Los semiconductores han tenido un año brillante, impulsados en gran medida por la revolución de la inteligencia artificial. Para los inversores que desean invertir en valores de chips, las noticias son variadas: Las valoraciones han subido, lo que exige un enfoque más selectivo. Sin embargo, se pueden encontrar bolsas de oportunidades.
«La valoración tocó fondo en la segunda mitad de 2022, justo antes de que ChatGPT se volviera viral», dice Phelix Lee, analista de Morningstar. Desde entonces, «el crecimiento relacionado con la IA y el repunte de los mercados automotriz e industrial han impulsado los múltiplos de los fabricantes de semiconductores de nuevo por encima de la mitad de sus rangos de valoración.»
El Morningstar Global Semiconductors Index subió un 53,07% (en dólares) en lo que va de año hasta el 17 de septiembre de 2024, pero Lee todavía ve dos valores de semiconductores que siguen infravalorados en comparación con su valor razonable:
- Taiwan Semiconductor Manufacturing TSM
- GlobalWafers 6488
«Siguen existiendo buenas compras tras un año de fiebre por la inteligencia artificial», afirma.
Al final de este artículo encontrará una lista de los valores de fabricación de semiconductores cubiertos por Morningstar.
Las tendencias cíclicas siguen siendo críticas para los valores de semiconductores
Incluso con el auge de la IA, Lee señala la importancia de las tendencias cíclicas de fabricación y demanda cuando se trata de valores de semiconductores y los beneficios de los fosos económicos cuando se trata de márgenes brutos y utilización de la capacidad.
Aunque los fabricantes están aumentando las inversiones, el nivel debería ser manejable, afirma Lee.
En cuanto a la oferta, «los fabricantes de semiconductores son más optimistas que en el trimestre anterior, como demuestran las perspectivas de aumento del gasto de capital y de la capacidad de producción», afirma. «Vemos riesgos modestos de exceso de capacidad en la memoria, ya que el crecimiento de la capacidad es sólo del 5% en 2025».
A pesar del temor a que los fabricantes sean demasiado optimistas en sus gastos, Lee cree que los riesgos se concentrarán en las fundiciones chinas. «Creemos que los riesgos se concentrarán en las fundiciones chinas, ya que se basan en la premisa de sustituir las importaciones y los chips diseñados localmente», afirma.
Se espera una demanda ajustada de semiconductores
Lee prevé una mejora del panorama de la demanda por parte de los fabricantes de automóviles y los consumidores, con la IA como «viento de cola».
«Creemos que el clima actual de tibio gasto de capital y recuperación de las exportaciones de semiconductores indica que los productores están reponiendo existencias para el lanzamiento de nuevos productos, pero no han recuperado la confianza suficiente para embarcarse en la siguiente gran oleada de expansión», afirma Lee.
Lee espera una recuperación más significativa de la demanda para 2025. «Por el lado de la demanda, esperamos que los pedidos de PC y servidores en general mejoren en 2025 a medida que repunte la demanda de sustitución impulsada por la IA», afirma.
El mejor enfoque de inversión
Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. es la fundición dominante con una amplia exposición a la IA, afirma Lee. «TSMC es uno de los principales beneficiarios de la inteligencia artificial, ya que posee una cuota dominante en la fabricación por contrato de vanguardia», afirma Lee.
Por otro lado, GlobalWafers se distingue por su eficaz control de costes y su monopolio en el mercado estadounidense, gracias a su inversión en una nueva planta de obleas de 300 mm en Texas.
«Es la única planta de obleas de 300 mm de EE.UU. capaz de suministrar obleas para procesos de vanguardia», añade Lee. «Esto significa que GlobalWafers disfrutará de un monopolio de cuatro a cinco años, incluso si los competidores deciden establecer plantas en EE.UU.».
He aquí un análisis más detallado de los valores de semiconductores elegidos por Morningstar.
Taiwan Semiconductor Manufacturing
- Valor razonable estimado: 213 $.
- Valoración Morningstar: 4 estrellas
- Morningstar Economic Moat Rating: Amplio
- Rating Morningstar de Incertidumbre: Media
«TSMC es uno de los principales beneficiarios de la inteligencia artificial, ya que tiene una cuota dominante en la fabricación por contrato de vanguardia. Es inmune a los cambios entre la IA en la nube y la IA en los bordes, ya que los actores de ambos grupos dependen del suministro de TSMC. Creemos que el precio medio de venta de TSMC se beneficiará de una mayor demanda en sus últimos procesos, y el volumen se beneficiará de chips más grandes para garantizar que las funciones de IA tanto en servidores como en dispositivos funcionen sin problemas».
«Creemos que las preocupaciones geopolíticas son exageradas, ya que TSMC está construyendo nuevas instalaciones en Japón, Alemania y Estados Unidos. Los gastos de capital en las plantas de ultramar son más elevados que en Taiwán, pero la mayor parte del incremento está cubierto por subvenciones gubernamentales. TSMC afirma que sus clientes están dispuestos a pagar más para compensar los mayores costes operativos.
«Las acciones cotizan a 17 veces el PER de 2025, lo que consideramos infravalorado dada la posición dominante de TSMC y el fuerte crecimiento de los beneficios por acción en los próximos dos años».
Lea más del informe de analista de Phelix Lee aquí.
GlobalWafers
- Valor razonable estimado: 620 TWD
- Calificación Morningstar: 4 estrellas
- Morningstar Economic Moat Rating: Estrecho
- Rating Morningstar de Incertidumbre: Alto
«GlobalWafers se beneficia de la creciente demanda de obleas de silicio gracias a las expansiones mundiales. Los resultados de los productores de obleas van unos dos trimestres por detrás de los de sus clientes, ya que éstos sólo se abastecen cuando el mercado está en auge. Esperamos que el sentimiento mejore a medida que los vehículos eléctricos, la industria y otras aplicaciones no relacionadas con la IA se recuperen en la segunda mitad de 2024.
«GlobalWafers está construyendo una nueva planta de obleas de 300 mm en Texas, junto a clientes como Intel INTC y Texas Instruments TXN. Es la primera planta nueva de obleas de 300 mm en Estados Unidos y probablemente la única que puede suministrar obleas utilizadas en procesos de vanguardia. Esto significa que GlobalWafers disfrutará de un monopolio de cuatro a cinco años, incluso si los competidores cambian de opinión y crean plantas en Estados Unidos.
«Las acciones cotizan a 16 veces el PER de 2025, lo que creemos que está infravalorado, ya que el sentimiento está cerca de tocar fondo y la empresa tiene más éxito en la gestión de los crecientes costes laborales y energéticos».
Lea más del Informe de Analista de Phelix Lee aquí.
Los siguientes son los valores de semiconductores cubiertos por los analistas de Morningstar:
