Hoy en día se oye hablar mucho del retroceso de la globalización. Aunque algunas cadenas de suministro se están deslocalizando y los lazos comerciales se están debilitando, estas tendencias no se reflejan en las fuentes de ingresos de las empresas cotizadas. De hecho, nuestro estudio anual de los 48 índices de renta variable mono-país de Morningstar muestra una creciente interconexión entre los mercados. Esto va en contra de la narrativa de que la pandemia y las tensiones geopolíticas han socavado la globalización.
Como el analista senior de Morningstar Gregg Wolper escribió, recientemente, la exposición a los ingresos es “una forma diferente” de evaluar “el riesgo y la oportunidad”. Las fuentes de ingresos globalizadas son importantes para que los inversores y asesores las tengan en cuenta a la hora de construir carteras. Cuando agregamos los ingresos corporativos de los componentes de Morningstar Global Markets Indexes, descubrimos lo siguiente:
- Sólo 16 de los 48 mercados se volvieron más nacionales en sus fuentes de ingresos en comparación con el año pasado. Los índices Morningstar US Market Index, Morningstar Japan Index y Morningstar China Index aumentaron su cuota de ingresos internacionales en comparación con el año pasado.
- Muchos mercados nacionales de renta variable no son muy nacionales. Los mercados de Europa Occidental son los más conectados globalmente del mundo.
- Los mercados emergentes, especialmente en Asia y Europa del Este, son los más domésticos en sus fuentes de ingresos. Las excepciones son Taiwán y Corea, con un fuerte componente tecnológico.
- Las fuentes de ingresos ayudan a explicar por qué han aumentado las correlaciones entre los mercados desarrollados, mientras que los mercados emergentes tienden a estar menos correlacionados con los desarrollados.
- La dinámica sectorial ayuda a explicar las tendencias de los ingresos a nivel de mercado. Las empresas tecnológicas tienden a ser más globales, mientras que el sector de servicios financieros suele ser más nacional.
¿Qué sectores son los más globales?
Según los datos del Morningstar Global Geographic Segment, las empresas tecnológicas tienden a ser más globales en sus ingresos, mientras que sectores como los servicios financieros y los servicios públicos son en gran medida nacionales. Esta tendencia se mantiene en todos los sectores de EE.UU., Europa y Asia-Pacífico cuando se examinan las fuentes de ingresos para la gama de índices sectoriales de renta variable de Morningstar. Los datos de la siguiente tabla son a 31 de mayo de 2024.
Sector | Índices sectoriales de renta variable de EE.UU. % de los ingresos de EE.UU. | Índices sectoriales de renta variable europea % de los ingresos en Europa | Índices sectoriales de renta variable de APAC % de los ingresos de APAC |
|---|---|---|---|
Materiales básicos | 50 | 35 | 65 |
Consumo cíclico | 68 | 45 | 58 |
Servicios financieros | 75 | 70 | 75 |
Inmobiliario | 83 | 97 | 57 |
Servicios de comunicación | 52 | 57 | 63 |
Energía | 64 | 51 | 77 |
Industriales | 69 | 43 | 44 |
Tecnología | 47 | 26 | 41 |
Consumo defensivo | 65 | 35 | 63 |
Sanidad | 67 | 26 | 37 |
Utilities | 94 | 80 | 80 |
Mercado global | 60 | 46 | 57 |
La dinámica sectorial ayuda a explicar algunas de las tendencias regionales. El Morningstar US Market Index tenía un peso tecnológico del 25% en 2021; a mediados de 2024, las empresas tecnológicas representaban el 31% del peso del índice. Nvidia NVDA, el fabricante de semiconductores, creció hasta el 5,7% del Morningstar US Market Index a mediados de 2024, frente al 1,2% de mediados de 2021. Según los datos de PitchBook, Nvidia obtiene actualmente una mayor proporción de sus ingresos de EE.UU. que antes, aunque la mayoría de los ingresos del fabricante de semiconductores siguen procediendo de fuera de EE.UU.. A medida que ha crecido la cuota de Nvidia en el mercado de renta variable, han disminuido los ingresos nacionales del índice.
