Ya está claro que las condiciones de inversión en 2025 serán muy diferentes de las de 2024.
Este año, las acciones estadounidenses han vuelto a superar al resto del mundo, con una subida superior al 25%, impulsadas por el buen comportamiento de los valores que se benefician del boom de la inteligencia artificial y la perspectiva de bajada de los tipos de interés. Sin embargo, tras el repunte, las acciones estadounidenses parecen caras según nuestros modelos de valoración de valores y nuestras estimaciones descendentes de rentabilidad esperada.
En este artículo, destacaremos nuestras mejores ideas de inversión para 2025 para quienes realicen nuevas inversiones o deseen reducir su exposición al mercado estadounidense. Forma parte de Perspectivas de Morningstar que explora a qué se enfrentarán los inversores al entrar en el nuevo año.
Dónde vemos oportunidades de inversión fuera de EE.UU.
A medida que buscamos oportunidades de inversión en 2025, nuestra atención se desplaza naturalmente a regiones fuera de EE.UU., donde creemos que los inversores pueden obtener mejores rendimientos ajustados al riesgo.
El gráfico siguiente muestra nuestras previsiones de rentabilidad para varios mercados. Nuestros modelos de valoración de clases de activos apuntan a rentabilidades de un dígito bajo en Estados Unidos, mientras que esperamos que algunas de las oportunidades más atractivas ofrezcan rentabilidades de dos dígitos durante la próxima década.
Echemos un vistazo al panorama de la valoración global desde la perspectiva de nuestro modelo ascendente de acciones de nuestro equipo de análisis de renta variable. Como muestra el gráfico siguiente, los modelos de descuento de flujos de caja de nuestros equipos de analistas sugieren que los principales mercados cotizan con descuento. Esto es especialmente cierto en los mercados emergentes asiáticos y latinoamericanos.
He aquí un análisis más detallado de las principales regiones donde encontramos oportunidades de inversión en 2025.
Asia emergente tras el estímulo chino
Somos optimistas sobre las perspectivas a medio plazo de la renta variable china.
Los resultados del pasado y algunos “falsos amaneceres” han pintado un panorama sombrío en los últimos años, pero el potencial alcista sigue existiendo. Sigue habiendo problemas estructurales y los principales retos cíclicos tardarán en resolverse. Es probable que el camino siga siendo accidentado.
El envejecimiento demográfico, el desapalancamiento y la debilidad del gasto de consumo representan el núcleo de los retos. Nos animan los indicios de que las autoridades están dando prioridad a las políticas de apoyo para apuntalar la economía y esperamos que las medidas de estímulo sigan evolucionando en los próximos meses. Un contexto normativo más benigno que hace unos años también es constructivo. Los fuertes rendimientos del mercado chino a finales de septiembre y principios de octubre ilustraron cómo el panorama sólo necesita ser “menos malo” para proporcionar un viento de cola a los rendimientos. A medida que tome forma la recuperación cíclica, prevemos un crecimiento moderado de los beneficios de las empresas chinas, pero llevará tiempo. También mantenemos una perspectiva positiva sobre varias de las principales empresas tecnológicas chinas a medida que los consumidores recuperan su equilibrio.
Sin embargo, es crucial una gestión cuidadosa de la exposición total de la cartera, incluido el dimensionamiento de las posiciones agregadas para tener en cuenta los diversos riesgos normativos, geopolíticos y económicos que existen en China.
La renta variable coreana representa otra oportunidad en la región Asia-Pacífico. Samsung Electronics SSNLF representa alrededor del 23% del Morningstar Korea Index. La menor demanda de memorias para productos no relacionados con la inteligencia artificial y las dudas sobre si la empresa podrá ser proveedor de Nvidia NVDA, la mayor empresa de inteligencia artificial del mundo, han hecho que las acciones registraran un rendimiento inferior recientemente. Pero con las acciones cotizando a aproximadamente 1,1 veces el valor contable, cerca del extremo inferior del rango histórico de Samsung, estas preocupaciones parecen más que descontadas. En su presentación de resultados del tercer trimestre de 2024, Samsung declaró que había superado una fase importante del proceso de cualificación para un cliente no revelado, probablemente Nvidia. Un aumento de los envíos de sus últimos chips de memoria de gran ancho de banda podría mejorar significativamente los fundamentales de Samsung y catalizar una revalorización.
Análisis de las valoraciones de la renta variable europea
En términos absolutos, la renta variable europea cotiza con un descuento de alrededor del 5%, según nuestro modelo de valoración ascendente. No es barato, pero tampoco caro en comparación con la evolución de los mercados en los últimos años. El panorama relativo es aún más convincente, ya que Europa, y en particular el Reino Unido, es la región de mercados desarrollados más atractiva del mundo. Si a esto añadimos los vientos de cola macroeconómicos del aumento del producto interior bruto, el descenso de la inflación y la bajada de los tipos de interés, el panorama parece aún más brillante.
Aunque un descuento del 5% sobre el valor razonable no es nada desdeñable, vemos oportunidades aún mayores para los inversores en Europa cuando profundizamos un poco más. Los valores de pequeña capitalización, por ejemplo, ofrecen un valor mucho mayor que sus homólogos de gran capitalización, ya que cotizan con un descuento del 40% sobre su valor razonable estimado. Por sectores, destacan el consumo discrecional y el consumo defensivo, que cotizan con atractivos descuentos.
