Una rara avis en el mercado: una small cap barata y con ventaja competitiva

Las acciones de esta empresa de amplio moat parecen atractivas hoy en día.

Jay Lee 14/11/2024
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Material gráfico del sector sanitario

Bio-Rad Laboratories BIO es una especie de rareza: una empresa de pequeña capitalización con un amplio foso económico. La empresa desarrolla productos y soluciones para las industrias de diagnóstico clínico y ciencias de la vida, donde mantiene una posición de liderazgo en varios nichos de mercado. Su amplio “moat” se apoya en unos elevados costes de cambio. Bio-Rad también posee el 33% de Sartorius SRT3, un proveedor de laboratorios y bioprocesamiento especializado en tecnología de un solo uso utilizada en la fabricación de productos biológicos. Bio-Rad ha sido incluida recientemente en Morningstar’s Wide Moat Focus Index. También es uno de los 5 valores sorprendentes para comprar tras la victoria de Trump del estratega jefe de mercados estadounidenses de Morningstar, Dave Sekera.

Bio-Rad desarrolla productos y soluciones para los mercados de la investigación en ciencias de la vida y el diagnóstico clínico, y disfruta del liderazgo del mercado en controles de calidad de diagnóstico, antígenos y pruebas moleculares digitales de reacción en cadena de la polimerasa. Su negocio se basa en el modelo de “cuchilla y cuchilla”: Los reactivos consumibles representan alrededor del 70% de las ventas totales y suelen venderse con un margen superior al de sus equipos e instrumentos asociados. Bio-Rad aspira a mantener su posición actual en mercados clave como la tipificación sanguínea y el control de calidad, aprovechando al mismo tiempo la fuerte demanda de diagnóstico molecular. También se centra en mejorar la eficiencia operativa, que durante mucho tiempo ha ido a la zaga de sus competidores. A largo plazo, el éxito dependerá de si Bio-Rad puede invertir con éxito en investigación y desarrollo para mantener sus especializaciones en diagnóstico. Nuestras perspectivas son positivas, especialmente en diagnóstico clínico, pero la empresa se enfrenta a importantes riesgos competitivos.

Principales Métricas Morningstar para Bio-Rad


Un valor con ventaja competitiva

Bio-Rad tiene un amplio foso económico respaldado por los costes de cambio de una base instalada de equipos de diagnóstico clínico, gran parte de los cuales son sistemas de bucle cerrado que generan ingresos recurrentes por consumibles, así como su participación no controladora en acciones de Sartorius de amplio foso. Una fuente secundaria de “moat” son los activos intangibles relacionados con sus sólidas posiciones en nichos de mercado de diagnóstico clínico. Bio-Rad es líder en muchas de sus líneas de productos; alrededor del 80% de las ventas proceden de productos en los que ocupa una posición de liderazgo en el mercado. Aunque la fortaleza actual del mercado no garantiza el liderazgo futuro ni la rentabilidad para los accionistas, los mercados del diagnóstico y las ciencias de la vida tienden a favorecer a los operadores tradicionales fuertes, ya que la complejidad de los instrumentos y los análisis genera beneficios duraderos de familiaridad con el sistema para los profesionales.

Más información sobre la calificación del foso de Bio-Rad.

Estimación del valor razonable de las acciones de Bio-Rad

Nuestra estimación del valor razonable es de 430 dólares por acción. Prevemos un crecimiento de los ingresos de un dígito bajo a medio durante los próximos 15 años. En los próximos cinco años, prevemos que el margen de beneficio operativo aumente aproximadamente 500 puntos básicos, del 12,6% en 2023 a dos dígitos altos, lo que creemos que puede lograrse con una combinación de transición de parte de la producción a instalaciones de menor coste en Singapur y medidas continuas de recorte de costes para reducir los gastos de venta, generales y administrativos. Esperamos que los gastos de investigación y desarrollo se mantengan entre el 9% y el 10% de las ventas durante este periodo. La participación del 33% de Bio-Rad en Sartorius aporta aproximadamente el 40% de la valoración de nuestro modelo tras restar los impuestos diferidos asociados a sus plusvalías. Utilizamos un coste de capital ponderado del 7,5%.

Más información sobre la estimación del valor razonable de Bio-Rad.

Riesgo e incertidumbre

En nuestra opinión, el mayor riesgo para la valoración de Bio-Rad es la creciente competencia de productos, especialmente en el diagnóstico molecular. La empresa también se enfrenta a la incertidumbre de si podrá mejorar sus resultados operativos, que históricamente han sido inferiores a los de sus competidores. La reducción de costes por parte del gobierno estadounidense en forma de controles de precios y restricciones en el reembolso de diagnósticos para programas como Medicare puede afectar directamente al negocio de diagnóstico clínico de Bio-Rad. Nuevos recortes en los reembolsos podrían afectar significativamente a las ventas y los beneficios a largo plazo. El negocio de ciencias de la vida de Bio-Rad puede enfrentarse a vientos en contra si se recortan los presupuestos de investigación académica. Los niveles de inversión de las nuevas empresas de biotecnología y de las grandes empresas biofarmacéuticas afectarán en última instancia a la demanda de herramientas de ciencias de la vida, así como de equipos de bioprocesamiento.

Más información sobre el riesgo y la incertidumbre de Bio-Rad.

Lo que dicen los alcistas

  • Bio-Rad es líder en nichos de mercado como los controles de calidad, los antígenos y la PCR digital, y cuenta con un sólido modelo de navaja y cuchilla en el diagnóstico clínico.
  • Su participación no mayoritaria en Sartorius proporciona a Bio-Rad una importante exposición económica al mercado del bioprocesamiento, una industria altamente regulada con atractivas tendencias de crecimiento secular a largo plazo.
  • Aunque elementos puntuales han afectado a los resultados, como una reestructuración iniciada en 2017 y un ciberataque en 2019, la empresa ha avanzado desde entonces en la mejora de su rentabilidad operativa.

Lo que dicen los bajistas

  • Los negocios consolidados de Bio-Rad operan en mercados con tasas de crecimiento que se sitúan en el extremo inferior de la industria de las ciencias de la vida.
  • Históricamente, Bio-Rad no ha operado con tanta eficiencia como sus competidores, aunque en los últimos años ha progresado en la mejora de este aspecto.
  • La empresa se enfrenta a la incertidumbre de la elevada competencia en sus fragmentados mercados y debe seguir innovando para mantener su competitividad.

Este artículo ha sido recopilado por Susan Dziubinski y Sylvia Hauser. Datos a 13 de noviembre de 2024.


El autor o autores no poseen acciones de ninguno de los valores mencionados en este artículo. Conozca la política editorial de Morningstar.

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Sobre el Autor

Jay Lee  ies analista de acciones para Morningstar.

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