Región | EJERCICIO 2024 | EJERCICIO 2023 | EJERCICIO 2022 | EJERCICIO 2021 | EJERCICIO 2020 | EJERCICIO 2019 | EJERCICIO 2018 | EJERCICIO 2017 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
Estados Unidos | 44.26% | 30.74% | 16.16% | 19.27% | 8.12% | 12.85% | 13.12% | 13.08% |
Taiwán | 22.00% | 25.90% | 31.75% | 27.17% | 27.71% | 28.68% | 30.79% | 36.85% |
China (incluido Hong Kong) | 16.92% | 21.45% | 26.42% | 23.30% | 25.01% | 23.91% | N/A | N/A |
Otros países | 16.82% | 21.91% | 25.67% | 30.25% | 39.17% | 34.56% | 56.09% | 50.08% |
En todo el mundo, las empresas tecnológicas contribuyen a los ingresos internacionales. Es el caso de la japonesa Tokyo Electron, ASML ASML de los Países Bajos, la alemana SAP SAP, Taiwan Semiconductor TSM, la coreana Samsung Electronics SSNLF, y la canadiense Shopify SHOP. En general, el sector tecnológico ha obtenido buenos resultados. El aumento de la participación de la tecnología en la capitalización bursátil de muchos índices nacionales ha contribuido al incremento de los ingresos internacionales.
India es una excepción a esta tendencia. El peso del sector tecnológico en el Índice Morningstar India ha caído de más del 16% en 2021 al 10% actual. Las empresas de subcontratación de TI de la India, como Infosys INFY y Wipro WIT, han quedado rezagadas, mientras que las empresas más orientadas al mercado nacional, como Reliance Industries RLNIY y Bharti Airtel han obtenido resultados mucho mejores. Como resultado, la cuota de ingresos nacionales de India ha aumentado. En la actualidad, el 75% de los ingresos del índice Morningstar India proceden de este país. En 2021, la cifra era del 69%.
La dinámica sectorial ayuda a explicar la orientación nacional de muchos mercados emergentes. El Morningstar Egypt Index, que tiene el mayor porcentaje de ingresos nacionales de los 48 índices de países, está dominado por un banco. El sector de servicios financieros, de tendencia nacional, representa más de un tercio de la capitalización bursátil en Perú, Kuwait, Qatar, Indonesia, Colombia, Sudáfrica, la República Checa y Arabia Saudí, todos ellos mercados bastante nacionales.
Globalizar las fuentes de ingresos ayuda a explicar las tendencias de correlación
Es lógico que los mercados formados por empresas con ingresos interconectados tengan más probabilidades de moverse en la misma dirección. Consideremos los tres mayores componentes del Morningstar Developed Markets ex-US Index: Novo Nordisk NOVO B, la empresa farmacéutica danesa especializada en terapias para la diabetes y la pérdida de peso; ASML, empresa con sede en los Países Bajos cuyos equipos permiten la fabricación de semiconductores; y Toyota Motor TM. Novo Nordisk obtuvo el 55% de sus ingresos de EE. ASML obtuvo el 80% de sus ingresos de Asia el año pasado. Toyota obtuvo casi el 40% de sus ingresos de Norteamérica, el 17% de Asia fuera de Japón y el 12% de Europa en el ejercicio fiscal finalizado el 31 de marzo de 2024. Las fortunas de Novo Nordisk, ASML y Toyota Motor dependen menos de Dinamarca, los Países Bajos y Japón y más de la dinámica mundial.
De hecho, la creciente globalización de las fuentes de ingresos es paralela al aumento de las correlaciones entre los mercados de renta variable desarrollados. Según el informe Morningstar 2024 Diversification Landscape, las correlaciones entre los mercados mundiales han aumentado, especialmente entre los mercados desarrollados. Mercados como EE.UU., Europa y Japón están más correlacionados entre sí que los mercados emergentes con los desarrollados. Los autores escriben:
“Desde el punto de vista de la diversificación, la mayoría de las referencias bursátiles internacionales, especialmente las de los mercados desarrollados, han estado estrechamente vinculadas al mercado estadounidense durante los últimos tres años... Las acciones de los mercados desarrollados, especialmente las europeas, han tenido la correlación más estrecha con las acciones estadounidenses. Mientras tanto, las acciones de los mercados emergentes han tendido a tener correlaciones más bajas con las acciones de EE.UU., y esas correlaciones han tendido generalmente a la baja desde 2000.”
Implicaciones de la cartera para los inversores
Dado que el riesgo geopolítico es prioritario para muchos inversores, es importante tener en cuenta las fuentes de ingresos. Un mercado de orientación nacional puede estar menos expuesto a conflictos o tensiones comerciales que uno internacional. Mientras tanto, los resultados de las elecciones nacionales podrían tener más impacto en las empresas que obtienen sus ingresos cerca de casa.
Desde el punto de vista de la asignación de activos, las fuentes de ingresos globalizadas difuminan los límites entre el mercado nacional y las partes internacionales de una cartera. Si bien es cierto que la exposición global puede venir a menudo a través de empresas nacionales, también es cierto que los principales actores en el mercado nacional de un inversor pueden tener su sede en el extranjero. Como siempre, una cartera de renta variable mundial ofrece el conjunto de oportunidades más amplio.
El autor o autores no poseen acciones de ninguno de los valores mencionados en este artículo. Conozca la política editorial de Morningstar.
