¿Seguirán los valores de crecimiento impulsando al mercado?

Por supuesto, ha habido numerosas falsificaciones de cabezas cuando las acciones de crecimiento se estancaron o colapsaron, sólo para despegar de nuevo. ¿Será esta vez diferente?

¿Qué son los valores de crecimiento?

En términos generales, los valores de crecimiento son empresas de las que los inversores esperan que aumenten sus beneficios y su valor. A los inversores les gustan estos valores por su potencial para superar al mercado en el futuro, y a menudo están dispuestos a pagar precios más altos y soportar valoraciones más elevadas para respaldar ese potencial.

Las estrategias de crecimiento suelen considerarse más arriesgadas que las de valor y, sin duda, más volátiles. Las estrategias de valor tienden a centrarse en valores con beneficios constantes y balances estables que, en opinión de los inversores, cotizan con descuento respecto a su valor intrínseco, lo que les proporciona cierto colchón cuando el mercado bursátil se tuerce.

En los últimos años, los valores de crecimiento han sido los responsables de gran parte de los beneficios del mercado. Empresas tecnológicas de gran capitalización como Nvidia NVDA, Microsoft MSFT, Meta Platforms META, y Alphabet GOOGL/GOOG suelen considerarse valores de crecimiento. En el último año, el Morningstar US Growth Index ha rendido más de un 26%, superando al mercado en general por un estrecho margen. En comparación, el Morningstar US Value Index se ha quedado rezagado, con una rentabilidad del 19,1%.

¿Afectará el aumento de los tipos de interés a los valores de crecimiento?

Los valores de crecimiento también tienden a ser más sensibles a las variaciones de los tipos de interés que los de valor. “La sabiduría convencional sugiere que el crecimiento puede ir bien cuando el crecimiento económico es positivo, pero posiblemente también se está ralentizando. Y gran parte de ello se debe a la expectativa de que los tipos de interés puedan bajar”, explica Kristy Akullian, responsable de estrategia de inversión iShares, Américas, en BlackRock.

Las variaciones de los tipos de interés modifican la valoración de las acciones de crecimiento. Los analistas utilizan una métrica denominada tipo de descuento para determinar el valor de los flujos de caja futuros de una empresa. Unos tipos de interés más altos implican un tipo de descuento más alto, lo que significa que los beneficios futuros valen menos que los beneficios actuales. Los inversores esperan que las acciones de crecimiento ganen más en el futuro, lo que significa que los cambios en el tipo de descuento tienen un mayor impacto que en las acciones de valor.

En los últimos seis meses, los analistas y los mercados financieros han recortado drásticamente sus expectativas de recortes de tipos por parte de la Reserva Federal en 2025, gracias a una inflación estancada y a unas perspectivas políticas inciertas. A finales del verano pasado, los participantes en el mercado esperaban que los tipos bajaran hasta el 2,75% a finales de 2025. Hoy, en general, esperan que los tipos suban más de un punto porcentual en ese momento.

“Se ha producido un cambio al alza de entre 125 y 150 puntos básicos en las expectativas de tipos de interés, que en mi opinión se explica por el cambio en las expectativas de inflación”, afirma Scott Clemons, estratega jefe de inversiones de Brown Brothers Harriman. Este cambio tendrá implicaciones para las valoraciones de las acciones de crecimiento, afirma.

Los valores de crecimiento parecen caros

Tanto si se observan los ratios precio/beneficios a plazo o a plazo, o la evaluación de Morningstar de los valores intrínsecos de los valores de crecimiento, estos nombres parecen caros. En la última semana de enero, los valores de crecimiento estadounidenses cubiertos por los analistas de Morningstar cotizaban con una prima del 14%. A finales de 2024, antes del nerviosismo bursátil de enero, esa prima había subido hasta el 20%, mientras que los títulos de valor cotizaban con un descuento del 8%.

Ese diferencial significa que algunos estrategas, incluido el estratega jefe de mercados estadounidenses de Morningstar, Dave Sekera, están buscando oportunidades más allá de la categoría de crecimiento. “Desde 2010, los valores de crecimiento han cotizado con esta prima o superior en menos del 10% de las ocasiones”, escribió Sekera en su perspectivas de mercado para 2025. “Aunque los inversores deberían mantener cierta exposición a los valores de crecimiento en su cartera, creemos que ahora es un buen momento para bloquear algunos beneficios e infraponderar la categoría de crecimiento para sobreponderar los valores de valor, que siguen teniendo un descuento atractivo con respecto a nuestras valoraciones y siguen siendo valores básicos con peso en el mercado.”

