El estallido del crudo duró poco tras la última escalada de la crisis de Oriente Próximo, pero ¿qué debemos esperar del precio del barril en los próximos meses? En estos momentos, el petróleo WTI cotiza en torno a los 71 dólares, lejos de los máximos de 116 dólares alcanzados tras la invasión rusa de Ucrania.
Esta reacción del mercado sugiere que los inversores confían en que el conflicto no afecte al suministro de crudo de forma que se produzca una nueva crisis energética.
Por qué es improbable una nueva crisis del petróleo
Allen Good, director de análisis de renta variable de Morningstar, también es de esta opinión. Señala que las condiciones del mercado son tales que es improbable que se produzca una nueva crisis del petróleo: «A diferencia de lo que ocurrió durante la crisis de 1973, por ejemplo, ahora el mercado está regulado por la OPEP, que intenta sostener el precio. Además, Estados Unidos se ha convertido en el mayor productor mundial de petróleo, depende mucho menos del crudo de Oriente Medio y es ahora una economía menos dependiente del petróleo que antes. Por estas razones, cualquier embargo o subida del precio de la materia prima podría ser respondido con un aumento de la producción relativamente rápido», afirma Good, quien a continuación señala que, basándose en el actual equilibrio geopolítico de poder, es poco probable que un conflicto cada vez mayor en la región provoque una conmoción en el mercado del oro negro: «Irán y Arabia Saudí son tradicionalmente rivales, por lo que es difícil imaginar a Arabia Saudí acudiendo en su rescate con un recorte de la producción de petróleo que, en cambio, acabaría perjudicando a China, principal receptor de las exportaciones saudíes».
Maurizio Mazziero, analista financiero y experto en materias primas, afirma en una entrevista a Morningstar que no le preocupan las consecuencias que tendría en el precio del barril la falta de suministro de petróleo por parte de Irán y destaca el papel de Arabia Saudí para reequilibrar el lado de la oferta del mercado petrolero: «Actualmente, Irán produce 3,7 millones de barriles diarios (Mbd) y sus exportaciones rondan los 1,7 Mbd. Arabia Saudí produce 9 Mbd y dispone de una capacidad de producción de 3 Mbd. Por tanto, en el transcurso de unos meses podría alcanzar los 12 Mbd, compensando ampliamente el déficit de suministro dejado por Irán. Además, el Reino Saudí ha expresado su intención de salir del acuerdo de cuotas de producción de petróleo de la OPEP y volver a los niveles de 2022, cuando producía 11 Mbd».
¿Hacia dónde pueden ir los precios del petróleo a partir de ahora?
Aunque las actuales condiciones económicas y políticas contribuyen a infundir confianza en la resistencia del mercado petrolero, no puede descartarse la posibilidad de una nueva crisis del petróleo. Con Mazziero, intentamos comprender hacia dónde puede ir el precio del barril en función de la posible evolución del conflicto.
«El curso futuro del precio del petróleo dependerá de factores como la evolución de la crisis, su intensidad, la velocidad de su escalada y su duración. Por ello, hay que partir de varios escenarios. Una escasez prolongada de petróleo en los mercados internacionales podría provocar una subida gradual del precio del petróleo WTI en una horquilla de entre 80 y 90 dólares el barril, para volver en unos meses a la horquilla de entre 70 y 80 dólares tras un ajuste del mercado gracias a la producción adicional de otros países», explica Mazziero.
«Un bloqueo, incluso temporal, del estrecho de Ormuz por parte de Irán, por el contrario, situaría inmediatamente el precio entre 100 y 120 dólares, con picos que podrían alcanzar incluso los 150 dólares. Sin embargo, es poco probable que esta situación dure mucho tiempo, ya que la flota estadounidense intervendría inmediatamente para eliminar el bloqueo.
Quienes invierten en materias primas, sin embargo, deben mantener bajo la lupa no sólo los movimientos del barril, sino también los que los altos precios de la energía tendrían sobre el precio de otras materias primas. «Una subida del petróleo produce un aumento de la inflación, que a su vez afecta sobre todo a los principales bienes de consumo, como los alimentos y los productos agrícolas. Además, es probable que se vean afectadas otras materias primas como el cobre, los metales en general, así como el oro y la plata», afirma Mazziero.
¿Es el momento de invertir en energía?
Para los inversores en renta variable, la subida del barril podría ser una oportunidad para reequilibrar su cartera dando más peso a los valores energéticos. Sin embargo, señala Good, no todas las empresas energéticas son igual de sensibles a las variaciones del precio de la materia prima: «En la mayoría de los casos, las empresas del segmento intermedio, que se dedican al transporte y almacenamiento de crudo, no tienen exposición al precio de la materia prima y, por tanto, no se beneficiarían de una subida del barril. Por este motivo, es preferible tomar posiciones en acciones de empresas productoras de petróleo».
Good señala en su informe publicado el 16 de septiembre que las valoraciones actuales del mercado reflejan el escepticismo de los inversores sobre las perspectivas de crecimiento futuro del sector: «A diferencia del pasado, las empresas del segmento upstream, productoras de crudo, tienen una asignación de capital más disciplinada, lo que les permitirá seguir generando elevados rendimientos del capital incluso a precios inferiores a los actuales del barril.
Si bien es cierto que el sector promete seguir siendo rentable en el futuro, hay que fijarse en la calidad del negocio y en el atractivo de las valoraciones del mercado a la hora de seleccionar los valores que se incluirán en la cartera. Por estas razones, según Good, hay que preferir las empresas estadounidenses, en particular ExxonMobil (XOM) y Chevron (CVX), a las europeas. Basándose en las estimaciones del precio medio del barril para los próximos cinco años, de 60 USD, las dos petroleras estadounidenses son las más descontadas por el mercado. Pero incluso desde una perspectiva defensiva, si el precio medio cayera a unos 50 USD por barril, seguirían siendo las más rentables.
Cuál podría ser el impacto de la subida de los precios del petróleo en la inflación
Aunque el agravamiento de la crisis energética crearía oportunidades de inversión en el sector energético, los efectos en los presupuestos familiares europeos y en la economía de la región podrían ser cualquier cosa menos positivos.
Pierre-Olivier Gourinchas, Consejero Económico del Fondo Monetario Internacional, declaró en una entrevista a The Guardian que hay que tener en cuenta otra sacudida de las materias primas en la región: «Un aumento del 15% del precio del petróleo y unos costes de transporte más elevados, causados por la prolongación del conflicto en Oriente Medio, provocarían un aumento de la inflación del 0,7%, además de perjudicar la confianza de las empresas y la inversión.
El aumento de la inflación derivado del encarecimiento de la energía desencadenaría una respuesta de los bancos centrales, que endurecerían los tipos de interés para garantizar que la inflación vuelva a su objetivo, lo que acabaría por lastrar el crecimiento económico del Viejo Continente».
Más escéptico sobre la posibilidad de una subida de los tipos de interés se muestra Raphael Olszyna-Marzys, Economista Internacional de J. Safra Sarasin: «Sólo en el caso de que los precios del petróleo alcancen los 120 o 130 dólares, la inflación en las economías avanzadas podría aumentar un 1,5% a corto plazo. Esto, sin embargo, no tendría el efecto de elevar los tipos de interés, sino sólo el de interrumpir el programa de recortes de los tipos de interés oficiales. No esperamos un aumento rápido del coste del dinero. Para que los bancos centrales aumenten el coste del dinero, es necesario que los precios del petróleo se mantengan altos durante algún tiempo, aumentando las expectativas de inflación».
