James Gard: Bienvenidos a Morningstar. Hoy está conmigo Michael Field. Michael, la última vez que nos reunimos no había habido elecciones en Estados Unidos. Desde entonces, ha habido mucho movimiento de precios, especialmente en los mercados de renta variable europeos. ¿Algún sector ha sido castigado injustamente por el temor a los aranceles? Estoy pensando quizá en la automoción como un ejemplo obvio.
Michael Field: Creo que si han sido injustamente castigados será algo que se decidirá en el futuro una vez que tengamos todos los hechos. Pero ciertamente, por lo que sabemos en este momento, algunos sectores han recibido un gran golpe. Por lo tanto, los automóviles, que has mencionado, es sin duda uno de ellos. Has visto todos esos precios, que han estado un poco deprimidos para empezar, y han recibido un golpe adicional en la parte posterior de las elecciones de EE.UU.. De los temores de que más aranceles se colocarán sobre las exportaciones de automóviles europeos a los EE.UU., y que debería golpear duro a las empresas, en particular las empresas europeas con grandes exposiciones a los EE.UU., empresas como Stellantis, por ejemplo.
Gard: Seguro. Quiero decir, hay mucha negatividad en el sector automovilístico europeo en este momento, pero mirando las valoraciones, todas las acciones que cubrimos, aparte de Ferrari, están infravaloradas. Quiero decir, hay oportunidades potenciales en algunas áreas.
Field: Yo creo que sí. Has dicho que hay alzas, pero probablemente eso también sea subestimarlas. El alcance de la oportunidad, algunos de estos nombres, estamos hablando de un 50%, 60% de subida de media en valores como BMW, Mercedes, Volkswagen, sabemos que han tenido sus problemas. Pero, de hecho, cuando ves una empresa de este tamaño con tanto potencial de revalorización de las acciones, probablemente no es el peor tipo de oportunidad de inversión para evaluar.
Gard: Claro. Sí. Otro sector que ha sido duramente golpeado ha sido el de los servicios públicos y, en particular, las energías renovables. ¿Hay algún nombre ahí, A, que destaque como atractivo, todavía, o infravalorado, o ambas cosas?
Field: Diría que los servicios públicos, a diferencia de algunas maneras, el sector de los servicios públicos es una especie de lo contrario del sector del automóvil. El sector automovil casi en su totalidad tiene una buena selección. Tienes la gran mayoría de las acciones con ese tipo de 50%, 60% de subida que he mencionado. Los servicios públicos son un juego totalmente diferente. La mitad de las acciones se negocian alrededor de cuatro estrellas. Así que sería muy atractivo. Y tienes nombres como Orsted o RWE, etcétera. Y luego en el lado opuesto de eso, tienes otros nombres que son más como acciones de dos estrellas, por lo que las acciones creemos que están ligeramente sobrevaloradas en este momento. Así que es un campo minado en algunos aspectos. Y de esos valores, algunos tienen una exposición bastante alta a proyectos de energías renovables en EE.UU., que es donde se está extendiendo el temor de que la Ley de Reducción de la Inflación pueda ser revocada. Y eso podría cambiar la rentabilidad económica de algunos de estos proyectos. Pero realmente difiere de una acción a otra. Así que es uno donde realmente tienes que profundizar en la investigación y tratar de averiguar qué acciones son atractivas desde esa perspectiva. No es tan simple como comprar un índice de seguimiento para ese sector, por ejemplo.
Gard: Seguro. Es decir, es un caso en el que el mercado es pesimista con razón, pero no sabemos si ese pesimismo es exagerado porque no sabemos realmente qué va a pasar el año que viene.
Field: Creo que es justo. Y vas a tener que esperar hasta que tengamos un poco más de detalle sobre, uno, lo que el presidente Trump realmente quiere hacer con estos diversos aranceles y cambios a la Ley de Reducción de la Inflación. Y luego dos, lo que realmente puede hacer, lo que es factible.
Gard: Entonces, como analista de renta variable, te piden que hagas previsiones para el año siguiente. Y es difícil hacerlas en esta época del año porque realmente no lo sabes. Globalmente, los mercados son bastante optimistas, especialmente los estadounidenses. Pero si tuviera que preguntarle, ¿qué cree que va a pasar con los mercados de renta variable europeos el año que viene? ¿Va a ser un año positivo? ¿Deberíamos ser realistas y esperar un crecimiento de un solo dígito? ¿O podría ser un año mejor para los mercados europeos?
Field: Como dijo una vez el famoso Yogi Berra, hacer previsiones siempre es difícil, especialmente sobre el futuro. Y si miramos a 2025, yo diría que eso es especialmente cierto. Por un lado, las condiciones macroeconómicas están mejorando en toda Europa. El PIB está mucho mejor que el año pasado por estas fechas. Los tipos de interés son más bajos y se espera que caigan otros 100 puntos básicos en los próximos 12 meses, lo que obviamente es muy positivo. Y la inflación ha bajado, en torno al 2%. También está en torno a ese nivel objetivo. Por lo tanto, a partir de estos factores, estamos en una posición mucho mejor que el año pasado. Pero en el lado opuesto de eso, usted tiene estas enormes incógnitas ahora, como los aranceles, por ejemplo, que podría ser colocado en Europa. Y la incertidumbre política también, si usted está leyendo lo que está sucediendo en los gustos de Alemania en este momento y Francia también. Por lo tanto, aún nos quedan algunos asuntos que tratar en Europa. Yo diría que, en general, los índices europeos deberían subir ligeramente. Creemos que la renta variable europea aún está infravalorada en un 5% más o menos. Por tanto, hay cierto margen de crecimiento para esas valoraciones. Pero siguen existiendo riesgos y podríamos ver que algunos de esos riesgos y parte de esa volatilidad se cuelan en los mercados en 2025. Así que no me sorprendería que tuviéramos un año bastante positivo, pero con volatilidad.
Gard: Seguro. Sí. Quiero decir, hay mucha complacencia a nivel mundial en términos de expectativas de lo que una presidencia de Trump hará por los mercados. Ya ha habido un gran rebote este año en noviembre, diciembre. Por lo tanto, hay espacio para la decepción para los inversores, creo, el próximo año. Todo el mundo, en esta época del año empieza a hablar de comodines, es decir, cosas que la gente muy, muy inteligente puede predecir que nadie más puede predecir. No voy a, no voy a hacerte predecir un comodín. Pero, ¿hay algún tipo de imprevisto que debamos tener en cuenta el año que viene?
Field: Entonces, me halaga que me pongas en ese barco con toda la gente inteligente que hace predicciones. Pero creo que, mira, si hay cosas en las que la gente no se está centrando mucho, es posiblemente en China. Por ejemplo, Estados Unidos está imponiendo o intentando imponer grandes aranceles a China. Eso ha sido bien señalado por un tiempo. Pero las repercusiones de esto en Europa son probablemente menos comentadas y menos conocidas. Por lo tanto, creo que tendremos que ver cómo se desarrolla y si más barreras al comercio entre los EE.UU. y China podrían o no fortalecer la mano de Europa, por ejemplo, y hacer que China dependa más de Europa es potencialmente un resultado positivo. Si voy a sacar algún tipo de resultados positivos de algo como una guerra comercial. Pero, de nuevo, está por ver. Probablemente tendremos más claridad en los próximos seis meses más o menos.
Gard: Claro. Sí. Y miraremos atrás el año que viene por estas fechas y pensaremos que nuestras predicciones son completamente erróneas. Pero estoy seguro de que las tuyas serán más acertadas que erróneas. Muchas gracias por tu tiempo y hablemos en el nuevo año, Michael.
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