Dentro de éste, vemos numerosos subsectores con descuentos atractivos y catalizadores a corto plazo para ayudar a que sus cotizaciones converjan con su valor real. He aquí dos ejemplos:
- Constructores de viviendas: Los constructores de viviendas del Reino Unido han sufrido un duro revés. En un momento dado, perdieron dos tercios de su valor desde los máximos de 2021. Los precios de las acciones han repuntado en el último año, pero seguimos creyendo que las empresas de este sector podrían subir hasta un 50%. La bajada de los tipos de interés está propiciando hipotecas más asequibles, y la política gubernamental de apoyo debería ayudar a allanar el camino en 2025.
- Autos: Parece la tormenta perfecta para los fabricantes de automóviles en la actualidad con una afluencia de vehículos eléctricos chinos, un débil consumidor chino, y los posibles aranceles sobre las exportaciones a los EE.UU.. Pero vemos grandes descuentos en muchos de los grandes nombres europeos. También creemos que con tanta negatividad, no hacen falta muchas buenas noticias para que los precios de las acciones se muevan en una dirección positiva.
Oportunidades de inversión en América Latina
Si echamos la vista atrás y observamos el año 2024 como el mejor para los índices bursátiles generales, conviene recordar que no todos los mercados participaron. En cuanto a las regiones, América Latina fue la que obtuvo peores resultados.
México, que representa aproximadamente una quinta parte de la capitalización bursátil de América Latina, se desplomó casi un 22% en 2024 hasta finales de octubre, una pérdida especialmente atroz si se tiene en cuenta que los mercados emergentes en su conjunto subieron un 12% en el mismo periodo.
El bajo rendimiento reciente del país puede atribuirse a varias cuestiones. Para empezar, las acciones mexicanas, hasta principios de 2024, habían ido muy bien, superando a los mercados emergentes en general por un amplio margen en cada uno de los dos años anteriores. Por lo tanto, los inversores estaban dispuestos a recoger beneficios. Las elecciones presidenciales de junio también dieron a los inversores un catalizador para vender, cuando el partido izquierdista Morena aumentó su mayoría e introdujo reformas judiciales, preocupando a los inversores y líderes empresariales sobre la futura independencia de los tribunales y el estado de derecho. La elección presidencial del republicano Donald Trump en EE.UU. no ha hecho sino aumentar la presión sobre las acciones mexicanas y el peso, ya que los mercados anticipan políticas comerciales estadounidenses más proteccionistas y tensiones relacionadas con los controles fronterizos.
¿Dónde vemos que surge una oportunidad de inversión? Incluso teniendo en cuenta la elevada incertidumbre en México, creemos que el mercado ofrece un buen punto de entrada para los inversores a largo plazo orientados a la valoración.
En primer lugar, el mercado de valores de México está más centrado en el mercado interno, aunque su economía tiene fuertes vínculos con Estados Unidos, lo que lo hace menos vulnerable a cualquier posible problema comercial bajo la presidencia de Trump. En segundo lugar, el índice bursátil mexicano es defensivo, con más del 40% en valores de consumo básico y servicios de comunicación, donde coexisten flujos de caja constantes, dividendos y balances sólidos. En tercer lugar, las acciones mexicanas son relativamente baratas. Con los mercados de renta variable de EE.UU. cerca de sus valoraciones máximas, las valoraciones en México parecen más atractivas, sobre todo teniendo en cuenta que gran parte de los flujos de caja futuros proceden de sectores estables y defensivos. Nuestros modelos de valoración implican una rentabilidad anualizada del 8,5% en dólares estadounidenses durante los próximos 10 años.
Brasil ofrece una rentabilidad esperada aún mayor. Nuestro modelo implica una ganancia anualizada del 12,5% en dólares estadounidenses durante la próxima década, lo que lo convierte en uno de los países más atractivos de los que hacemos un seguimiento.
¿Por qué se ha abaratado tanto Brasil? Bueno, sus recientes problemas se deben en parte a la persistente alta inflación y a la consiguiente tendencia del banco central a subir los tipos. La percepción de intromisión política en los asuntos corporativos de los gigantes semiestatales Vale y Petrobras también ha ahuyentado a los inversores. Aunque reconocemos cierto deterioro del gobierno corporativo, creemos que los inversores han reaccionado de forma exagerada. Las empresas brasileñas ofrecen generosos rendimientos, gracias a unos ratios de retribución sistemáticamente elevados. Es cierto que Brasil es uno de los mercados más cíclicos que seguimos y que, sin duda, los beneficios fluirán y refluirán con la economía mundial. Pero para quienes estén dispuestos a invertir a lo largo del ciclo, la valoración barata de este mercado ofrece un margen de seguridad poco frecuente.
Las preocupaciones macroeconómicas y políticas suelen ensuciar los mercados emergentes. Pero para los inversores orientados al largo plazo, un periodo de incertidumbre puede ser a menudo un buen momento para comprar, sobre todo para quienes sepan capear la volatilidad a corto plazo.
Este artículo incluye contribuciones de:
- James Foot, Jefe de Investigación, Asia-Pacífico
- Lochlan Halloway, Estratega de mercado, Australia
- Nick Stanhope, Gestor Principal de Cartera
El autor o autores no poseen acciones de ninguno de los valores mencionados en este artículo. Conozca la política editorial de Morningstar.
