Con motivo de la primera reunión de política monetaria de 2025 de la Reserva Federal, los inversores que buscan más certidumbre sobre el rumbo de la política monetaria este año probablemente se sentirán decepcionados. Los mercados están valorando en casi un 100% la posibilidad de que los funcionarios mantengan la tasa clave de los fondos federales en el rango actual de 4,25%-4,50% el miércoles.
La reunión se celebrará en un momento incierto para la economía y los mercados. La inflación sigue siendo algo rígida, aunque muchos economistas esperan que la presión sobre los precios se suavice en los próximos meses. Mientras tanto, el crecimiento económico sigue siendo saludable y no hay indicios de fisuras significativas en el mercado laboral.
Las posibles repercusiones de las nuevas políticas de la Administración Trump se ciernen sobre las perspectivas. Los analistas afirman que los aranceles y el endurecimiento de las normas de inmigración podrían exacerbar las presiones sobre los precios. Pero unas regulaciones más laxas y una agenda económica más proteccionista también podrían estimular el crecimiento en Estados Unidos. Sin claridad sobre esas cuestiones, los analistas dicen que tiene sentido que la Fed se tome un respiro.
Es probable que la Reserva Federal mantenga los tipos en enero
Tras mantener los tipos en su nivel máximo del 5,25%-5,50% durante gran parte de 2024, la Reserva Federal inició su ciclo de relajación más reciente con un enorme recorte de medio punto porcentual en septiembre. El banco central aludió a su creciente confianza en la trayectoria descendente de la inflación y en un mercado laboral que se está enfriando, pero que goza de buena salud. A este recorte le siguieron otros dos del 0,25% en octubre y noviembre.
La Reserva Federal pulsó el botón de pausa en diciembre, después de que los avances en materia de inflación parecieran ralentizarse en otoño. Dado que el mercado laboral sigue fuerte y la economía sigue creciendo, los responsables del banco central han afirmado que tienen margen para ralentizar el ritmo de relajación en los próximos meses.
Muchos economistas están de acuerdo. “Hemos tenido buenos datos económicos, por lo que es difícil argumentar que la economía necesita tipos más bajos”, afirma James Ragan, director de investigación de gestión de patrimonios de DA Davidson. “Parece haber un argumento realmente sólido para hacer una pausa aquí”. Añade que a los funcionarios de la Fed también les preocupa cometer un error de política. Recortar los tipos demasiado pronto podría estimular la economía y dificultar aún más la vuelta de la inflación al objetivo.
“Pueden ser pacientes”, afirma Paul Mielczarski, responsable de estrategia macroeconómica global de Brandywine Global. Dice que los 100 puntos básicos de recortes en 2024 ayudaron a crear cierto margen de maniobra para que el banco central espere más datos económicos y claridad por parte de Washington. “Pueden evaluar la evolución del crecimiento económico y la inflación, pero lo que es más importante, pueden evaluar los cambios de política bajo la nueva administración Trump y su impacto.”
Impulsarán las políticas de Trump la inflación?
Existe un activo debate en Wall Street sobre hasta qué punto los nuevos aranceles y otras políticas proteccionistas empeorarán las presiones sobre los precios. “Todo el mundo parece pensar que los aranceles van a ser inflacionistas, pero algunos piensan que podrían ser un poco inflacionistas pero no lo suficiente como para que la Fed se preocupe”, explica Eric Merlis, director gerente y codirector de mercados globales de Citizens.
Aunque el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha insistido en que la Fed no tomará decisiones sobre los tipos de interés basándose en políticas que aún no se han promulgado, la cuestión sigue siendo prioritaria para algunos banqueros centrales, como muestra las actas de la reunión de diciembre de la Fed. “Casi todos los participantes consideraron que los riesgos al alza para las perspectivas de inflación habían aumentado”, se lee en las actas. “Como razones para este juicio, los participantes citaron recientes lecturas más fuertes de lo esperado sobre la inflación y los probables efectos de posibles cambios en la política comercial y de inmigración”. Los responsables políticos también coincidieron en que la Fed estaba “en o cerca del punto en el que sería apropiado ralentizar el ritmo de flexibilización de la política.”
¿Siguen siendo restrictivos los tipos de interés?
Al margen de la política, los observadores del mercado también están pendientes de si los tipos pueden seguir considerándose “restrictivos”, es decir, si son lo bastante altos como para presionar a la baja la inflación y el crecimiento económico. En el otro lado del espectro están los tipos de interés “acomodaticios”, que son lo bastante bajos para impulsar el crecimiento económico y apoyar el mercado laboral. A largo plazo, la Reserva Federal trata de encontrar un equilibrio. Incluso después de 100 puntos básicos de recortes, Powell describió los tipos como “significativamente restrictivos” en diciembre, una valoración que en general comparte Wall Street.
Pero los datos pueden estar contando una historia ligeramente distinta. “Si se observa el comportamiento de la economía y los mercados financieros, no se tiene la impresión de que los tipos actuales sean especialmente altos”, explica Mielczarski. Aun así, señala que es improbable que la Fed señale que los tipos se están volviendo acomodaticios en la reunión de enero.
Merlis añade que el endurecimiento de la política monetaria no estará sobre la mesa hasta que haya más acuerdo en que los tipos son acomodaticios, y la Fed no cree que estemos ahí todavía.
Qué esperar de la Fed en 2025
Mientras que el banco central podría estar a la expectativa este mes, el resto del año es una incógnita mayor. En general, los inversores y analistas esperan una o dos bajadas de tipos de un cuarto de punto. “La tendencia sigue siendo que los tipos bajen ligeramente”, afirma Mielczarski.
Según la herramienta FedWatch de CME, los mercados de futuros de bonos no prevén una probabilidad significativa de que se produzca un primer recorte hasta al menos junio, pero podría producirse antes. El economista jefe de Morningstar, Preston Caldwell, espera que la Fed no recorte los tipos en su reunión de enero, y que recorte en cada reunión a partir de marzo.
Economistas y funcionarios de la Fed dicen que todo depende de los datos, que aportarán más claridad en las próximas semanas. “Powell y la Fed tienen una oportunidad en los próximos dos meses para prepararse para la reunión de marzo”, dice Merlis. Señala que las perturbaciones provocadas por los huracanes del pasado otoño habrán quedado atrás, aunque aún no está claro el impacto de los recientes incendios en California.
“Si esperan a tener más datos, quizá puedan tomar una decisión más informada en el futuro”, afirma Ragan, que añade que unos datos de inflación significativamente más débiles podrían provocar un recorte ya en marzo, aunque no es su hipótesis de base. La subida de tipos tampoco es el caso base para la mayoría de los analistas, aunque un repunte significativo de la inflación podría inclinar la balanza en esa dirección.
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