Las acciones estadounidenses están alcanzando nuevos máximos, unos tras otros.
El índice Morningstar US Market ha subido más de un 21% en lo que va de año, tras recuperarse del desplome de agosto. El índice ha subido cerca de un 65% desde que tocó fondo en septiembre de 2022.
«Nos ha sorprendido al alza la resistencia de los mercados de renta variable, incluso a pesar de la gran volatilidad de las últimas semanas», afirma Kristy Akullian, responsable de estrategia de inversión de iShares para las Américas en BlackRock. Señala la incertidumbre que rodea al estímulo fiscal en China, el aumento de las tensiones geopolíticas y unas elecciones presidenciales muy reñidas en Estados Unidos. Por no hablar de las elevadas valoraciones, la reciente debilidad del sector tecnológico y el temor a una ralentización del consumo. «En teoría, todas estas cosas serían señales de alarma», afirma Akullian. Pero el mercado se lo ha tomado todo con calma.
¿Qué hay detrás de este fuerte repunte y qué podría hacerlo descarrilar? Los estrategas afirman que una economía sorprendentemente fuerte ha dado confianza a los inversores y ha contribuido a la subida de las acciones, pero también advierten de que los problemas durante la temporada de resultados podrían interrumpir la racha alcista.
Por qué suben las acciones
«Lo más importante de por qué todos los mercados se han mantenido tan fuertes, incluso ante tantas incertidumbres, es que los datos económicos han sorprendido al alza», explica Akullian.
«La conversación sobre una recesión, al menos a corto plazo, está realmente fuera de la mesa».
La inflación ha caído drásticamente en el último año, y los últimos datos del mercado laboral han sido saludables, aliviando las preocupaciones de los inversores sobre una desaceleración significativa de la contratación. Los consumidores siguen gastando, los salarios crecen y los beneficios empresariales se mantienen firmes. Esto supone un gran cambio con respecto a principios de año, cuando los datos de empleo e inflación parecían apuntar a la posibilidad de una recesión. Si a esto añadimos los recortes de los tipos de interés de la Reserva Federal, tenemos la receta para las fuertes subidas de los dos últimos meses.
«Por lo que el mercado puede ver, vamos a tener a la Reserva Federal [como] viento de cola», afirma Yung-Yu Ma, director de inversiones de BMO Wealth Management. Eso anima y envalentona mucho las posiciones». Por otra parte, los recortes de los tipos de interés derivados de la preocupación por una recesión tendrían un impacto muy diferente en los inversores.
Con un aterrizaje suave a la vista, Ma dice que espera que los próximos recortes de los tipos de interés impulsen de nuevo la economía a medida que las empresas que esperan a que bajen los tipos aceleren el gasto.
El rally se amplía
La creciente confianza en la evolución de la economía y los tipos de interés ha contribuido a desencadenar la reciente rotación de los valores tecnológicos hacia valores de menor capitalización. Después de dos años de ganancias espectaculares, los valores de crecimiento de gran capitalización sólo rindieron un 2,2% en el tercer trimestre, mientras que los valores de valor de gran capitalización ganaron un 8,8%.
Bryant VanCronkhite, gestor sénior de carteras de Allspring Global Investments, afirma que se trata de una evolución positiva, aunque puede resultar doloroso para algunos inversores ver tambalearse el trading de inteligencia artificial. «Uno quiere una mejor distribución de la rentabilidad entre un grupo más amplio de empresas», afirma. Eso es un indicio de un mercado más sano y un repunte más duradero».
El estratega jefe de Morningstar para EE.UU., Dave Sekera, también ve que se mantiene el apoyo a las acciones: «Al evaluar la dinámica del mercado, pensamos que los vientos de cola de la bajada de los tipos de interés, la moderación de la inflación, la relajación de la política monetaria y el reciente aluvión de medidas de estímulo anunciadas por el Gobierno chino superarán el viento en contra de la ralentización del ritmo de crecimiento económico.»
Atentos a los resultados
Ya está en marcha la temporada de resultados, que comenzará con la publicación de los resultados del tercer trimestre de los grandes bancos. Los beneficios empresariales se han mantenido sólidos en general a pesar de los vientos en contra de la inflación, los altos tipos de interés y la incertidumbre geopolítica, pero los estrategas advierten de que cualquier contratiempo importante podría asustar a los mercados.
James Ragan, director de análisis de gestión de patrimonios de DA Davidson, afirma: «Si en un par de semanas de la temporada de resultados se producen algunos fallos importantes, creo que todo podría descarrilar». «Ese sería el mayor riesgo a corto plazo», afirma, aunque su expectativa de base es que los resultados sean decentes en general.
