En su primera reunión de política monetaria de 2025, el 30 de enero, se espera que el Banco Central Europeo recorte su principal tipo de interés en otros 0,25 puntos porcentuales, hasta el 2,75%, continuando así su ciclo de relajación en medio de unas perspectivas económicas inciertas y una inflación de los servicios que se mantiene estable. El mercado anticipa nuevos recortes, con otro punto porcentual de reducción para este año.
“Se espera que el BCE vuelva a liderar los recortes de tipos en 2025, y que el primero se produzca ya la semana que viene”, afirma Michael Field, estratega de mercados europeos de Morningstar.
“El mercado está valorando actualmente en 100 puntos básicos los recortes de tipos, frente a sólo la mitad de este nivel tanto para la Reserva Federal de EE.UU. como para el Banco de Inglaterra. Esto depende, por supuesto, de que la inflación siga bajo control en Europa. Con un 2,4% en diciembre, es la más baja de las tres regiones, pero si subiera más, todas las apuestas estarían canceladas”.
En diciembre, la inflación alcanzó un máximo de 5 meses y se mantuvo claramente por encima de la tasa objetivo del 2% fijada por el BCE.” Hasta ahora, el enfoque moderado y metódico del BCE para recortar los tipos de interés ha dado en el clavo. Los comentarios del banco durante el periodo vacacional sugieren que creen que la inflación volverá a caer hasta el nivel objetivo este año, allanando el camino para nuevos recortes de tipos.“, añadió Field.
El BCE inició su ciclo de recorte de tipos en junio, hizo una pausa en julio y reanudó sus ajustes de tipos en septiembre; octubre y diciembre. A 18 de diciembre, los tres tipos de interés oficiales del BCE se sitúan en:
- Tipo de la facilidad de depósito: 3,00%
- Tipo principal de refinanciación: 3,15%
- Facilidad marginal de crédito: 3,40%.
“Esperamos que el BCE recorte 25 puntos básicos en cada una de las cuatro reuniones del Consejo de Gobierno del primer semestre del año, lo que situaría el tipo de interés oficial en el 2,00% a mediados de año”, escribió Mark Wall, economista jefe de Deutsche Bank, en las perspectivas del BCE publicadas por el banco el 23 de enero.
“En el segundo semestre, esperamos que el ritmo de recortes se ralentice, con un recorte de 25 puntos básicos por trimestre, situando el tipo terminal en el 1,50% a finales de año”.
Wall subrayó que estas proyecciones dependen de que se mantengan bajo control el crecimiento por debajo de la tendencia y los riesgos de inflación. El Consejo de Gobierno del BCE considera que alcanzar un tipo de interés neutral en torno al 2% es un hito importante, y que nuevos recortes dependerán de las condiciones económicas y de la dependencia de los datos. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha subrayado que el banco seguirá dependiendo de los datos y estudiará el tipo más adecuado en cada reunión de política monetaria.
Los economistas de ABN Amro escribieron en un avance del BCE que el nivel neutral está sujeto a debate, pero en torno al 2% parece ser un nivel que apoyan la mayoría de los responsables políticos del BCE. Varios miembros del Consejo de Gobierno del BCE han afirmado que deberíamos alcanzar este nivel de tipos de interés antes del verano.
“Creemos que los datos y la evolución económica tendrían que desviarse significativamente de las expectativas actuales del BCE para que el banco central cambiara de opinión. El listón para desviarse de esta senda de recorte gradual de los tipos parece bastante alto en estos momentos”, escribieron los economistas.
Los aranceles de Trump: Un desafío clave para la eurozona
Persisten los riesgos en Europa, y muchos de ellos son a la baja, con las restricciones comerciales de EE.UU. en 2025 a la cabeza de la lista.
Orla Garvey, gestora senior de carteras de renta fija de Federated Hermes, declaró a Morningstar el 23 de enero: “Los participantes en el mercado ya han descontado unas perspectivas muy negativas para Europa en los mercados de crédito y de renta variable”. El recorte de tipos de un punto porcentual que el mercado anticipa para 2025 es razonable, añadió. “Para un recorte más drástico del BCE necesitaríamos ver sorpresas muy negativas a la baja”. La experta espera que los mercados sean más volátiles de cara al futuro, con los riesgos a ambos lados que emanan del presidente estadounidense, Donald Trump. “Europa dependerá de lo que ocurra con los aranceles, no tanto del BCE”, subrayó.
