Justo cuando el mercado bursátil chino se recuperaba tras un largo periodo de bajo rendimiento, el regreso de Donald Trump planteó la perspectiva de una nueva guerra comercial con EE.UU. Los mercados de renta variable nacionales cayeron inmediatamente tras las elecciones y las salidas de fondos ya son evidentes.
Los gestores de activos centrados en la región analizan lo que esto significa para los inversores, y cómo es probable que China responda a continuación.
Preguntas clave para los inversores en China:
- ¿Será el segundo mandato de Trump una repetición del anterior?
- ¿Lanzará China más estímulos y cuándo?
- ¿Son ahora más arriesgadas las acciones chinas?
- ¿Continuarán las salidas de capitales chinos?
¿Qué pueden esperar los inversores? En la campaña, Trump prometió aranceles del 60% o más sobre todo lo fabricado en China en su segundo mandato en un intento de proteger la industria y el empleo estadounidenses.
Algunos argumentan que es posible que no se materialicen.
Lynn Song, economista jefe de ING para China, afirma en una nota publicada el 6 de noviembre: “Creemos que los aranceles del 60% pueden ser un punto de partida para las negociaciones, más que una cifra fija”.
Y a pesar de la retórica, la primera guerra comercial terminó en una tregua después de que China acordara tomar más productos agrícolas de EE.UU. Song dice que un resultado similar esta vez -China aumentando las importaciones de productos estadounidenses- sería un resultado bienvenido para la nueva administración Trump y quitaría hierro a la tensa situación diplomática.
Sandy Pei, gestor senior de carteras, Asia ex-Japón, en Federated Hermes, comenta a Morningstar que la economía china ya ha cambiado antes del cambio de gobierno en EE.UU. el próximo año.
Las empresas chinas han establecido bases de fabricación alternativas, en el sudeste asiático, Europa del Este y México, mientras que algunas empresas también tienen capacidad en Estados Unidos.
Pei cree que también hay margen para cierta depreciación de la moneda china, que abarata las exportaciones y encarece las importaciones. Aunque parte del impacto de los aranceles será compartido por los consumidores, “el impacto neto debería ser manejable”.
Pase lo que pase, los aranceles no serán inmediatos. ING’s Song cree que la fecha más temprana para que se produzcan los aranceles será el tercer trimestre de 2025, con un plazo más probable del cuarto trimestre de 2025 o incluso el primer trimestre de 2026.
¿Ahora estímulos en China?
En los últimos meses, un argumento común ha sido que una victoria de Trump y el choque percibido de los aranceles adicionales llevarían a una respuesta de estímulo más agresiva de China para compensar la probable pérdida de las exportaciones.
Esto sigue a anteriores esfuerzos por reactivar la economía local, como el primer paquete de estímulo monetario de septiembre, que dio un impulso efímero a los mercados.
“Estamos en una típica trampa de liquidez”, dijo Erik Lueth, economista global de mercados emergentes de Legal and General IM, durante una entrevista a Morningstar, “y no creemos que, en la fase en la que nos encontramos, esto sirva para algo”.
El 11 de noviembre, China presentó un paquete de deuda de 10 billones de yuanes (1,40 billones de dólares) para aliviar las tensiones de financiación de los gobiernos locales y estabilizar el débil crecimiento económico. El plan consiste en un aumento único de la emisión de deuda de los gobiernos locales de 6 billones de yuanes durante tres años y una emisión especial de deuda de los gobiernos locales de 4 billones de yuanes al amparo de la cuota anual durante cinco años.
“Aunque la escala de este programa está en el extremo superior de las expectativas en lo que respecta a los mercados, lo más importante es lo que no dijeron. No se mencionó la compra de propiedades no vendidas ni el estímulo del consumo”, afirma Justin Thomson, director de inversiones y responsable de renta variable internacional de T. Rowe Price, en una entrevista concedida a Morningstar.
“China no está dispuesta a adelantarse a ninguna medida sobre aranceles y mantiene la pólvora seca para el nuevo año”.
¿Son ahora más arriesgadas las acciones chinas?
La reacción inicial del mercado de renta variable chino a la victoria de Trump mostró modestas salidas de capital, así como caídas de precios. Según datos de Morningstar, en la semana posterior a las elecciones estadounidenses (del 5 al 12 de noviembre), los inversores mundiales retiraron 1.100 millones de dólares de fondos de inversión que invertían en renta variable china.
El índice Hang Seng de Hong Kong se llevó la peor parte de la presión vendedora posterior a Trump, cayendo más que los mercados continentales de Shanghái y Shenzhen. Esto demuestra que los inversores extranjeros están más preocupados que los nacionales por el cambio de presidente, afirma Song. Y la rentabilidad de algunos fondos con calificación Morningstar Gold en 2024 ha sido impresionante, como muestra esta tabla:
“La victoria de Trump no cambia nuestras perspectivas para las acciones chinas”, afirma Sandy Pei, ya que “el mercado ha puesto en precio los continuos riesgos geopolíticos”. Los gestores de fondos de Federated Hermes creen que el panorama actual sigue siendo incierto, pero el país se encuentra en una fase de transición necesaria y no de declive a largo plazo. Mantienen el optimismo de que China pueda transformar con éxito su economía, aunque llevará tiempo y nunca será indoloro.
Pei añade que las políticas de Trump pueden afectar negativamente a los exportadores que compiten en sectores que tienen competidores establecidos en Estados Unidos.
La “sustitución nacional”, en la que las empresas chinas fabrican para sus mercados nacionales en lugar de exportar, es una fuerza poderosa, afirma Pei. Esto es evidente en empresas tecnológicas, sanitarias y de consumo de gama alta, así como en empresas manufactureras líderes del sector con cadenas de suministro fuera de China.
Los inversores podrían seguir rehuyendo China, incluso después del pequeño repunte de este año, con el segundo mandato de Trump en 2025 añadiendo más incertidumbre. Aun así, Song, de ING, sostiene que los catalizadores internos, como los futuros paquetes de estímulo y la reforma económica, podrían desempeñar un papel más importante en la renta variable china.
Y las acciones chinas cotizan a valoraciones baratas que no se veían desde hace aproximadamente una década. Según datos del CEIC, la relación precio/beneficios de la Bolsa de Shanghái está en su nivel más bajo desde finales de 2015. Además, según el Barómetro del Mercado Global de Morningstar, la renta variable china está actualmente infravalorada en un 18% en relación con el valor razonable de los valores cubiertos por los analistas de Morningstar.
El autor o autores no poseen acciones de ninguno de los valores mencionados en este artículo. Conozca la política editorial de Morningstar.
