Las valoraciones de mercado de los valores bancarios europeos han subido en los últimos cuatro años, como demuestra la rentabilidad media del segmento del 24,10% (en euros a 31/01/2025), pero según los analistas de Morningstar todavía hay oportunidades de inversión.
Desde 2021, el índice Morningstar DM EUR Banks ha superado sistemáticamente al mercado de referencia, ganando en total más de 90 puntos porcentuales frente al índice Morningstar del mercado europeo) durante el periodo analizado, e incluso en los primeros octavos del nuevo año la ventaja es de casi 700 puntos básicos. Pero, ¿qué sigue impulsando las expectativas alcistas del mercado?
¿Por qué suben los bancos europeos?
Según Michael Field, estratega jefe de mercados de renta variable para Europa de Morningstar, un factor clave son las expectativas sobre las futuras decisiones del Banco Central Europeo: “La creencia de los mercados es que los recortes de los tipos de interés podrían retrasarse aún más. Los bancos, acostumbrados a elevados márgenes netos de interés en el pasado reciente, se están beneficiando de un mayor coste del dinero durante más tiempo del previsto hace unos meses, y esto ha sido un factor clave que ha contribuido a las valoraciones alcanzadas por el sector en 2024. El sector cotiza ahora por término medio a una relación precio/valor razonable de 1,11, una de las más altas de Europa.
La política monetaria del BCE, condicionada por una tasa de inflación que en las tres últimas lecturas se ha alejado paulatinamente del objetivo del 2% (en enero marcó el +2,5% frente al +2,4% de diciembre), no es el único factor que podría afectar a las valoraciones bursátiles del sector en los próximos meses. “En los años de la Administración Trump, los inversores esperan una fuerte oleada de desregulación”, añade Field. “Esto podría ser una bendición para los bancos europeos por dos razones: muchos de los grandes prestamistas de la región también tienen una fuerte presencia en Estados Unidos; y, si la dirección general es hacia una menor regulación del mercado, es probable que Europa también se alinee con esta tendencia, en beneficio de las empresas.”
Johann Scholtz, analista sénior de renta variable de Morningstar, tampoco descarta que las valoraciones de los bancos europeos sigan subiendo: “En estos momentos, los bancos europeos cotizan a múltiplos de mercado ligeramente superiores a su media histórica de los últimos 10 años. Los años comprendidos entre 2012 y 2022 se caracterizaron por unos tipos de interés extraordinariamente bajos o incluso negativos, lo que afectó profundamente a la rentabilidad de los bancos europeos y, en consecuencia, a sus valoraciones. Si, por el contrario, comparamos los múltiplos actuales con los valores medios de los últimos 15 y 20 años, observamos que los valores del sector cotizan a precios más bajos. Por lo tanto, seguimos viendo un modesto recorrido al alza para el sector en su conjunto”.
Scholtz señala que todavía hay varios valores bancarios europeos que cotizan con descuento respecto a su valor razonable, incluso los de alta calidad, es decir, con un foso económico, pero señala a BNP Paribas BNP y Lloyds Banking Group LLOY como las mejores ideas de inversión entre los valores del segmento según el estudio Morningstar.
Las mejores ideas de inversión según Morningstar
Cifras clave de Morningstar para BNP Paribas
Analista: Johann Scholtz, CFA
- Estimación del valor razonable: 85,00 €.
- Rating Morningstar: ★★★★
- Foso económico: Ninguno
- Calificación de incertidumbre Morningstar: Alta
“El banco francés se considera una oportunidad de inversión menos arriesgada que otros bancos de la región debido a su trayectoria estable. BNP Paribas ha obtenido beneficios constantes durante la última década, mientras que sus competidores han experimentado una mayor volatilidad. Con la vuelta a la normalidad de la política monetaria en la zona euro, Morningstar espera un aumento estructural de la rentabilidad de BNP Paribas. El valor ha pagado en bolsa la inestabilidad política de Francia, a pesar de que el banco sólo genera alrededor del 25% de sus ingresos en el mercado nacional. BNP sigue ganando cuota de mercado en banca de inversión y creemos que ahora es el socio preferido de los clientes que buscan un banco de inversión paneuropeo. Además, el banco francés sigue desplegando el exceso de capital en adquisiciones de negocios poco intensivos en capital, como la reciente adquisición del negocio de gestión de patrimonios de AXA”.
“BNP Paribas superó nuestras expectativas en 2024, con un crecimiento interanual del 4,1% tanto en ingresos como en beneficios. El banco también esbozó su nueva trayectoria de crecimiento a dos años, con el objetivo de un aumento medio anual de los ingresos del 5%. A pesar de los temores de que la adquisición de AXA Investment Management pudiera poner en peligro la recompra de acciones, BNP ha confirmado sus planes de recompra y está en vías de distribuir 20.000 millones de euros a los accionistas durante el periodo 2024-26”.
Medidas clave Morningstar para Lloyds Banking Group
Analista: Niklas Kammer, CFA
- Estimación del valor razonable: 78,00 GBX
- Rating Morningstar: ★★★★
- Economic Moat: Estrecho
- Calificación de incertidumbre Morningstar: Media
“El fortalecimiento del mercado hipotecario en la segunda mitad del año está creando unas perspectivas favorables para Lloyds. De hecho, el banco genera la mayor parte de sus ingresos a partir de los ingresos netos por intereses y, más concretamente, de las hipotecas. La dinámica de los márgenes de interés neto de los bancos británicos que cubrimos parece prometedora, aunque nuevas reducciones de los tipos básicos por parte del Banco de Inglaterra reducirán los márgenes de los depósitos.
“Esperamos que todos los bancos británicos experimenten una mejora en las pérdidas por préstamos, pero creemos que Lloyds es el valor más barato. Actualmente, el mercado no parece dispuesto a descontar en sus valoraciones los objetivos a medio y largo plazo de Lloyds, que creemos alcanzables, ya que el banco sigue rindiendo dentro de las expectativas o ligeramente por encima de ellas. El banco comunicará sus cifras de cierre de año el 20 de febrero, pero nuestras previsiones indican un descenso del 1,8% en los beneficios para 2024 debido a la disminución del margen de interés neto tras la bajada de tipos. Sin embargo, nuestras expectativas apuntan a un aumento del coste del dinero ya en 2025, lo que se traducirá en un crecimiento medio de los beneficios del 4,6% en los próximos cinco años.”
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