Esta opinión es compartida por ABN Amro, que subraya que lo que suceda tras alcanzar niveles más neutrales de tipos de interés depende en gran medida de la política arancelaria de la nueva administración estadounidense.
La dispersión del crecimiento en la eurozona es también un reto para el BCE, con Alemania a la zaga, mientras que países como España y Portugal muestran un crecimiento razonable. Las elecciones alemanas del 23 de febrero se seguirán de cerca en busca de cualquier indicio de que el nuevo gobierno esté dispuesto a aumentar el gasto fiscal.
¿Por qué sube el rendimiento de los bonos mientras bajan los tipos?
A pesar de la bajada de los tipos de interés oficiales del BCE, el rendimiento de los bonos de la zona euro ha aumentado. Según Ulrike Kastens, analista macroeconómica de DWS, esta situación socava el pretendido efecto de relajación de los recortes de tipos sobre las condiciones crediticias, ya que unos mayores rendimientos de los bonos implican unos mayores costes de endeudamiento para los gobiernos y las empresas, lo que podría ralentizar el crecimiento económico.
Los rendimientos de los bunds alemanes subieron bruscamente a finales de 2024, con un rendimiento a 10 años que pasó del 2,02% en diciembre al 2,65% en enero de 2025. Esto refleja el aumento de los rendimientos del Tesoro de EE.UU. en medio de la preocupación por la política fiscal estadounidense. Además, la inflación en la zona euro, y especialmente en Alemania, ha sorprendido al alza.
Los bancos centrales nacionales de la eurozona también detuvieron sus reinversiones de capital como parte del programa de compras de emergencia del BCE (PEPP) a finales de 2024,señala Shannon Kirwin, analista de fondos de Morningstar.
“La expiración del PEPP reduce la demanda, mientras que, al mismo tiempo, muchos inversores esperan que la emisión de deuda pública por parte de Alemania y Francia aumente en el futuro, ya que los gobiernos pueden aumentar el gasto, lo que dispara la oferta.”
La inflación en la eurozona sigue una senda irregular
La inflación se ha mantenido en una trayectoria volátil, complicando la toma de decisiones del BCE. Las proyecciones muestran una creciente confianza en que la inflación se acerque al objetivo del BCE, pero las recientes sorpresas al alza, especialmente en Alemania, sugieren que esta confianza podría ponerse a prueba", afirmó Kastens, de DWS.
Wall advirtió de que un aumento de los precios de la energía o una inflación interna elevada podrían dar lugar a ajustes de tono en la comunicación del BCE. No obstante, subrayó que sería necesaria una perturbación para que el BCE se desviara de su enfoque gradual, como un recorte de tipos de 50 puntos básicos en lugar de los 25 previstos.
“El principal riesgo en enero es que la descripción del BCE de los últimos datos se incline más hacia el halconismo, pero la expectativa es una marcha constante hacia los tipos neutrales”, señaló Deutsche Bank.
¿Cómo afectarán los recortes de tipos a los mercados?
Los mercados de renta variable tienden a subir cuando se prevén bajadas de tipos. En los mercados de renta fija, la caída de los tipos de interés se traduce en un descenso de los rendimientos, lo que empuja al alza los precios de los bonos. Unos tipos más bajos también hacen que los bonos existentes, y en particular los ya emitidos durante un periodo de tipos altos, resulten más atractivos para los rendimientos.
Mientras tanto, es probable que los tipos de interés de las cuentas bancarias disminuyan, en detrimento de los ahorradores. Los tipos que reciben los ahorradores dependen sobre todo de la facilidad de depósito, que define el interés que reciben los bancos por depositar dinero en el BCE a un día. Los prestatarios, por el contrario, se benefician de unos tipos más bajos al abaratarse la deuda de los consumidores y las hipotecas.
¿Cuándo son las reuniones del BCE en 2025?
- 30/01/2025
- 06/03/2025
- 17/04/2025
- 05/06/2025
- 24/07/2025
- 11/09/2025
- 30/10/2025
- 18/12/2025
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