El Invesco FTSE RAFI US 1000 ETF (PRUS) aplica una estrategia contraria, disciplinada, bien diversificada que mitiga los costes indebidos y debería hacerlo bien cuando los precios de las acciones converjan con sus fundamentales.
El índice FTSE RAFI US 1000, en el que se basan este ETF, pondera las acciones por su tamaño fundamental en lugar de por su capitalización bursátil. Esto rompe el vínculo entre los precios de las acciones y sus ponderaciones. Cuando el índice se reequilibra, duplica la exposición a los valores cuyos precios han bajado en relación con sus fundamentales y recorta la exposición a los que están subiendo.
Esta estrategia permite al ETF destacar cuando los valores sobrevalorados se hunden y los infravalorados repuntan, un fenómeno conocido como reversión a la media. El riesgo radica en tender demasiada cuerda a empresas indignas y cortar prematuramente los lazos con las ganadoras.
Principales Métricas Morningstar
Invesco FTSE RAFI US 1000 UCITS ETF PRUS
- Morningstar Category: RV USA Large Value
- Morningstar Medalist Rating: Silver
- Morningstar Rating: ★★★★★
- Fund Size: €428,1 million
- Coste: 0,39%
Favorecer a los valores más baratos lleva a la estrategia al territorio “value”, pero sus participaciones cubren todo el mercado de gran y mediana capitalización. Este amplio alcance da a la estrategia una ventaja sobre sus rivales más estrictos.
Esta filosofía le permite capitalizar la reversión a la media en todo el mercado, una ventaja única que debería impulsar una rentabilidad a largo plazo superior a la del índice de su categoría. Obtiene un Rating de Pilar de Proceso por encima de la media.
El FTSE RAFI US 1000 Index selecciona los 1.000 mayores componentes del FTSE US All Cap Index, medidos por su tamaño fundamental, un compuesto de cuatro parámetros fundamentales. La estrategia calcula el tamaño fundamental utilizando la combinación del valor contable de cada título (en la fecha de reajuste), las ventas, el flujo de caja y los dividendos en relación con sus valores agregados. Utiliza medias de cinco años de los tres últimos para limitar la rotación y reducir el impacto de las fluctuaciones de un año. Si los valores no distribuyen dividendos, su tamaño fundamental es la media de los otros tres parámetros. A continuación, la estrategia asigna ponderaciones basadas en el tamaño fundamental de cada valor y reequilibra anualmente (en marzo) cada acción.
El ETF limita eficazmente la rotación. Las ponderaciones de los valores pueden variar de un reajuste al siguiente, pero la asignación de 1.000 participaciones del índice y la perspectiva a cinco años hacen que sus componentes rara vez cambien. La rotación anual dentro del fondo domiciliado en EE.UU. ha rondado el 10% en los últimos cinco años, lo que implica pocos costes de transacción que puedan afectar a la rentabilidad.
Las medidas fundamentales del tamaño están correlacionadas con la capitalización bursátil. Por eso, ExxonMobil, Berkshire Hathaway y J.P. Morgan Chase se situaron a la cabeza de la cartera tras el reequilibrio de marzo. Sin embargo, el dimensionamiento de las posiciones con métricas como el flujo de caja retenido genera diferencias con respecto a los índices ponderados por capitalización. La ponderación de Nvidia en la cartera (0,2%) era una fracción de su ponderación en el índice Russell 1000 (4,5%) porque cotiza a múltiplos elevados de sus ventas y flujo de caja. Por el contrario, la cartera pondera a General Motors 6 veces más que el índice de referencia porque parece barata en relación con sus fundamentales.
Con un total de más de 1.000 participaciones, esta cartera cubre mucho terreno. En consecuencia, aproximadamente el 68% de la cartera coincide con el índice Russell 1000 Value. Gran parte de la diferencia radica en las participaciones de crecimiento más rápido que el índice de valor más tradicional debe excluir. Microsoft, Apple, Alphabet y Amazon figuran entre las 10 principales posiciones del fondo, pero son demasiado caras para el Russell 1000 Value a 30 de abril de 2024.
Aun así, la ponderación fundamental mantiene la estrategia en territorio “value”. Su sesgo sectorial le ayuda a encajar ahí. Como la mayoría de las carteras de valor, sobrepondera los sectores financiero, energético y de servicios públicos y subpondera la tecnología en comparación con el mercado general.
La amplitud de esta estrategia la deja bien diversificada en todo momento. Sus participaciones en valores blend y growth le ayudan a sortear las caídas del valor mejor que la mayoría. Ningún sector superaba una quinta parte de la cartera en abril de 2024. Y la estrategia evita la concentración a nivel de empresa, amortiguando el impacto de las empresas cuyas valoraciones nunca alcanzan sus fundamentales.
Explosiones de rentabilidad
Esta estrategia destaca cuando los valores más deprimidos recuperan la forma y los más espumosos caen en desgracia. El índice FTSE RAFI US 1000 se disparó un 42% en 2009 y superó al índice Russell 1000 Value tras un oportuno giro hacia valores financieros y de consumo discrecional. Pero los fondos no se han basado únicamente en estas explosiones.
Las acciones growth y blend han sostenido la estrategia durante la mayor parte de la década de 2010, cuando las acciones de valor se desplomaron, lo que indica el beneficio de su amplio alcance.
Sin embargo, la estrategia es más que un growth disfrazado. El índice se mantuvo cerca del Russell 1000 Value Index en 2022, un año que fue mucho más amable con los valores value que con los valores growth. La mayor participación en valores energéticos baratos como ExxonMobil y Occidental Petroleum impulsó las estrategias.
Esta estrategia está diseñada para obtener mejores resultados en periodos abruptos de reversión a la media. El ejemplo más reciente se produjo tras la caída provocada por la pandemia de principios de 2020, cuando la estrategia batió al índice Russell 1000 Value en unos 6 puntos porcentuales desde el punto más bajo del mercado hasta el final del año natural. Sin embargo, los rendimientos pueden ser letárgicos entre estas explosiones. Los inversores deben ser pacientes para cosechar los frutos.
El autor o autores no poseen acciones de ninguno de los valores mencionados en este artículo. Conozca la política editorial de Morningstar.
