Es posible que los inversores en China se estén preguntando si la renta variable china terminará el año en lo más alto o seguirá enfrentándose a la adversidad.
A finales de septiembre, el banco central chino anunció las medidas de estímulo más drásticas desde la pandemia, reduciendo los costes de los préstamos para impulsar el alicaído mercado inmobiliario.
Y las medidas para aumentar la liquidez del mercado de valores impulsaron las acciones nacionales, con el índice CSI 300 de China y el Hang Seng de Hong Kong experimentando un fuerte repunte. Esto también se extendió a los valores expuestos a China, como las acciones de lujo europeos.
Pero la exuberancia no duró, ya que aumentaron las dudas sobre lo que el gobierno de Pekín planea hacer a continuación. La renta variable china sufrió enormes pérdidas el 9 de octubre, con un descenso del 7,1% en el índice CSI 300, su mayor caída en un día desde 2020.
Todas las miradas están puestas ahora en el sábado, cuando el Ministerio de Finanzas ofrecerá una rueda de prensa para desvelar detalles sobre qué ayudas adicionales tiene preparadas para impulsar la confianza de consumidores y empresas.
Más volatilidad en la bolsa china
Nicolò Bragazza, gestor de cartera asociado de Morningstar Investment Management, afirma que es de esperar un retroceso después de un comportamiento tan fuerte del mercado.
«El repunte fue impulsado por un cambio significativo en el sentimiento del mercado -que estaba en niveles muy deprimidos- tras los anuncios de nuevas medidas de apoyo», afirma.
«Un ejemplo de lo deprimido que estaba el sentimiento en torno a China es el comportamiento de la renta variable china durante la venta masiva de acciones a principios de agosto: La renta variable china apenas se movió, y la razón fue el nivel ya muy deprimido de las valoraciones.»
Mientras el mercado espera más claridad en torno al impacto de las políticas futuras, Bragazza no descarta que una volatilidad significativa vuelva a impulsar fuertes fluctuaciones del sentimiento.
«El papel de la política fiscal es especialmente importante, no sólo porque los inversores le prestan mucha atención, sino también porque las recesiones de balance necesitan este tipo de apoyo, ya que la política monetaria puede resultar menos eficaz sin coordinación con la política fiscal.»
«Si el Gobierno decepciona, es posible que veamos algún retroceso adicional en la renta variable china, pero creemos que la justificación a largo plazo de estas posiciones permanece intacta, ya que está impulsada principalmente por la fuerte desconexión que observamos entre los fundamentales de las empresas y sus valoraciones», afirma.
¿Qué impulsó la subida inicial de las acciones?
La carrera alcista que llevó al mercado de renta variable chino a dispararse tras años de estancamiento se vio impulsada por el anuncio por parte de las autoridades chinas de varias políticas, entre ellas una rebaja de los tipos hipotecarios para los actuales propietarios de viviendas y liquidez adicional para la compra de acciones a sociedades de valores y gestores de activos.
«Lo que se ha desarrollado en las últimas dos o tres semanas es un cambio en la narrativa. Se trata más bien de un repunte del cambio de sentimiento, porque los responsables políticos finalmente han capitulado y han cambiado la narrativa política para ser mucho más favorables al crecimiento y a los estímulos», afirma Jerry Wu, gestor del Polar Capital China Stars Fund, que cuenta con una calificación Morningstar Medalist Rating de Silver.
«Pero gran parte de ese cambio de discurso ha empezado a digerirse. Gran parte de esa revalorización se ha producido muy rápidamente en un corto periodo de tiempo. Ahora nos encontramos en una coyuntura en la que la política tiene que dar resultados», añade. Wu opina que las autoridades chinas todavía tienen que proporcionar un estímulo fiscal tangible para hacer frente a la difícil situación de deflación del país y a la frágil confianza de los consumidores.
«Tenemos una confianza razonable en que la especie de pivote narrativo de hace unas semanas significa que están bastante comprometidos a salir de esta espiral bajista y deflacionista».
En este mercado impulsado por las políticas, Wu confía en que el anuncio del sábado provoque otro repunte de las empresas chinas. Sin embargo, concede gran importancia a la política de China hacia los consumidores y los propietarios para garantizar un impulso económico y bursátil sostenible.
«La razón por la que la confianza de los consumidores es muy baja es porque sus balances están bajando. El 60% de la población china tiene activos en vivienda. Pero en los últimos 2 o 3 años, los precios inmobiliarios en China han bajado entre un 30% y un 40% en general».
«Así que, cuando el 60% de tu balance está cayendo y no ves el final de la revisión a la baja de los precios, no vas a gastar aunque tengas bastantes ahorros en tu cuenta bancaria», afirma Wu.
¿Qué quieren ver los inversores chinos?
