Inflación Eurozona: Qué esperar de los datos de noviembre

Se espera que la inflación subyacente, que muestra los precios sin los costes de la energía y los alimentos, se mantenga estable en el 2,9% interanual en noviembre, en línea con la lectura de octubre.

“Se espera que la inflación de la zona euro vuelva a subir en noviembre, hasta el 2,4%, desde el 2% de octubre. Para los bajistas, esto puede causar cierta consternación, ya que hace sólo dos meses los analistas se preguntaban si el BCE había tardado demasiado en bajar los tipos y, lo que es peor, si estábamos entrando en un entorno deflacionista”, declaró Michael Field, estratega de mercados europeos de Morningstar.

“Se espera que la inflación subyacente aumente un 0,2% más modesto, lo que pone de relieve que los precios subyacentes se mantienen estables en líneas generales. Gran parte del aumento se produjo en torno a la inflación de los servicios, en particular los salarios, ya que el mercado laboral europeo sigue siendo tenso en comparación con los niveles históricos”, añadió Field.

En octubre de 2024, los que más contribuyeron a la tasa de inflación anual de la zona del euro (IPCA) fueron los servicios (+1,77 puntos porcentuales, pp), seguidos de la alimentación, el alcohol & el tabaco (+0,56 pp), los bienes industriales no energéticos (+0,13 pp) y la energía (-0,45 pp).

¿Cuándo volverá a caer la inflación?

Según Martin Wolburg, economista jefe de Generali Investments, la inflación retomará una trayectoria descendente solo a partir de enero. “Tras haber caído en septiembre hasta solo el 1,7% interanual, la tasa más baja desde junio de 2021, la inflación general de la zona del euro volverá a repuntar en noviembre”, afirmó. “Los precios de producción de las empresas en la encuesta PMI aumentaron. El principal motor alcista provendrá de nuevo de los efectos de base menos desinflacionistas relacionados con los precios de la energía. La inflación subyacente podría incluso volver a subir, con los efectos de base de los precios del alojamiento desempeñando un papel importante. En conjunto, estamos de acuerdo con la previsión de consenso de una tasa de inflación general para noviembre del 2,4% interanual, frente al 2,0% interanual anterior.”

Goldman Sachs espera que la inflación general aumente hasta el 2,34% en noviembre y se enfríe “durante los próximos meses”, pero añaden -en su avance de la inflación de noviembre- que ven “los detalles finales de inflación de octubre más firmes y el aumento del ritmo de inflación subyacente como señal de presiones subyacentes potencialmente más firmes de lo previsto”. Prevén una inflación subyacente del 2,6% interanual a finales de 24 meses y una inflación general del 2,5% interanual.

La desaceleración económica preocupa más que la inflación

Durante 2024, la inflación en la zona euro se redujo significativamente, sin embargo algunos componentes inflacionarios, como los salarios, siguen siendo “pegajosos”. “Salvo acontecimientos imprevistos, como las fluctuaciones de los precios de la energía o un estímulo fiscal inesperado, se espera que la inflación se estabilice”, , Antonella Manganelli, CEO de Payden & Rygel Italia, dijo a Morningstar. “Sin embargo, persisten los riesgos a la baja, principalmente relacionados con el débil crecimiento económico. De hecho, las perspectivas de crecimiento para la zona euro siguen siendo limitadas. El sector manufacturero mundial sigue luchando, con Alemania - el principal motor industrial - sufriendo por la desaceleración de las exportaciones y los desafíos en los sectores intensivos en energía.”

La preocupación por el crecimiento económico aumentó tras la elección de Trump, ya que la plena aplicación de las políticas propuestas por Trump ejercerá más presión sobre la economía europea. Según Dave Chappell, gestor sénior de carteras de renta fija de Columbia Threadneedle Investments, “esto debería impulsar al BCE a mostrarse más activo que la Fed a la hora de reducir los tipos.”

Chappell explicó a Morningstar que si Estados Unidos pone más barreras al comercio, la única forma de que China mantenga sus exportaciones podría ser inundar aún más Europa con sus productos de bajo coste, especialmente vehículos eléctricos, lo que repercutiría en el crecimiento de la economía de la zona euro.

¿Cuánto bajará los tipos el BCE en diciembre?

La reunión del BCE tendrá lugar el 12 de diciembre y se da por hecho un recorte de tipos, aunque el debate sobre “cuánto” sigue abierto. El Banco Central de Fráncfort recortó su tipo de interés de la facilidad de depósito en 0,25 puntos porcentuales, hasta el 3,25%, en octubre, y reiteró los riesgos a la baja para el crecimiento, aunque en general expresó su preferencia por recortes graduales. Los funcionarios del BCE también expresaron diversas opiniones sobre el impacto en la inflación de las nuevas tensiones comerciales.

Field cree que la lectura de la inflación de noviembre no debería dar al BCE “demasiada pausa”. “Durante casi dos años, el crecimiento salarial ha ido por detrás de la inflación, por lo que es de esperar que aún se esté produciendo cierto efecto de recuperación. Siempre que no aumente mucho más, la inflación seguirá estando lo bastante cerca de donde debe estar, en torno al nivel del 2% fijado como objetivo por el BCE”, afirmó Field.

Según Goldman Sachs, “sigue siendo probable un recorte de 25 puntos básicos en diciembre”, aunque “un fallo importante en los próximos datos de inflación podría inclinar la balanza hacia los 50 puntos básicos”.

Después de que el flash PMIs de noviembre se situara muy por debajo de las expectativas, los mercados empezaron a valorar un recorte de 50 puntos básicos en diciembre. “En nuestra opinión, este movimiento podría ir acompañado de una revisión decisiva de la senda de reducción del balance, pero es difícil estimar una probabilidad específica”, dijo Giorgio Broggi, analista cuantitativo de Moneyfarm, a Morningstar el 22 de noviembre. “De hecho, el BCE, además de tener un mandato que obliga al aumento de los precios pero no al crecimiento, también tiene la reputación, bajo el liderazgo de Lagarde, de ser más reactivo que preventivo. En consecuencia, el BCE podría proceder con cautela, a pesar de la debilidad económica. En cualquier caso, esperamos un tipo entre el 1,5% y el 1,75% a finales de 2025, en línea con las expectativas del mercado.”

Manganelli, de Payden & Rygel Italia, espera un recorte de 25 puntos básicos en diciembre y una nueva reducción el año que viene, aunque no descarta recortes más fuertes si la economía se deteriora y aumentan las tensiones comerciales.

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