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Las elecciones presidenciales estadounidenses tendrán importantes consecuencias para el panorama normativo al que se enfrentarán las grandes tecnológicas en los próximos años.
Los legisladores celebraron inicialmente gigantes tecnológicos como Microsoft MSFT, Amazon.com AMZN y Meta META por su capacidad de disrupción, creación de empleo y fomento del crecimiento económico, pero desde que se han hecho más grandes, la actitud hacia ellas en Washington ha evolucionado. Los legisladores se han vuelto más críticos a medida que estas empresas han ido acumulando una influencia considerable sobre partes de la economía mundial.
Como tales, estas grandes empresas tecnológicas se enfrentan a una plétora de vientos en contra regulatorios. Al mismo tiempo, el alcance de este escrutinio normativo depende de la agresividad con que el Gobierno estadounidense decida perseguir los casos judiciales existentes y del grado de supervisión que ejerza sobre las adquisiciones propuestas.
Desde la elección del presidente Joe Biden en 2020 y su posterior nombramiento de Lina Khan al frente de la Comisión Federal de Comercio (FTC), se ha producido un marcado cambio en la forma en que el gobierno estadounidense se ha relacionado con las grandes empresas tecnológicas. La FTC dirigida por Khan ha tenido un gran impacto en el manual de fusiones y adquisiciones de las grandes tecnológicas.
El escrutinio de las operaciones -desde las grandes, como Microsoft y Activision, hasta las pequeñas, como Amazon e iRobot- ha sido intenso. Vemos una continuación de este enfoque si una administración demócrata sigue en el poder.
Aunque el expresidente Donald Trump está lejos de ser un defensor de las grandes tecnológicas, como demuestra el hecho de que el Departamento de Justicia presentara una demanda antimonopolio contra Google en 2020, creemos que la aversión general del Partido Republicano a la regulación empresarial podría ser importante en lo que respecta a las grandes tecnológicas. En particular, si Trump es elegido para un segundo mandato, esperamos un cambio en la forma en que la FTC evalúa las fusiones y adquisiciones de las Big Tech, proporcionando a estos grandes incumbentes tecnológicos una forma de flexionar sus músculos de adquisición de nuevo.
A continuación se expone cómo los diferentes resultados de las elecciones de noviembre podrían afectar a las fusiones y adquisiciones en el sector de las grandes empresas tecnológicas.
Escenario 1: Presidente demócrata, Senado demócrata
Si la vicepresidenta Kamala Harris gana las elecciones presidenciales y el Partido Demócrata mantiene el control del Senado, creemos que seguiremos viendo una intensa supervisión reguladora de las fusiones y adquisiciones de las grandes tecnológicas.
En los últimos más de tres años, las fusiones y adquisiciones de grandes empresas tecnológicas han disminuido vertiginosamente.
La única gran adquisición de grandes empresas tecnológicas destacable bajo la administración Biden ha sido la compra de Activision por Microsoft. Aunque la operación fue aprobada por los reguladores europeos, lo que permitió a Microsoft cerrar el trato, sigue estando bajo la lupa de la FTC, que sigue adelante con su denuncia contra la adquisición.
Aunque las raíces californianas de Harris y sus anteriores opiniones favorables a las fusiones y adquisiciones de grandes empresas tecnológicas han llevado a algunos analistas a plantear la hipótesis de que un gobierno de Harris podría adoptar una postura más indulgente hacia la regulación de las grandes empresas tecnológicas, creemos que es muy poco probable que se produzca un cambio sustancial en la postura antimonopolio del gobierno hacia las grandes empresas tecnológicas, especialmente con el control de la Casa Blanca y del Senado. Según su historial de voto como senadora de EE.UU., Harris fue una de las senadoras más liberales. También fue vicepresidenta cuando la FTC decidió aplicar un régimen antimonopolio mucho más agresivo.
Tras una barrida demócrata, prevemos que las grandes tecnológicas se mantendrán alejadas de las grandes fusiones y adquisiciones y, en su lugar, se centrarán en recomprar acciones mientras siguen invirtiendo fuertemente en inteligencia artificial.
Escenario 2: Presidente demócrata, Senado republicano
Creemos que una Casa Blanca demócrata y un Senado republicano es probablemente un escenario mejor para las grandes tecnológicas que una barrida demócrata. Sin embargo, no esperamos una ralentización significativa de la aplicación de la legislación antimonopolio en relación con las fusiones y adquisiciones de las grandes empresas tecnológicas, incluso si Washington se divide.
Destacados donantes demócratas como el cofundador de LinkedIn Reid Hoffman (que forma parte del consejo de administración de Microsoft) y el chairman de IAC, Barry Diller, se han manifestado públicamente en contra del actual régimen antimonopolio y han pedido a Harris que, de ser elegida, sustituya a Khan como presidente de la FTC.
Si los demócratas arrasan, creemos que es poco probable que Harris sustituya a Khan o a Jonathan Kanter, el máximo responsable antimonopolio del DOJ(Departamento de Justicia). La probabilidad de que los sustituya en un Washington dividido es ligeramente mayor. Creemos que la reacción republicana contra Khan y la presión de destacados donantes demócratas podrían obligar a Harris a optar por un enfoque más moderado de la regulación de las grandes tecnológicas, lo que podría incluir la sustitución de Khan y Kanter.
Escenario 3: Presidente republicano, Senado demócrata
Si Trump gana la presidencia, creemos que es probable que nombre nuevos jefes para la FTC y la división antimonopolio del DOJ.
