Inversores, es hora de moderar sus expectativas.
Esta es una de las principales conclusiones de mi resumen de las previsiones de los proveedores de inversión sobre los mercados de capitales para la próxima década. En su publicación más reciente, casi todas las empresas que aparecen en mi resumen han reducido sus expectativas de rentabilidad para las acciones estadounidenses. Mientras tanto, todas las empresas de mi encuesta esperan mayores rendimientos de las acciones no estadounidenses que de las americanas en los próximos 10 años, y las previsiones de algunas empresas para el mercado de bonos a 10 años son superiores a sus expectativas de rendimiento para las acciones estadounidenses.
Cómo utilizar las previsiones
Aunque es razonable mostrarse escéptico a la hora de predecir la dirección del mercado, especialmente a corto plazo, lo cierto es que es necesario tener en mente algún tipo de expectativa de rentabilidad cuando se crea un plan financiero. Si no se puede establecer una hipótesis de rentabilidad a largo plazo, es difícil calcular cuánto ahorrar y qué tipo de tasa de retirada utilizar una vez jubilado. La rentabilidad histórica a largo plazo es una opción. Pero en determinados momentos, como en el año 2000, pueden dar lugar a hipótesis de planificación demasiado optimistas, que a su vez pueden llevarle a ahorrar demasiado poco o a gastar más de la cuenta en la jubilación.
Para sacar algunas conclusiones sobre qué tipo de hipótesis de rentabilidad podrían ser razonables para la planificación, he estado amalgamando las hipótesis de las empresas de inversión sobre los mercados de capitales al menos una vez al año. Las empresas utilizan diferentes metodologías para llegar a sus hipótesis sobre los mercados de capitales, pero la mayoría emplea alguna combinación de rendimientos actuales de los dividendos, valoración y expectativas de crecimiento de los beneficios para orientar sus previsiones sobre renta variable. Las hipótesis sobre los rendimientos de la renta fija son más sencillas, dada la estrecha correlación histórica entre los rendimientos iniciales y los rendimientos durante la próxima década. Esto explica por qué se observa una mayor uniformidad entre las expectativas de rentabilidad de la renta fija de las empresas, ya que las variaciones se deben principalmente a diferencias temporales.
Antes de tomar estas o cualquier otra previsión de rentabilidad y correr con ellas, es importante tener en cuenta que estas estimaciones de rentabilidad son más a medio plazo que a largo plazo. Todas las empresas que he incluido a continuación elaboran previsiones de los mercados de capitales para los próximos siete a diez años, no para los próximos treinta. (BlackRock y Vanguard ofrecen previsiones a 30 años además de a 10 años, y las hipótesis de Fidelity sobre los mercados de capitales se aplican a un horizonte de 20 años. Pero esos son casos atípicos en cuanto a poner a disposición del público previsiones de tan largo alcance). Como tales, estas previsiones serán más relevantes para los inversores cuyos horizontes temporales se sitúen en esa horquilla, o para los nuevos jubilados que se enfrenten al riesgo de secuencia de rentabilidades en la próxima década.
Vanguard
Destacado: Rentabilidad media nominal del mercado de renta variable estadounidense del 2,8%-4,8% durante la próxima década; rentabilidad media prevista del 4,3%-5,3% para la renta fija estadounidense (a noviembre de 2024).
La última previsión de rentabilidad del mercado de renta variable estadounidense de Vanguard es significativamente inferior a la de hace un año (la empresa presenta sus previsiones en una horquilla). La nueva previsión prevé unas ganancias de la renta variable estadounidense de entre el 2,8% y el 4,8% durante la próxima década, frente a una horquilla de entre el 4,2% y el 6,2% a finales de 2023. Su previsión de rentabilidad de la renta variable no estadounidense (6,9%-8,9%) se mantiene prácticamente sin cambios desde hace un año y es sustancialmente superior a la previsión de rentabilidad estadounidense. Vanguard también ofrece previsiones por clases de activos. En su última serie, su previsión de rentabilidad a 10 años para los valores de valor (4,2%-6,2%) era sustancialmente superior a su previsión para los valores de crecimiento (entre un 0,4% negativo y un 1,6% positivo). La empresa también espera que los valores de pequeña capitalización superen a los de gran capitalización: La horquilla para los primeros era del 4,2%-6,2%, frente al 2,8%-4,8% para los segundos.
