Nvidia NVDA publicará sus resultados del tercer trimestre el 20 de noviembre. Esta es la opinión de Morningstar sobre lo que hay que buscar en las ganancias y las acciones de Nvidia.
Principales Métricas Morningstar para Nvidia
- Estimación del valor razonable: 105,00 $.
- Calificación Morningstar: ★★
- Foso económico: Wide
- Calificación de incertidumbre Morningstar: Muy alta
Fecha de publicación de los resultados
- Miércoles 20 de noviembre, tras el cierre de la sesión bursátil
Qué esperar de los resultados del tercer trimestre de Nvidia
- El negocio de centros de datos sigue siendo el único segmento que importa: Nvidia lleva una buena racha de resultados por encima de sus previsiones trimestrales y de previsiones para el próximo trimestre por encima de las estimaciones del consenso de FactSet. Prevemos que siga siendo así, puesto que la dirección ya ha insinuado que la empresa ha agotado las existencias de sus nuevos productos Blackwell para los próximos 12 meses. Las limitaciones de suministro siguen siendo el principal obstáculo para el negocio de chips de inteligencia artificial de Nvidia. Nuestro modelo asume que la empresa venderá todo lo que pueda fabricar durante los próximos 12 meses. Una vez más, nos interesará cualquier comentario sobre si los socios fabricantes de Nvidia se están expandiendo (o con qué rapidez) para satisfacer la demanda de sus unidades de procesamiento de gráficos de IA.
- La expansión de los centros de datos es el motor más importante de la valoración a largo plazo: El mayor impulso a los beneficios y la valoración de Nvidia en los últimos 18 meses ha sido impulsado por el significativo aumento del gasto en IA de las grandes empresas de computación en la nube e Internet de consumo. Estaremos atentos a cualquier información adicional sobre sus futuros planes de gasto. Estas empresas han señalado que no esperan que el gasto en IA se ralentice en 2025. Aparte de estos clientes tecnológicos de gran capitalización, buscaremos tendencias en el gasto empresarial de proveedores de software, empresas de servicios financieros, empresas sanitarias y similares, que también parecen importantes. La reelección de Donald Trump como presidente de EE. UU. puede afectar al gasto de la industria de chips y a las restricciones gubernamentales, por lo que nos interesará lo que diga Nvidia al respecto.
- Aún nos quedan preguntas clave sobre el futuro de la IA: ¿Qué porcentaje de las cargas de trabajo de IA corresponde a entrenamiento frente a inferencia? Nvidia domina la formación, pero ha declarado que el 40% de sus GPU se utilizan para la inferencia. ¿Qué está viendo la empresa en relación con el desarrollo de grandes modelos lingüísticos en la nube? ¿Qué observa en los clientes que llevan a cabo proyectos “moonshot”, como la genética, el descubrimiento de fármacos, la robótica y la conducción autónoma?
Estimación del valor razonable de Nvidia
Con su calificación de 2 estrellas, creemos que las acciones de Nvidia están sobrevaloradas en comparación con nuestra estimación de valor razonable a largo plazo de 105 dólares por acción, lo que implica un valor patrimonial de aproximadamente 2,5 billones de dólares. Nuestra estimación del valor razonable implica un múltiplo precio/beneficios ajustados para el ejercicio fiscal 2025 (que finaliza en enero de 2025, es decir, el año natural 2024) de 37 veces y un múltiplo precio/beneficios ajustados para el ejercicio fiscal 2026 de 27 veces.
Nuestra estimación de valor razonable, y el precio de las acciones de Nvidia, se verán impulsados por sus perspectivas en los centros de datos y las GPU de IA, para bien o para mal. El negocio de centros de datos de Nvidia ya ha logrado un crecimiento exponencial, pasando de 3.000 millones de dólares en el año fiscal 2020 a 15.000 millones de dólares en el año fiscal 2023 y más que triplicándose a 47.500 millones de dólares en el año fiscal 2024. Los ingresos de centros de datos parecen estar limitados por la oferta, y creemos que Nvidia seguirá aumentando los ingresos de forma constante en cada uno de los cuatro trimestres del ejercicio fiscal 2025 a medida que se conecte más oferta. Basándonos en las sólidas previsiones de Nvidia para el año fiscal 2025, calculamos que los ingresos por centro de datos aumentarán un 133% hasta alcanzar los 111.000 millones de dólares en el año fiscal 2025. Prevemos una tasa de crecimiento anual compuesta del 23% para los tres años siguientes, ya que prevemos un fuerte crecimiento de los gastos de capital en centros de datos de los principales clientes empresariales y de computación en nube. Creemos que es razonable que Nvidia se enfrente a una corrección de existencias o a una pausa en la demanda de IA a medio plazo. Excluyendo este bache de un año que modelizamos, prevemos un crecimiento medio anual de los centros de datos del 10% y consideramos que se trata de una tasa de crecimiento razonable a largo plazo a medida que madura la IA.
Más información sobre la estimación del valor razonable de Nvidia.