Sin embargo, la elección de los sustitutos de Khan y Kanter estaría condicionada por un Senado demócrata, lo que probablemente daría como resultado un candidato crítico con las grandes tecnológicas, pero con pocas probabilidades de adoptar la misma postura combativa que la actual FTC y el DOJ.
Escenario 4: Presidente republicano, Senado republicano
Creemos que una presidencia de Trump y el control republicano del Senado es probablemente el mejor escenario para las grandes tecnológicas desde una perspectiva antirreguladora.
Dado que los republicanos controlan tanto la Casa Blanca como el Senado, cabe esperar que Khan y Kanter pierdan sus puestos. Esperamos que los republicanos nombren a personas favorables a las empresas que probablemente adopten un enfoque más indulgente hacia las fusiones y adquisiciones de las grandes empresas tecnológicas. Aunque esperamos que las fusiones y adquisiciones de las grandes tecnológicas sigan siendo objeto de escrutinio por parte de la FTC y el DOJ, creemos que se produciría una disminución material de la agresividad de la aplicación de las leyes antimonopolio en el escenario de barrida republicana.
Aunque una barrida republicana es probablemente el mejor escenario posible para las Big Tech, observamos que Trump ha criticado los esfuerzos de censura de empresas como Alphabet GOOGL y Meta, y otros representantes y senadores republicanos se han unido a la contienda.
Pero no esperamos que estos puntos de vista críticos impulsen fundamentalmente la toma de decisiones de los republicanos a la hora de nombrar nuevos líderes para la FTC y la división antimonopolio del DOJ. En última instancia, creemos que el núcleo proempresarial del Partido Republicano probablemente presionará con éxito a favor de un régimen antimonopolio menos combativo que el actual.
También creemos que esta expectativa de un enfoque más indulgente hacia las fusiones y adquisiciones de Big Tech es parte de la razón por la que algunas prominentes firmas de capital riesgo han aumentado sus donaciones al Partido Republicano en 2024.
El entorno normativo general sigue siendo difícil
Creemos que el aumento de la aplicación de la normativa contra las fusiones y adquisiciones de las grandes tecnológicas encaja con un cambio más amplio en las acciones antimonopolio contra estas empresas. Mientras que las fusiones y adquisiciones de las grandes tecnológicas se han ralentizado drásticamente en los últimos años, el número de casos de monopolio de las grandes tecnológicas ha aumentado. En la actualidad, Alphabet, Amazon, Nvidia, Apple y Meta tienen causas abiertas contra ellas por prácticas monopolísticas en sus respectivos negocios.
Incluso si presiden la FTC y el DOJ dirigentes más moderados, no esperamos que desaparezcan estos casos de monopolio. Sin embargo, creemos que la naturaleza de los remedios propuestos por la FTC y la agresividad con la que persigue la aplicación de las leyes antimonopolio probablemente se atenuarán.
Más allá de los casos de monopolio, creemos que es probable que los reguladores y los legisladores adopten una postura más agresiva con respecto a la IA. Creemos que esta supervisión adicional probablemente aumentará la carga reguladora sobre las grandes tecnológicas, alejando a estas empresas del habitual tipo de desarrollo de productos al que están acostumbradas: "muévete rápido y rompe cosas".
Los organismos reguladores de Europa y Estados Unidos están investigando varias inversiones que las grandes empresas tecnológicas han realizado en empresas emergentes de IA. Aunque esperamos que las grandes empresas tecnológicas superen sus respectivos desafíos legales a este respecto, no esperamos que esta presión de las autoridades reguladoras se disipe, especialmente en un campo que está acaparando tanta atención como la IA.
Además, creemos que los legisladores están cada vez más dispuestos a impulsar políticas de privacidad y protección de datos más estrictas que podrían afectar a las grandes tecnológicas. El Reglamento General de Protección de Datos europeo ha obligado a las grandes tecnológicas a cambiar algunas prácticas de gestión, almacenamiento y protección de datos. Creemos que podría proponerse una legislación similar en EE.UU., lo que aumentaría aún más la carga reguladora de las grandes empresas tecnológicas.
2 grandes inversiones en tecnología
Nuestras mejores selecciones de valores en Big Tech son:
- Microsoft
- Alphabet
Microsoft
- Clasificación Morningstar: 4 estrellas
- Morningstar Economic Moat Rating: Amplio
- Valor razonable estimado: 490
- Precio/Valor estimado (a 2 de octubre de 2024): 0.86
Microsoft ha demostrado que sabe maniobrar entre bastidores, incluso en un entorno restrictivo. Si el ambiente se suaviza, Microsoft dispone de un gran arsenal y una estrategia clara, por lo que creemos que desplegaría capital en operaciones complementarias relacionadas con la IA para acelerar sus esfuerzos de investigación y desarrollo. Dicho esto, pensamos que las acciones de Microsoft son atractivas independientemente de qué partido salga vencedor en noviembre.
Alphabet
- Clasificación Morningstar: 4 estrellas
- Morningstar Economic Moat Rating: Amplio
- Valor razonable estimado: 209
- Precio/Valor estimado (a 2 de octubre de 2024): 0.80
Aunque Alphabet, a diferencia de Microsoft, está bajo la lupa de las autoridades reguladoras, creemos que el daño causado a la valoración de la empresa como resultado de los desafíos antimonopolio ha sido excesivamente punitivo, lo que ofrece a los inversores la oportunidad de comprar acciones a un precio atractivo.