Las expectativas de rentabilidad de Vanguard para los bonos agregados estadounidenses son ligeramente inferiores a las de hace un año: una horquilla del 4,3%-5,3% hoy frente al 4,8%-5,8% en 2023. La firma espera mejores rendimientos -aunque con mayor volatilidad- de los bonos de menor calidad: una horquilla del 5,3%-6,3% para los bonos estadounidenses de alto rendimiento y del 5%-6% para los bonos soberanos de mercados emergentes.
BlackRock
Destacado: Rentabilidad nominal esperada a 10 años del 6,2% para la renta variable estadounidense; 3,7% para la renta fija agregada estadounidense (a 30 de septiembre de 2024).
A pesar de las fuertes ganancias de la renta variable estadounidense en 2024, BlackRock fue una empresa poco habitual, ya que aumentó un poco sus expectativas de rentabilidad de la renta variable estadounidense con respecto al año anterior. La rentabilidad de la renta variable estadounidense a 10 años de la firma era ligeramente superior al 5% en septiembre de 2023, pero esa cifra saltó al 6,2% un año después. Mientras tanto, las previsiones de la firma para la renta variable no estadounidense durante la próxima década fueron algo inferiores a las del año anterior: Esperaba ganancias de aproximadamente el 8% para los valores no estadounidenses en general, así como para los mercados emergentes y la renta variable europea; estas estimaciones eran del 9%-10% hace un año.
La rentabilidad de la renta fija también se redujo ligeramente a partir de septiembre de 2024. Los modelos de BlackRock prevén una rentabilidad a 10 años del 3,7% para los bonos agregados estadounidenses, frente al 5% en 2023.
Fidelity
Los supuestos de Fidelity sobre los mercados de capitales emplean un horizonte de 20 años (2024-43) y, por tanto, no pueden compararse claramente con los rendimientos a 10 años de otras empresas de nuestro estudio.
La empresa prevé una rentabilidad nominal del 5,7% y una rentabilidad real del 3,1% para la renta variable estadounidense en los próximos 20 años, menos de la mitad de la rentabilidad real anualizada del 7,4% de las acciones estadounidenses en el periodo comprendido entre 2004 y 2023 y muy por debajo de la rentabilidad real del 7% de las acciones estadounidenses desde 1926. Fidelity cita las elevadas valoraciones de la renta variable como la principal limitación para las ganancias de la renta variable estadounidense en relación con sus ganancias de los últimos 20 años. La empresa espera que la rentabilidad a 20 años de las acciones no estadounidenses sea algo superior a la de las acciones estadounidenses en las próximas dos décadas: un 6,8% nominal. La empresa se muestra más optimista sobre las perspectivas de la renta variable de los mercados emergentes: 8,6% nominal.
En cuanto a la renta fija, la empresa preveía una rentabilidad nominal a 20 años del 5,2% (2,6% real) para el Bloomberg US Aggregate Bond Index a partir de abril de 2024.
J.P. Morgan
Destacado: Rentabilidad nominal del 6,7% para la renta variable estadounidense de gran capitalización en un horizonte de 10 a 15 años; rentabilidad nominal del 4,6% para la renta fija agregada estadounidense (a septiembre de 2024).
Las expectativas de J.P. Morgan para la rentabilidad de la renta variable en los próximos 10-15 años fueron superiores a las de la mayoría de las empresas de nuestra encuesta, pero disminuyeron con respecto a las cifras de septiembre de 2023. Debido al aumento de las valoraciones, su previsión para las grandes capitalizaciones estadounidenses cayó al 6,7% desde el 7% de hace un año. Las perspectivas de la empresa para la renta variable no estadounidense también disminuyeron en general: Su previsión a 10-15 años para la renta variable de los mercados desarrollados era del 8,1%, frente al 9,2% de finales de 2023, y para la renta variable de los mercados emergentes era del 7,2%, frente al 8,9% de 2023.
En cuanto a la renta fija, la empresa redujo ligeramente sus expectativas de rentabilidad con respecto al año anterior. Espera una rentabilidad del 4,6% para los bonos agregados estadounidenses, frente al 5,1% de hace un año. Las expectativas de rentabilidad de la empresa para los tipos de bonos de alto riesgo también disminuyeron ligeramente. La previsión de la empresa para los bonos de alto rendimiento a 10-15 años es del 6,1%, frente al 6,5% del año pasado, y su previsión para los bonos soberanos de mercados emergentes bajó al 5,8% desde el 6,8%.
Schwab
Destacado: 6,0% de rentabilidad nominal para las grandes capitalizaciones estadounidenses durante los próximos 10 años; 4,9% de rentabilidad nominal para los bonos agregados estadounidenses (a 31 de octubre de 2024).
