El índice de la bolsa española, el Morningstar Spain Index (con dividendos netos reinvertidos) sube un 15,0% en 2024 (hasta el día 13 de noviembre), muy por delante del 6,2% del Morningstar Eurozone Index y del 7,2% del Morningstar Europe Index. Otros mercados de la Eurozona han estado muy por debajo del español: por ejemplo, el índice alemán, el Morningstar Germany Index, avanza un 11,2% pero el Morningstar France Index registra incluso una caída del 1,6% en ese mismo periodo.
Una de las razones de las ganancias de las acciones españolas es la relativa fortaleza de la economía de España en comparación con Europa en general. a. El producto interior bruto de España en el tercer trimestre de este año creció un 0,8% respecto al trimestre anterior y la variación interanual del PIB fue del 3,4%. Por su parte, el crecimiento del PIB de la zona euro fue del 0,4% respecto al trimestre anterior y del 0,9% interanual.
La ayuda de los valores financieros
Pero el buen comportamiento de los valores españoles se debe a algo más que el crecimiento económico. Los inversores en España se han beneficiado de la fuerte ponderación de los valores financieros, que han obtenido mejores resultados que el mercado en su conjunto.
La tabla adjunta, que indica las rentabilidades de los principales sectores europeos desde principio de año, muestra que el sector más rentable ha sido el financiero, con una rentabilidad del 21,7%, y uno de los menos rentables el de consumo defensivo, con una caída del 2,0%.
Y precisamente el índice español (medido por el índice Morningstar Spain) tiene como característica el estar muy sobreponderado en el sector financiero e infraponderado en el sector de consumo defensivo.
Estas dos circunstancias explican ciertamente el buen comportamiento relativo de la bolsa española frente a sus homólogas europeas.
Hay que recordar que al mercado español le está beneficiando mucho las bajadas de tipos de interés por parte del Banco Central Europeo ya que es un mercado muy sensible a los tipos de interés por su fuerte peso en el sector bancario y en el de utilities (entre los dos suman más de la mitad del índice).
Además, lo que estamos viendo en la evolución de los tipos de interés en la Zona Euro desde principio de año es lo que se conoce como un empinamiento de la curva de tipos de interés. Es decir, los tipos de interés a corto plazo están cayendo mientras que los tipos a largo están subiendo. Es una situación que beneficia especialmente a los ya que pueden prestar a tipos más altos y remunerar los depósitos a tipos más bajos.
Sectores: contribuyentes y detractores
La buena evolución del mercado español no sólo se explica por una cuestión de ponderaciones sectoriales sino también por un buen desempeño relativo de los valores españoles en comparación con sus competidores europeos.
La siguiente tabla muestra el efecto de atribución del índice Morningstar Spain en los 9 primeros meses, Se trata de un análisis que permite entender no sólo el impacto de los distintos sectores (columna Allocación Sector %) sino también el impacto de los pesos de cada uno de los valores dentro de cada sector (Valores %). La suma de estos dos efectos es lo que se recoge en la columna Rentabilidad Activa %.
Los grandes valores españoles, más rentables que los europeos
Además, no sólo la bolsa española está invertida en sectores que lo han hecho bien, sino que los grandes valores españoles lo han hecho mejor que sus homólogos europeos.
Más concretamente estos son los cinco valores que más han contribuido a la rentabilidad del índice Morningstar Spain en los nueve primeros meses de este año.
El autor o autores no poseen acciones de ninguno de los valores mencionados en este artículo. Conozca la política editorial de Morningstar.
