En su reunión de política monetaria del 12 de diciembre, se espera que el Banco Central Europeo recorte su tipo de interés oficial otros 0,25 puntos porcentuales, hasta el 3,00%. Esta previsión se ajusta a la estrategia del BCE de orientar la inflación hacia su objetivo del 2% en un contexto de menor crecimiento económico en la zona euro.
“A pesar del repunte de la inflación en los últimos meses, nadie espera que el BCE haga una pausa o dé marcha atrás en su intento de recortar los tipos de interés”, afirmó Michael Field, estratega de renta variable europea de Morningstar. Todos y cada uno de los economistas encuestados recientemente por Reuters esperan al menos un recorte de tipos de 0,25 puntos porcentuales en la reunión de diciembre, añadió.
“La inflación de la zona euro se sitúa en el 2,3%, ligeramente por encima del objetivo del 2% fijado por el BCE. Sin embargo, la sensación es que, en su mayor parte, la inflación está bajo control. Hemos recorrido un largo camino desde los niveles de inflación de casi dos dígitos y, aunque los salarios siguen recuperando terreno, es probable que el reciente repunte de la inflación de los servicios sea temporal”, añadió Field.
Sin embargo, el debate sobre la magnitud de la bajada de tipos del jueves sigue abierto. François Villeroy de Galhau, gobernador del Banco de Francia, subrayó en una entrevista con Reuters que la puerta debería permanecer abierta a un recorte mayor de 0,5 puntos porcentuales el 12 de diciembre. Subrayó la necesidad de que el BCE siga siendo “proactivo y flexible” en la consecución de sus objetivos de política monetaria.
¿Cuánto bajará los tipos el BCE?
Sigue habiendo riesgos en Europa, y muchos de ellos son a la baja, con las restricciones comerciales de EE.UU. en 2025 a la cabeza de la lista. Los economistas encuestados por Reuters esperan un nuevo recorte de tipos de un punto porcentual en 2025, lo que situaría los tipos de depósito cerca del 2% y daría a la economía un respiro, añadió Field.
Algunos analistas creen que el tipo de depósito podría bajar hasta el 1,50% a finales de 2025, mientras que otros sostienen que el BCE podría detenerse más cerca del 2%, equilibrando la necesidad de apoyar el crecimiento con el riesgo de reavivar la inflación.
Carsten Roemheld, estratega de mercados de capitales de Fidelity International, espera otros seis recortes de 0,25 puntos porcentuales cada uno en 2025, lo que situaría el tipo de depósito en el 1,50%, ligeramente por debajo del tipo neutral estimado del 2%.
“Esperamos que el BCE cumpla en cada reunión de los tres primeros trimestres de 2025, bajando el tipo de forma constante”, afirma. No espera que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, ofrezca ninguna orientación futura, ya que el banco central no puede arriesgarse a perder credibilidad en este entorno incierto.
DWS espera que el BCE recorte el tipo de interés oficial en 0,25 puntos porcentuales en cada una de las próximas cinco reuniones, situando el tipo de depósito en el 2% en junio de 2025, dijo Ulrike Kastens, economista europea de DWS. “Aunque las perspectivas económicas se han deteriorado, mientras que la inflación ha evolucionado algo mejor de lo esperado, no creemos que esto cree una necesidad urgente de un recorte mayor de los tipos de interés en diciembre”, añadió.
Tarifas: No es el momento de anticiparse
Al mismo tiempo, espera que el BCE rebaje su previsión del PIB en la próxima reunión. DWS ha rebajado sus previsiones de crecimiento para 2025 en 0,2 puntos porcentuales, hasta el 0,6, para Alemania, y en 0,1 puntos porcentuales, hasta el 0,9, para la zona del euro, debido al agrio sentimiento en Europa tras la victoria electoral de Donald Trump y la amenaza de aranceles comerciales.
Es probable que los inversores se centren en las nuevas proyecciones macroeconómicas, que por primera vez se extenderán hasta 2027. Kastens prevé que la eurozona alcance el objetivo de inflación del 2,% en los años 2025 a 2027.
Se espera que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, insista en el compromiso del banco de mantener los tipos de interés oficiales en niveles restrictivos mientras sea necesario para alcanzar su objetivo de inflación. Es probable que reitere un enfoque dependiente de los datos, reunión por reunión, evitando una orientación explícita. Esta postura cuenta con el apoyo de Isabel Schnabel, miembro del Consejo del BCE, que recientemente declaró: “Dada toda la incertidumbre a la que nos enfrentamos, no es el momento de atarnos las manos mediante forward guidance.”
¿Cuáles son los tipos clave de la zona euro?
El BCE inició su ciclo de recorte de tipos en junio, hizo una pausa en julio y continuó su ciclo de recorte de tipos en septiembre y octubre. El 6 de diciembre, los tres tipos de interés oficiales del BCE se situaban en:
- Tipo de la facilidad de depósito: 3.25%
- Tipo principal de refinanciación: 3.40%
- Tipo de interés de la facilidad marginal de crédito: 3,65%.
Francia desata las turbulencias en la eurozona
A los retos del BCE se suma la inestabilidad política en las principales economías de la eurozona. En Francia, la derrota del Gobierno en una moción de censura ha provocado un aumento de los diferenciales de los bonos, con los diferenciales del OAT-Bund respecto al bund alemán, el valor de referencia de la zona del euro, alcanzando el 0,85%. Los analistas de Morgan Stanley predicen que los diferenciales, que indican el riesgo específico de cada país, podrían alcanzar el 0,95% si se materializan las condiciones adversas.
En Alemania, las perspectivas económicas se ven amenazadas por las luchas políticas internas y las presiones externas, incluidas las posibles políticas comerciales de Estados Unidos. Los desacuerdos de la coalición sobre el “freno de la deuda” del país -una norma constitucional que limita el endeudamiento público- han provocado el colapso de la coalición gobernante. Estos acontecimientos han contribuido a la volatilidad de los rendimientos de los bunds alemanes, que han subido al sopesar los mercados las implicaciones fiscales de un estancamiento político prolongado.
El BCE y la Fed toman caminos diferentes
Mientras el BCE se embarca en un fuerte ciclo de relajación, se espera que la Reserva Federal estadounidense mantenga un enfoque más cauto. Esta divergencia podría debilitar el euro frente al dólar, lo que podría beneficiar a los exportadores de la zona euro. El Instituto de Inversión BlackRock anticipa recortes más profundos en la eurozona que en Estados Unidos: “Unos tipos de interés más bajos podrían reducir la propensión de los europeos al ahorro, apoyando potencialmente el gasto de los consumidores”.
¿Cómo afectarán las bajadas de tipos a los mercados?
Los mercados de renta variable tienden a subir cuando se prevén bajadas de tipos. En los mercados de renta fija, la caída de los tipos de interés se traduce en un descenso de los rendimientos, lo que empuja al alza los precios de los bonos. Unos tipos más bajos también hacen que los bonos existentes, y en particular los ya emitidos durante un periodo de tipos altos, resulten más atractivos para los rendimientos.
Mientras tanto, es probable que los tipos de interés de las cuentas bancarias disminuyan, en detrimento de los ahorradores. Los tipos que reciben los ahorradores dependen sobre todo de la facilidad de depósito, que define el interés que reciben los bancos por depositar dinero en el BCE a un día. Los prestatarios, por el contrario, se benefician de unos tipos más bajos al abaratarse la deuda de los consumidores y las hipotecas.
¿Cuándo son las reuniones del BCE en 2025?
- 30/01/2025
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