Valerio Baselli: Hola y bienvenido a Morningstar. Una de las últimas tendencias en el panorama europeo de la gestión de activos está representada por los ETFs de gestión activa. Estos vehículos de inversión están atrayendo mucho interés y ganando impulso entre los inversores.
Hoy intentaremos comprender mejor sus características con la ayuda de Francesco Paganelli, estratega de Morningstar.
Francesco, empezaría pidiéndote que nos explicaras brevemente qué son los ETFs activos, dónde y cómo nacieron, y cuál es el panorama actual del mercado europeo.
Francesco Paganelli: Bueno, claro. Yo diría que en cierto sentido no hay nada nuevo bajo el sol, porque los ETFs activos ya existen desde hace años, pero han permanecido como un nicho en el panorama más amplio de los ETFs hasta hace poco, cuando han ganado mucha tracción. La cuestión es que, aunque los ETFs se asocian a menudo con la inversión pasiva, un ETF no es en realidad más que un vehículo en el que teóricamente puede viajar cualquier cosa. Y en este caso, lo que hay dentro del vehículo en lugar de una estrategia pasiva que simplemente replica un índice, es una estrategia que intenta batir al índice. Y a eso lo llamamos activo.
Seamos claros. En Europa este espacio sigue siendo bastante reducido. Los ETFs activos representan poco más del 2% de los activos totales de ETFs. Pero ya están bien establecidos en Estados Unidos. Y el mercado está creciendo rápidamente, de forma exponencial. Y estamos viendo una gran actividad en el espacio con cada vez más proveedores y nuevos productos que entran en el mercado.
Baselli: Correcto. Desde la perspectiva de un inversor, ¿cuáles son las principales ventajas y desventajas de los ETFs activos, en comparación con los seguidores tradicionales, y también con los fondos de inversión de gestión activa?
Paganelli: Pues bien, los ETFs no son más que un tipo de vehículo de inversión que permite a los inversores adquirir una cartera diversificada con la flexibilidad y la accesibilidad de la negociación en tiempo real en una bolsa, igual que una acción, por ejemplo. Además, son transparentes y muy a menudo rentables. Sin embargo, la estructura no es realmente una solución mágica, porque algunos de los inconvenientes y retos de la estructura de los ETFs incluyen realmente el punto de la transparencia que acabo de mencionar, por ejemplo.
No todas las empresas se sienten cómodas ofreciendo una transparencia total de las participaciones a diario y revelando su salsa secreta, por así decirlo. Además, los ETFs no pueden decir realmente que no a los nuevos inversores, y no pueden cerrar. Por tanto, no pueden gestionar realmente el llamado riesgo de capacidad como lo haría un fondo de inversión. Además, los ETFs suelen disfrutar de ventajas fiscales sobre los fondos de inversión en Estados Unidos. Y este es un factor clave de los flujos al otro lado del charco que no se aplica realmente en Europa.
Baselli: Sí, eso es muy cierto. Qué gestoras de activos están actualmente en Europa a la vanguardia del desarrollo y emisión de ETFs activos?
Paganelli: Claro. Por eso, creo que lo realmente interesante es que estamos viendo muchos nuevos participantes en el espacio. Es un universo en expansión con cada vez más jugadores que se unen a la fiesta en cierto sentido. Para que se hagan una idea, publicamos nuestro primer European landscape paper en abril de este año, y desde entonces el mercado ha cambiado mucho. Dicho esto, la lista actual incluye firmas con una gran presencia en el espacio de la gestión activa, como JP Morgan, por ejemplo, que ocupa el primer puesto en términos de activos gestionados, pero también Fidelity o Pimco. Pero la lista también incluye grandes proveedores de fondos indexados, como Vanguard, que ofrece en Europa una gama de ETFs activos multiactivos que poco a poco van ganando adeptos.
Baselli: En términos de estrategias individuales, ¿cuáles son los ETFs activos con mayores entradas netas en lo que va de 2024?
Paganelli: Bueno, yo diría que en general es muy interesante observar que, si bien la cuota de mercado en términos de activos sigue siendo bastante baja, los ETFs activos han captado una parte mucho mayor de las entradas este año, lo que no es sorprendente teniendo en cuenta el aumento de nuevos productos lanzados.
Dicho esto, hasta ahora los inversores han favorecido sobre todo las ofertas de renta variable de bajo coste con un error de seguimiento limitado, lo que denominamos “activos tímidos”. Y estos también añaden un componente ESG con bastante frecuencia, y también adoptan procesos de inversión cuantitativos o sistemáticos, al menos hasta cierto punto.
Baselli: Por último, ¿qué espera de los ETFs activos en el futuro? En tu opinión, ¿son más una amenaza -si se les puede llamar así- para los ETFs tradicionales o para los gestores activos?
Paganelli: Creo que eso dependerá de varios factores, entre ellos el mercado y la clase de activos que vayamos a analizar. Pero también es bastante difícil hacer predicciones porque el mercado aún es bastante joven. Lo que esperamos, sin embargo, es que el crecimiento continúe, tanto en tamaño como en número de opciones disponibles. Y este crecimiento conducirá probablemente a un panorama más complejo y competitivo. Así pues, los inversores se beneficiarán de tener más opciones.
Pero también tendrán que hacer frente a la elevada tasa de mortalidad de las estrategias activas, por ejemplo, y por tanto tendrán que ser más selectivos. Así que evaluar cuidadosamente las características de cada estrategia diferente, ahora con cada vez más opciones disponibles y productos diferenciados. El due diligence seguirá siendo crítico, por supuesto, y a medida que el mercado madure, también será muy interesante ver si se cumplen las expectativas de los inversores y si seguirán favoreciendo las estructuras activas tímidas, más diversificadas y de menor coste, frente a las estrategias activas más tradicionales, concentradas y de alta convicción.
Así que, por ahora, también, hemos visto sobre todo nuevas estrategias únicas que se lanzan en este envoltorio, en lugar de versiones ETFs de estrategias existentes. Y quizás esto cambie en el futuro, y veamos un poco de canibalización. Así, por ejemplo, ya estamos viendo cierta presión en las betas estratégicas, que es un área del mercado que ha estado estancada durante algún tiempo.
Baselli: Muchas gracias Francesco por tu tiempo. Para Morningstar, soy Valerio Baselli, gracias por su atención.
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