Sharukh Malik, gestor de cartera del fondo Guinness China A Share Fund, con calificación de bronce, acoge con satisfacción las iniciativas de política monetaria del Estado chino, pero considera que debería darse prioridad al apoyo a los consumidores, ya que se ha descuidado en el pasado.
«Cuando el Gobierno ha intentado ayudar a la economía, ha tratado de ayudar primero a las empresas y no directamente al consumidor. Hace unos meses se anunció un programa comercial de unos 21.000 millones de dólares. Si tienes una lavadora o un televisor viejo, puedes cambiarlo y recibir una subvención para comprar uno nuevo», explica.
A pesar de respaldar el programa de canje, si se compara con las ventas al por menor del año pasado, esta suma de ayuda sólo vale el 0,3%. Malik cree que este paquete debe ampliarse considerablemente.
«Hay otras formas de apoyar a los consumidores: los vales de consumo son bastante nuevos. El gobierno da ayudas en metálico y se pueden gastar en restaurantes, hoteles, cines. En las últimas semanas hemos visto cómo Shangai repartía 71 millones de dólares entre sus residentes. Parece una gran cifra, pero si se compara con las ventas al por menor, en realidad es ínfima».
Malik cree que el Gobierno ampliará las ayudas mediante la emisión de bonos soberanos, que le permitirán reunir capital para un programa de comercio más amplio, y «planes de dinero desguazado», que podrían incluso permitir al público canjear coches usados por una cantidad para fomentar la compra de vehículos eléctricos.
«Lo que han hecho hasta ahora tiene sentido, pero hay que ampliarlo. Y, por supuesto, nadie sabe realmente [lo que van a hacer]. ¿Se anunciará mañana o la semana que viene? Pero puedo ver el camino hacia el crecimiento porque el Gobierno lo deja claro en sus declaraciones», añade Malik.
¿Es China el próximo Japón?
Para Sandy Pei, gestor de cartera del Federated Hermes China Equity Fund, con calificación de bronce, cualquier decisión de estímulo fiscal debe abordar la deflación china para evitar que el país siga los pasos de Japón.
«¿Por qué la gente sigue sin comprar? Porque la gente no tiene confianza. Si se recupera la confianza, la economía puede funcionar por sí sola», afirma Pei.
Pei señala el mercado inmobiliario japonés, donde las rentabilidades del 20% siguen sin animar a los nuevos compradores, preocupados por la debilidad de los precios en el mercado inmobiliario.
«En Japón, como han visto eso durante tanto tiempo, no creen que los precios inmobiliarios puedan subir nunca. Y eso es muy peligroso».
En opinión de Pei, las autoridades chinas deben actuar cuanto antes para garantizar que el consumo sea un mayor motor del crecimiento económico del país.
¿Cuáles son los valores chinos a seguir?
«Hasta ahora, el repunte de dos semanas ha sido impulsado por los inversores minoristas y las compras pasivas», afirma Pei.
Uno de los valores que impulsó la cartera de Pei durante el repunte fue Futu Holdings, un broker digital chino y empresa de gestión de patrimonios. En lo que va de año, el precio de la acción ha subido un 114%, hasta 110 dólares.
«Su negocio, por naturaleza, está apalancado, por lo que sus beneficios se acelerarán exponencialmente, ya que los volúmenes de negociación han aumentado mucho. Se han abierto tantas cuentas nuevas que es una locura. Básicamente, lo que antes les iba mal, ahora les va bien a los brokers, porque su negocio se beneficia naturalmente de los giros del mercado».
Pei también vio cómo sus inversiones en empresas cerveceras y lácteas aumentaban durante el repunte, ya que el mercado preveía una posible recuperación del consumo.
Sharukh Malik también vio cómo muchos de los valores más oscuros de su cartera se revalorizaban.
El fabricante JingSheng Mechanical, la empresa de chips de consumo Sino Wealth y el fabricante de equipos de automatización industrial Shenzhen Innovision Technology subieron durante la racha alcista china.
«JingSheng ha sido uno de los valores con peor comportamiento en los últimos doce meses, aunque ha subido con fuerza en este entorno de riesgo, a pesar de que este tipo de valores no son los más expuestos al rebote», afirma.
«Sino Wealth fabrica chips básicos para electrónica de consumo y aplicaciones de carga de baterías. Si el consumidor está recibiendo dádivas en efectivo, va a comprar más electrónica de consumo».
«Shenzhen Innovision Technology es una empresa interesante, y sus acciones han subido un 35% en los últimos cinco días. La idea es que sus consumidores reciban la subvención del Gobierno para actualizar sus equipos».
Las 10 principales participaciones del índice Morningstar China también vieron un impulso en sus tasas de rentabilidad total con JD.com (JD), PDD Holdings (PDD) y Meituan (03690), a la cabeza con una rentabilidad total durante el último mes del 56,58%, 55,26% y 51,56% respectivamente.