En general, los analistas creen que las empresas del índice del mercado estadounidense aumentaron sus beneficios un 4,3% en conjunto en el tercer trimestre, según las estimaciones de FactSet. Esta cifra es inferior al crecimiento del 10,3% del segundo trimestre y a las expectativas de crecimiento del 11,7% para el cuarto trimestre. Parte de esa diferencia se debe a que en el tercer trimestre de 2023 se registraron resultados muy sólidos, por lo que el crecimiento del tercer trimestre de 2024 parece menor en comparación, un fenómeno que los analistas denominan «efecto base». También se espera que la caída de los precios del petróleo afecte a los beneficios del sector energético, lo que reduce las estimaciones para el resto del mercado.
Akullian dice que prestará más atención a cómo esperan comportarse las empresas a finales de este año y en 2025. «Lo que me preocuparía es que las previsiones fueran más pesimistas de lo que espera el mercado, sobre todo si proceden del sector tecnológico», afirma. Si las empresas señalan que las expectativas actuales de crecimiento de las ganancias para el próximo trimestre o dos son «demasiado optimistas», dice, «eso podría causar un retroceso a medida que los mercados comienzan a recalibrar las expectativas para el cuarto trimestre y más allá.»
¿Cuándo se amortizará el gasto en IA?
El entusiasmo de los inversores en torno a la IA ha disparado los valores tecnológicos en los dos últimos años. Las empresas están invirtiendo mucho en esta tecnología, pero a los inversores les preocupa cuándo exactamente todo ese gasto empezará a dar sus frutos. «En última instancia, estos primeros ganadores tienen que justificar los gastos» a través de nuevas fuentes de ingresos o márgenes ampliados, dice VanCronkhite. «Sin eso, tienes que cuestionar si estamos listos para todas estas cosas gloriosas que se supone que sucederán con la IA».
Akullian cree que si los inversores escuchan unas previsiones de beneficios que se sumen a estas preocupaciones, el mercado podría tambalearse, gracias a la gran ponderación de los valores tecnológicos dentro de los principales índices y al hecho de que las expectativas en torno a la IA están incorporadas en las valoraciones de muchas grandes empresas más allá de los gigantes tecnológicos. Aun así, muchos analistas siguen siendo optimistas respecto a la IA. Por ejemplo, trasel evento«Advancing AI» de Advanced Micro Devices, el estratega de renta variable de Morningstar Brian Colello escribió: «La línea de visión de AMD en la construcción de centros de datos sugiere que no es inminente una burbuja de chips de IA. Además, hemos recibido muchas preguntas sobre cómo podría ser el tamaño del mercado de chips de IA en la madurez (sea cuando sea), y aunque estamos seguros de que la industria no crecerá un 25% al año para siempre, tampoco podría desacelerarse en un mercado plano en los próximos cinco o 10 años.»
Ma afirma que no es probable que los gigantes tecnológicos con grandes bolsillos se alejen de la IA a corto plazo, y añade que están empezando a llegar pruebas anecdóticas del éxito de la tecnología. «Creemos que eso va a continuar durante un tiempo, independientemente de la pregunta de si estamos viendo la amortización», afirma.
Conclusión para los inversores
En materia de renta variable, nada es seguro. Se vislumbra un aterrizaje suave, pero también es posible que la economía se debilite. «Este es un ciclo atípico en relación con la historia», afirma VanCronkhite. «Nuestra capacidad para predecir el futuro a nivel macroeconómico es mucho más turbia de lo que habría sido en ciclos anteriores».
Los estrategas recomiendan un enfoque equilibrado para navegar entre la multitud de factores desconocidos, que incluyen la trayectoria de la economía, el resultado de las elecciones presidenciales y los acontecimientos geopolíticos. «Lo importante de cara al futuro es estar diversificado», afirma Akullian, que añade que aún ve muchas oportunidades en el mercado bursátil.
Aunque el negocio de las megacapitalizaciones tecnológicas puede haber funcionado en el pasado, los inversores deberían esperar que la composición de los rendimientos sea diferente en los próximos meses. Ragan añade que la reciente fortaleza de la tecnología podría ser una buena oportunidad para que los inversores se reequilibren en áreas de bajo rendimiento que podrían beneficiarse a medida que el repunte continúe ampliándose. Pero aconseja «seguir con la alta calidad. Quedarse con las empresas con un poco más de visibilidad para un crecimiento continuado de los beneficios».
El autor o autores no poseen acciones de ninguno de los valores mencionados en este artículo. Conozca las políticas editoriales de Morningstar.