Schwab rebajó ligeramente sus expectativas de rentabilidad a 10 años para las acciones estadounidenses hasta el 6,0% desde el 6,2% de hace un año. Las perspectivas de la empresa para los valores de gran capitalización de los mercados desarrollados no estadounidenses también fueron algo inferiores a las previsiones del año pasado: 7,1% frente a 7,6% en 2023.
En línea con las perspectivas de otros proveedores de inversión, la empresa prevé una ganancia del 4,9% para los bonos agregados estadounidenses, frente al 5,7% del año pasado. (Todas las cifras son nominales).
Research Affiliates
Destacado: Rendimientos nominales del 3,4% para las grandes capitalizaciones estadounidenses durante los próximos 10 años; rendimientos nominales del 5,1% para los bonos agregados estadounidenses (a 31 de diciembre de 2024; modelo dependiente de la valoración).
Las expectativas de rentabilidad del mercado estadounidense a 10 años de Research Affiliates disminuyeron, pasando de una previsión de rentabilidad nominal del 4% para las grandes capitalizaciones estadounidenses a finales de 2023 al 3,4% a finales de 2024. La empresa espera que el rendimiento de los bonos agregados estadounidenses supere al de las acciones durante la próxima década, y su volatilidad prevista para los bonos también es sustancialmente menor. La empresa concede una ventaja de rentabilidad a las acciones estadounidenses de pequeña capitalización frente a las de gran capitalización: una hipótesis de rentabilidad anualizada a 10 años del 7,4% para las acciones de pequeña capitalización. En consonancia con previsiones anteriores, la empresa espera mejores resultados de las acciones no estadounidenses: un 9,5% de rentabilidad anualizada a 10 años para las acciones de gran capitalización de los mercados desarrollados fuera de EE.UU. y un 9% para las acciones de los mercados emergentes.
Grantham Mayo Van Otterloo
Destacado: Rentabilidad real negativa del 6,3% para las grandes capitalizaciones estadounidenses en los próximos siete años; rentabilidad real del 1,5% para los bonos estadounidenses (a partir de noviembre de 2024).
¡Están empeorando! Las expectativas de rentabilidad de GMO para las principales clases de activos estadounidenses no solo son inferiores a las de hace un año, sino que son las más bajas de todas las empresas de nuestra encuesta. La empresa prevé una rentabilidad real negativa del 6,3% para las grandes capitalizaciones estadounidenses en los próximos siete años, frente a su previsión de rentabilidad real negativa del 2,6% de noviembre de 2023. En consonancia con previsiones anteriores, las perspectivas de la empresa para los valores no estadounidenses son mejores que sus expectativas para los valores estadounidenses: La previsión de rentabilidad real a siete años para los valores internacionales de gran capitalización es del 0,4%; del 2,5% para los valores internacionales de pequeña capitalización; del 2,4% para los valores de mercados emergentes; y de la friolera (para GMO) del 5,7% de rentabilidad real para los valores de mercados emergentes. Todas estas cifras son inferiores a las de hace un año.
Las perspectivas de la firma para los bonos también parecen peores que su cifra de finales de 2023: una rentabilidad real del 1,5% para los bonos estadounidenses (por debajo del 1,9% de 2023) y una previsión de rentabilidad real del 2,5% para los bonos de los mercados emergentes.
Morningstar Multi-Asset Research (MAR) (no accesible al público)
Destacado: 5,6% de rentabilidad nominal a 10 años para las acciones estadounidenses; 4,9% de rentabilidad nominal a 10 años para los bonos agregados estadounidenses (a 31 de diciembre de 2024).
Las perspectivas de MAR para las acciones no estadounidenses son sustancialmente mejores que las de las acciones estadounidenses. Mientras que la previsión de rentabilidad a 10 años para las acciones estadounidenses es de sólo el 5,6%, es del 9,6% para las acciones de mercados desarrollados no estadounidenses y del 11% para las acciones de mercados emergentes. Tenga en cuenta que Morningstar ha cambiado su metodología para estas previsiones entre la entrega del año pasado y la de este año: La previsión combina ahora el análisis ascendente de Morningstar con consideraciones descendentes. (En general, este cambio eleva la previsión de rentabilidad de la renta variable. La metodología para los supuestos de rentabilidad de la renta fija se mantiene igual.
El autor o autores no poseen acciones de ninguno de los valores mencionados en este artículo. Conozca la política editorial de Morningstar.
