuncio de la empresa china de IA DeepSeek que desencadenó una ola de ventas en el sector el mes pasado. Los valores tecnológicos de gran capitalización impulsaron el mercado general durante gran parte de 2024, pero ahora están rezagados.
Consolidación saludable
Una pausa en el mercado tras unas ganancias prolongadas suele desencadenar la misma discusión entre los expertos: ¿Es el movimiento lateral un saludable reajuste de las expectativas de los inversores o una preocupante pérdida de impulso?
“Creo que podría calificarse de pausa saludable”, afirma Turnquist. Cree que el sentimiento alcista al entrar en el nuevo año estaba en máximos históricos, y el posterior reajuste de las expectativas de los inversores en las últimas semanas se ha producido “sin muchos daños técnicos”. Describe el mercado como “tiempo de negociación” en lugar de “negociación a la baja”, lo que normalmente se considera un “tipo saludable de consolidación”.
Para Arone, el sólido crecimiento de los beneficios y el buen comportamiento del sector este año son la prueba de la tan esperada ampliación de los rendimientos más allá de un pequeño grupo de empresas tecnológicas de gran capitalización. En su opinión, se trata de una transición saludable, aunque el negocio de la inteligencia artificial aún tenga recorrido. Reitera que, aunque pueda parecer que el progreso se ha estancado, el mercado bursátil sigue en verde este año. “Vamos en una dirección positiva”, afirma.
En las condiciones actuales, Arone afirma que los inversores deberían “seguir escalando el muro de la preocupación”, lo que significa que deberían seguir sobreponderados en activos de riesgo como las acciones. ¿La advertencia? También deberían prepararse para un camino lleno de baches mientras persistan las principales cuestiones políticas.
“La volatilidad seguirá siendo elevada”, afirma Turnquist. “Va a ser un año de precios agitados”. Señala un puñado de catalizadores, como el informe del índice de precios del gasto en consumo personal de la próxima semana o los beneficios del gigante de la inteligencia artificial Nvidia NVDA, que también podrían sacudir los mercados a corto plazo. Aún espera que los valores suban, pero afirma que los inversores no deberían esperar una repetición de los grandes beneficios de 2023 o 2024.
El autor o autores no poseen acciones de ninguno de los valores mencionados en este artículo. Conozca la política editorial de Morningstar.
Correction: En una versión anterior de este artículo figuraba erróneamente el nombre de Michael Arone.
