La percepción de los mercados emergentes y frontera por parte de los inversores puede haber cambiado desde la pandemia de «dinámicos y apasionantes» a «arriesgados y decepcionantes», pero la clasificación en sí sigue siendo relativamente fija.
Para comprar acciones y fondos de mercados emergentes no es necesario conocer los índices de referencia. Aun así, son un buen punto de partida. En términos básicos, MSCI clasifica los países en desarrollados, emergentes y frontera. Algunos países, como Argentina, también tienen un estatus «independiente».
El espectro de riesgo va de los desarrollados (menos arriesgados) a los emergentes y a los frontera (más arriesgados).
¿Qué hace que un país sea un mercado emergente?
- Tamaño y liquidez de los mercados de capitales
- Normas de gobernanza
- Estabilidad/inestabilidad política
- Accesibilidad del mercado de valores para los inversores extranjeros
Aunque las economías de la India y China sean mayores y crezcan más deprisa que las occidentales, los mercados de capitales de estos países se consideran menos avanzados que los de Europa, Norteamérica y Japón.
Para los inversores, es muy práctico agrupar en un solo paquete los 23 países, desde Brasil hasta los Emiratos Árabes Unidos. Ayuda a la gente a saber lo que está comprando, y también ayuda a las empresas gestoras de fondos a comercializar y evaluar el rendimiento de los fondos.
¿Qué son los mercados fronterizos?
Cambiando de estatus de riesgo y sofisticación llegamos a los mercados frontera, que, como su nombre indica, están a punto de convertirse en mercados emergentes. Vietnam, por ejemplo, es un mercado fronterizo del que se lleva años hablando como aspirante al ascenso, y se ha fijado el objetivo de convertirse en un mercado emergente en 2025. Otros ejemplos de mercados frontera son Nigeria y Sri Lanka.
Por razones de liquidez, esto es importante, ya que el capital fluye en mayor cantidad hacia los países designados como «mercados emergentes»; para los inversores esto también ayuda, ya que los fondos frontera son menos numerosos, están más especializados y son menos líquidos.
Algunos de los países frontera pueden parecer desconcertantes a los inversores: Islandia, con un PIB por habitante superior al del Reino Unido, figura en la lista de países fronterizos, al igual que Croacia, nuevo miembro de la zona euro. Aunque a menudo existe una correlación entre el estatus de un país y su desarrollo económico, a veces esa correlación no es obvia. En el caso de Islandia, su mercado de capitales es mucho más pequeño que, por ejemplo, el del Reino Unido o Alemania, con 27 empresas cotizadas en el Nasdaq islandés. En este caso, ser un mercado fronterizo no es un juicio de valor sobre el poder económico de un país.
El problema de los mercados emergentes y frontera
- China domina, y ha arrastrado a los mercados emergentes
- Se están desarrollando bases de poder alternativas a medida que el mundo cambia
- El índice se concentra en China e India
- Hay anomalías: Islandia y Croacia
- El rendimiento ha ido a la zaga de los mercados desarrollados
- Cuando los mercados mundiales caen, los emergentes también sufren
- Los inversores en ESG pueden tener problemas con la inclusión de algunos países
Los mercados de renta variable de China han tenido dificultades para igualar a los de EE.UU. en términos de rentabilidad desde 2020, y esto es un problema, porque casi el 25% del índice está ponderado hacia el país. Un buen año para China favorece e impulsa el rendimiento de los mercados emergentes, y viceversa. Los gestores de fondos activos pueden optar por ponderar estos países de forma diferente, pero los productos pasivos confían en China como motor de los ME. India ha obtenido mejores resultados, y en mayo de este año se le dio una mayor ponderación.
La otra cuestión es el desplazamiento de las «esferas de influencia» en el mundo en desarrollo: La invasión rusa de Ucrania ha realineado las lealtades, mientras que Arabia Saudí -nuevo miembro en 2019 del mundo emergente - tiene ahora una influencia desmesurada en la política y el deporte mundiales, incluso a medida que disminuye la dependencia de Occidente del petróleo.
El muro de los BRIC
Las gestoras de fondos solían vender fondos «BRICS» como una especie de apuesta emergente turboalimentada, pero la rentabilidad ha decepcionado y la invasión de Rusia de 2022 en Ucrania llevó a la eliminación de estos índices emergente. La idea de una base de poder rival se consideró redundante hasta que Sudáfrica, miembro de otro bloque de poder, el G20, propuso algunas incorporaciones para reavivar la idea. El año pasado, además de Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica, el mundo contó con cinco nuevos BRICS (véase más abajo). Turquía, pequeño componente del índice emergente, se propone como sexto.
- Irán
- Emiratos Árabes Unidos
- Arabia Saudí
- Etiopía
- Egipto
Una buena parte de estos países están implicados, directamente o no, en los mayores conflictos del mundo, y son objeto de sanciones por parte de Occidente. Así pues, algunos inversores también aplican un filtro ético para reducir la cesta de los «mercados emergentes».
Formas de abordar los mercados emergentes
¿Dónde deja esto a los inversores, que pueden ser alcistas con Brasil pero fríos con China?
Un enfoque consiste en intentar «elegir al ganador»: los fondos de un solo país son populares y líquidos, pero pueden ser arriesgados en caso de crisis, una característica común de la inversión en mercados emergentes. Turquía, por ejemplo, tiene una economía en auge en 2024, pero sufrió un intento de golpe militar en 2016 y crisis monetarias periódicas.
Los fondos de mercados emergentes o frontera, por su parte, estarían en teoría más diversificados: una crisis en un país podría compensarse con unos resultados sorprendentes en otro. En realidad, se producen crisis contagiosas que arrastran a muchos países a la vez, y este es el peligro de los fondos regionales. América Latina, actualmente una región «caliente» debido a la demanda de materias primas, ha tenido muchos ciclos de auge y caída.
Si un inversor opta por la vía de los fondos, merece la pena examinar con detalle en qué países invierte el fondo. Además de la concentración por países, también hay bastante concentración por empresas, con Taiwan Semiconductor Manufacturing (2330), las chinas Tencent (00700) y Alibaba (BABA), y la surcoreana Samsung (005930) como nombres clave en muchas carteras. Aquí la etiqueta de «mercado emergente» puede que ya no funcione realmente: Samsung, una marca mundial de electrónica, tiene el doble de tamaño que la mayor empresa del Reino Unido, AstraZeneca (AZN).