Otros afirman que el mero alcance de la expansión de las valoraciones y los beneficios que han experimentado los valores de crecimiento en los últimos años significa que es improbable que la tendencia continúe, otro argumento a favor de una rotación hacia el valor. “Es difícil ver en el crecimiento el mismo tipo de perfil de rentabilidad que se ha visto en la última década”, afirma Matt Miskin, codirector de estrategia de inversión de John Hancock Investment Management, quien afirma que cada vez se decanta más por los valores de valor y de mediana capitalización.

¿Qué tienen de diferente hoy los valores de crecimiento?

Las megaempresas de capitalización que siguen dominando el mercado complican la narrativa tradicional sobre valores de crecimiento, tipos de interés y valoraciones al alza. Los llamados Siete Magníficos: Nvidia, Tesla TSLA, Meta, Apple AAPL, Amazon.com AMZN, Microsoft y Alphabet- son ampliamente considerados valores de crecimiento. Pero su aparentemente imparable crecimiento de los beneficios y el poderoso viento de cola de la IA significa que no han sido tan susceptibles a los cambios de tipos como algunos de sus homólogos más pequeños.

“Lo que hemos visto en los últimos años desafía un poco la sabiduría convencional, porque las empresas de mayor crecimiento son también algunas de las mejor capitalizadas”, afirma Akullian. “El concepto de que las empresas en crecimiento necesitan pedir dinero prestado para financiar los gastos de capital y las inversiones en las generaciones futuras no es del todo correcto” en el caso de las empresas más grandes del mercado, afirma.

El fuerte crecimiento de los beneficios de los Mag Seven en los últimos años también ha ayudado a los inversores a tolerar múltiplos elevados. “El crecimiento de los beneficios de los Mag Seven es tres veces superior al del resto del mercado”, afirma Jeff Buchbinder, estratega jefe de renta variable de LPL Financial. “Ese grupo de valores debería estar más caro”.

Akullian afirma que, aunque las altas valoraciones pueden ser sin duda un motivo de cautela, “parte de nuestra preferencia por permanecer en la gran capitalización, permanecer en el crecimiento y permanecer en la calidad más alta es que es ahí donde hemos visto que esos rendimientos están respaldados por los fundamentales”.

El mercado parece haber interiorizado ese mensaje. Incluso con los tipos en su punto álgido en 2023 y 2024 y las valoraciones subiendo, los Siete Magníficos se han agitado al alza mientras que otras partes del mercado, incluidos los valores de valor, han languidecido.

La mayoría de los analistas no esperan que estos valores sufran una caída drástica en un futuro próximo, pero afirman que la magnitud de su rendimiento superior podría reducirse en los próximos meses. Para algunos, la mera popularidad de los Siete Magníficos ha llevado a estos valores a un territorio de sobrecompra y ha aumentado el riesgo para los inversores.

“Tanto capital ha inundado el espacio de crecimiento; hay billones y billones de dólares invertidos allí”, dice Miskin. “Cualquier movimiento de ese capital hacia otras partes del mercado puede tener un gran [impacto en] el rendimiento”.

Profundizar en los valores de crecimiento

La inusual dinámica del mercado bursátil actual hace que muchos estrategas sean reacios a pintar la categoría de crecimiento con una brocha gorda. Algunos hacen hincapié en los valores de crecimiento de “calidad”, es decir, los que tienden a ser más rentables, tienen flujos de caja más estables y ofrecen rentabilidades atractivas. Los analistas afirman que centrarse en la calidad es una distinción que merece la pena hacer porque los valores que cumplen los criterios se comportarán de forma diferente a los que no los cumplen cuando cambien los vientos de los tipos de interés, incluso dentro de la categoría más amplia de crecimiento.

Para Akullian, un bajo apalancamiento y un balance sólido son las cualidades más relevantes para los valores de crecimiento en la actualidad. “Eso [lo que] seguirá importando, ya que esperamos que los tipos de interés se mantengan altos”, afirma.

Otros apuntan a un enfoque sectorial a medida que evoluciona la dinámica del mercado este año, especialmente dada la incertidumbre actual sobre el impacto de los aranceles y los nuevos avances en IA. “Se trata de una cuestión sectorial en la que los inversores deben tener cuidado con la cadena de suministro y el segmento en el que se encuentran”, afirma Buchbinder.

El autor o autores no poseen acciones de ninguno de los valores mencionados en este artículo. Conozca la política editorial de Morningstar.