Ventaja competitiva
Asignamos a Nvidia un amplio moat, gracias a los activos intangibles en torno a sus unidades de procesamiento gráfico y, cada vez más, a los costes de cambio en torno a su software propietario, como su plataforma Cuda para herramientas de IA, que permite a los desarrolladores utilizar las GPU de la firma para construir modelos de IA.
Nvidia fue uno de los primeros líderes y diseñadores de GPU, desarrolladas originalmente para descargar las tareas de procesamiento gráfico en PC y consolas de videojuegos. La empresa se ha erigido en líder indiscutible del mercado de GPU discretas (más del 80% de cuota, según Mercury Research). Atribuimos este liderazgo a los activos intangibles asociados al diseño de las GPU, así como al software asociado, los marcos de trabajo y las herramientas que los desarrolladores necesitan para trabajar con estas GPU. En nuestra opinión, recientes introducciones como la tecnología de trazado de rayos y el uso de núcleos tensoriales de IA en aplicaciones de juegos son indicios de que Nvidia no ha perdido su liderazgo en GPU. Un rápido análisis de los precios de las GPU en juegos y centros de datos muestra que los precios medios de venta de la firma pueden ser a menudo el doble que los de su competidor más cercano, Advanced Micro Devices AMD.
Más información sobre el foso económico de Nvidia.
Fortaleza financiera
Nvidia goza de una excelente salud financiera. En abril de 2024, la empresa contaba con 31.400 millones de dólares en efectivo e inversiones, frente a los 9.700 millones de deuda a corto y largo plazo. Las empresas de semiconductores tienden a mantener grandes saldos de efectivo para ayudarles a navegar por los ciclos de la industria de chips. Durante las recesiones, esto les proporciona un colchón y flexibilidad para seguir invirtiendo en investigación y desarrollo, lo cual es necesario para mantener sus posiciones competitivas y tecnológicas. El dividendo de Nvidia es prácticamente irrelevante en relación con su salud financiera y sus perspectivas de futuro, y la mayor parte de la distribución de la empresa a los accionistas se realiza en forma de recompra de acciones.
Más información sobre la solidez financiera de Nvidia.
Riesgo e incertidumbre
Asignamos a Nvidia un Rating Morningstar de Incertidumbre de Muy Alto. En nuestra opinión, la valoración de Nvidia estará ligada a su capacidad para crecer en los sectores del centro de datos y la IA, para bien o para mal. Nvidia es líder en el sector de las GPU utilizadas en el entrenamiento de modelos de IA, al tiempo que se hace con una buena parte de la demanda de chips utilizados en cargas de trabajo de inferencia de IA (que implican la ejecución de un modelo para hacer una predicción o un resultado).
Vemos a un gran número de líderes tecnológicos compitiendo por la posición de liderazgo de Nvidia en IA. Creemos que es inevitable que los principales proveedores de hiperescala, como AWS de Amazon, Microsoft, Google y Meta Platforms intenten reducir su dependencia de Nvidia y diversificar su base de proveedores de semiconductores y software, incluido el desarrollo de soluciones internas. Las TPU de Google y los chips Trainium e Inferentia de Amazon se diseñaron pensando en las cargas de trabajo de IA, mientras que Microsoft y Meta han anunciado planes de diseño de semiconductores. Entre los proveedores de semiconductores existentes, AMD está ampliando rápidamente su gama de GPU para dar servicio a estos líderes de la nube. Intel también cuenta actualmente con productos aceleradores de IA y probablemente seguirá centrándose en esta oportunidad.
Más información sobre el riesgo y la incertidumbre de Nvidia.
Los toros dicen NVDA
- Las GPU de Nvidia ofrecen un procesamiento paralelo líder en el sector, que históricamente era necesario en aplicaciones de juegos para PC, pero que se ha extendido a la minería de criptomonedas, la IA y quizá también a futuras aplicaciones.
- Las GPU para centros de datos y la plataforma de software Cuda de Nvidia han consolidado a la compañía como el proveedor dominante para el entrenamiento de modelos de IA, que es un caso de uso que debería aumentar exponencialmente en los próximos años.
- La empresa cuenta con una ventaja inicial en el mercado de la conducción autónoma que podría conducir a la adopción generalizada de su plataforma de conducción autónoma Drive PX.
Los osos de NVDA dicen
- Nvidia es actualmente uno de los principales proveedores de chips de IA, pero otros potentes fabricantes de chips y titanes tecnológicos se centran en el desarrollo interno de chips.
- Aunque Cuda es hoy líder en software y herramientas de entrenamiento de IA, los principales proveedores de cloud probablemente preferirían ver una mayor competencia en este espacio y podrían cambiar a herramientas alternativas de código abierto si surgieran.
- El negocio de GPU para juegos de Nvidia ha experimentado a menudo ciclos de auge y caída en función de la demanda de PC y, más recientemente, de la minería de criptomonedas.
Este artículo ha sido recopilado por Kayleigh Hall.
El autor o autores no poseen acciones de ninguno de los valores mencionados en este artículo. Conozca la política editorial de Morningstar.
