James Gard: Bienvenido a Morningstar. Estoy encantado de estar de nuevo en compañía de Michael Field.
Michael, hemos visto un colapso en el sector tecnológico y ahora su rebote. ¿Qué podemos decir a los inversores europeos expuestos al sector?
Michael Field: Creo que quienes invierten en el sector tecnológico están preocupados. Obviamente, cuando un sector ha repuntado como lo ha hecho este año y ha arrastrado un poco al índice general, siempre hay cierta preocupación cuando las acciones caen un poco en Europa. Pero desde el punto de vista de la valoración, afortunadamente, si nos fijamos en las acciones, no es un hecho que tengan que bajar.
Gard: Ha elegido tres valores europeos del sector tecnológico. Se trata de ASML, SAP y ARM, que técnicamente es una empresa británica pero que cotiza en EE.UU. Dos de estos valores han registrado unos beneficios muy sustanciales. Dos de estos valores han registrado fuertes ganancias este año, incluso teniendo en cuenta las recientes ventas. SAP ha subido un 40% y ARM un 85%. Por lo tanto, podemos decir que no se han visto afectados por las ventas masivas que han afectado al sector.
Field: Hasta cierto punto. Obviamente, los que han invertido en los últimos meses no estarán muy contentos. Pero a fin de cuentas, para los que han invertido a largo plazo en esto, parece que se trata sólo de un contratiempo menor. En cualquier caso, las expectativas siempre tienen que ajustarse a la realidad. Pero si nos fijamos en el crecimiento que han experimentado estas empresas y en el tipo de historia estructural a medio plazo, SAP con la computación en nube, empresas como ARM y ASML con su exposición a la inteligencia artificial, hay mucho de lo que ser optimistas.
Gard: Por supuesto. Así que, empezando por ASML, las acciones solo han subido un 5% desde principios de año, por lo que podemos decir que no lo han estado haciéndolo muy bien. Sin embargo, según las métricas de Morningstar, las acciones siguen estando infravaloradas, pero eso se debe a que ASML se considera el epicentro de la tecnología europea. Es una especie de eco de NVIDIA, aunque todavía no es una historia de éxito como NVIDIA.
Field: En efecto. Creo que siempre existe el peligro de exaltar el aspecto de inteligencia artificial de ASML, pero no es una empresa que se dedique sólo a eso. De hecho, fabrica máquinas que producen semiconductores. Así que, en ese sentido, es un producto secundario. Pero esto también tiene ventajas. No está expuesta exclusivamente a un sector o industria. Es una empresa bastante diversificada. Y de nuevo, estamos hablando de una historia de crecimiento estructural a medio plazo.
Gard: Claro. En cuanto a SAP, se trata de un valor con un foso medio. Según nuestros parámetros de valoración, el valor está sobrevalorado por el mercado, pero es una empresa bastante fuerte en el panorama alemán.
Field: Por supuesto. Creo que es una de las empresas tecnológicas que los alemanes y nosotros, los europeos, comparamos con competidores estadounidenses o líderes en nuestros mercados nacionales. Las valoraciones, sin embargo, indican que la acción está sobrevalorada. Si nos fijamos en el crecimiento de la empresa, éste es muy fuerte. Sin embargo, lo que estamos indicando es sólo que hay una ligera diferencia entre lo que el mercado espera actualmente y lo que la empresa es capaz de producir.
Gard: Volviendo a ARM Holdings, sé que cotiza en el NASDAQ. Es una acción con un moat igual a Ampio. Actualmente tiene una calificación de una estrella. Se ha disparado un 85% este año y el precio de la acción se ha duplicado desde su cotización. Pero, ¿qué piensan los inversores? ¿Por qué se beneficia de este entusiasmo por todo lo tecnológico?
Field: ARM Holdings es uno de los ejemplos más llamativos de expectativas demasiado altas. Nuestras expectativas para este valor son bastante altas en términos de expansión de márgenes y crecimiento de ingresos durante un periodo bastante largo. Pero nuestra estimación del valor razonable es menos de la mitad del precio de mercado actual de la acción, lo que demuestra lo altas que son las expectativas para esta empresa.
Gard: Entonces, pensando en la venta masiva que acabamos de experimentar, en caso de que se produzca otra oleada de ventas, ¿podemos decir que las empresas clasificadas como sobrevaloradas según las métricas Morningstar son más vulnerables a una corrección y, por lo tanto, representan un mayor riesgo para los inversores en este momento?
Field: Creo que si pensamos en los fundamentales de las empresas, que es lo que hacemos en Morningstar, podemos decir que los valores que actualmente consideramos sobrevalorados en Europa son aquellos de los que deberíamos mantenernos alejados. Porque si se produjera otra liquidación, sus valoraciones serían demasiado elevadas.
Gard: Aunque las cosas se han calmado un poco desde la subida de NVIDIA de la noche a la mañana, sigue habiendo riesgos en el sistema. En cuanto a lo que podría salvar la narrativa de la IA, los recortes de los tipos de interés parecen ser la forma más obvia de mantener los mercados bursátiles. Sin embargo, en su opinión, ¿hay algo más que pueda reactivar los mercados?
Field: Creo que los factores macroeconómicos que ha mencionado, los recortes de los tipos de interés, etc., tienen obviamente un efecto cuantitativo en las valoraciones de estas empresas y prometen mejorar la situación a corto plazo. Pero hablando específicamente de IA, lo que el mercado necesita para impulsar más la tecnología relacionada con la IA es que el uso y la integración de la IA en la vida cotidiana y en las empresas aumente y se manifieste en los próximos años.
Gard: Claro. Es decir, el tema de la IA se ha exagerado. Las valoraciones del mercado han subido. Pero aún tenemos que ver su uso práctico en el día a día. Algunas cosas están empezando a moverse, el nuevo iPhone de Apple, por ejemplo, difiere en su uso de la IA generativa. Así que se puede ver que hay cosas que se mueven en este ámbito.
Field: Creo que sí, pero creo que tendremos que esperar a las siguientes etapas, si es que las hay, que finalmente tendrán que consolidar todo el asunto de la inteligencia artificial.
Gard: Claro, estupendo. Así que, la próxima vez que nos veamos, hablaremos, creo, de las elecciones americanas. Y eso es realmente una amenaza potencial para el mercado de valores de EE.UU. tal y como está en este momento. Pero hablaremos de ello en la próxima entrevista.
Field: Por supuesto, sí. Estoy deseando que llegue ese momento.
Gard: Estupendo. Gracias por su tiempo y sus sugerencias, Michael.
