El BCE recorta tipos y rebaja el crecimiento

En su reunión de hoy, el BCE también rebajó ligeramente sus perspectivas de crecimiento, al tiempo que mantuvo sin cambios la orientación de la inflación general y elevó su previsión para la inflación subyacente este año y el próximo.

«Tras el primer recorte de junio, el BCE se dio sabiamente un par de meses para sentarse y supervisar los efectos. Su punto de vista es claro, es mejor moverse despacio y de forma constante en una dirección, que moverse demasiado rápido y tener que cambiar de rumbo por el camino», comentó Michael Field, estratega de Morningstar, añadiendo que los datos económicos desde junio han validado esta forma de actuar.

«La inflación dio tumbos, pero finalmente ha caído a un nivel muy cercano al objetivo del banco central, mientras que el crecimiento económico se ha mantenido positivo, pero benigno», añadió Field.

Reducción de los diferenciales entre tipos

Como anunció el BCE en marzo de este año, el tipo de las operaciones principales de financiación (OPF) se ajustará de forma que el diferencial entre los tipos de las OPF y de la facilidad de depósito se reducirá a 15 puntos básicos desde el diferencial actual de 50 puntos básicos.

La presidenta del BCE, Christine Lagarde, se negó a detallar la futura senda de recorte de tipos del banco, haciéndose eco de declaraciones anteriores en las que afirmaba que el consejo de gobierno del BCE seguirá un enfoque dependiente de los datos, reunión por reunión.

A partir del 18 de septiembre, los tres tipos de interés oficiales del BCE serán los siguientes

• Tipo principal de refinanciación: 3,65%, 0,60 puntos porcentuales por debajo del 4,25%.
• Tipo de interés de la facilidad marginal de crédito: 3,90%, 0,60 puntos porcentuales por debajo del 4,50%.
• Tipo de interés de la facilidad de depósito: 3,50%, en lugar de 3,75%.

En la actualidad, el tipo de interés más importante es el de la facilidad de depósito, que define el interés que reciben los bancos por depositar dinero en el banco central a un día. También es el tipo de interés más importante para los ahorradores, ya que repercute directamente en las cuentas de ahorro o corrientes que devengan intereses.

Las bolsas europeas se mantuvieron prácticamente sin cambios, tal y como se esperaba. El euro se fortaleció inicialmente frente al dólar.

Se trata de la segunda bajada de los tipos de interés de la facilidad de depósito en cinco años, tras el recorte inicial de junio, mientras que los otros dos tipos se bajaron por última vez en 2015. Esto se produce después de 10 subidas de tipos desde que la institución con sede en Fráncfort comenzó su ciclo de subidas de tipos en julio de 2022.

El 85% de los economistas encuestados por Reuters esperaban el recorte de tipos, y una gran mayoría prevé ahora para diciembre una tercera reducción de tipos de 0,25 puntos porcentuales este año.

A principios de esta semana, los mercados preveían casi cuatro recortes en 2024, y atribuían cierta probabilidad a una medida adicional en octubre.

El BCE recorta sus previsiones de crecimiento y eleva ligeramente las de inflación subyacente

Según las últimas proyecciones de los expertos del Eurosistema, la inflación general se situará en una media del 2,5% en 2024, del 2,2% en 2025 y del 1,9% en 2026, al igual que en las proyecciones de junio. «Se espera que la inflación vuelva a subir en la última parte de este año, en parte porque las fuertes caídas anteriores de los precios de la energía desaparecerán de las tasas anuales. A continuación, la inflación debería descender hacia nuestro objetivo durante el segundo semestre del próximo año.»

«En cuanto a la inflación subyacente, las previsiones para 2024 y 2025 se han revisado ligeramente al alza, ya que la inflación de los servicios ha sido superior a la prevista. Al mismo tiempo, los expertos siguen esperando un rápido descenso de la inflación subyacente, del 2,9% este año al 2,3% en 2025 y al 2,0% en 2026», prosigue el comunicado.

Anteriormente, el BCE había previsto una inflación subyacente para 2024 y 2025 del 2,8% y el 2,2%, respectivamente.

«La inflación interna sigue siendo elevada, ya que los salarios siguen aumentando a un ritmo elevado. Sin embargo, las presiones de los costes laborales se están moderando, y los beneficios están amortiguando parcialmente el impacto del aumento de los salarios sobre la inflación. Las condiciones de financiación siguen siendo restrictivas y la actividad económica se mantiene moderada, reflejo de la debilidad del consumo privado y la inversión.»

Los servicios de la Comisión prevén que la economía crezca un 0,8% en 2024, un 1,3% en 2025 y un 1,5% en 2026. Se trata de una ligera revisión a la baja respecto a las proyecciones de junio, que preveían un 0,9%, un 1,4% y un 1,6%, debido principalmente a una menor contribución de la demanda interna en los próximos trimestres.

Se espera que la Fed recorte los tipos la próxima semana

El BCE se adelantó a su homólogo estadounidense, que previsiblemente iniciará recortes de tipos en su próxima reunión de los días 17 y 18 de septiembre. «Con la normalización de la inflación, hay pocas razones para mantener los tipos en niveles muy restrictivos, lo que entraña el riesgo de desencadenar una recesión», afirma Preston Caldwell, economista jefe para EE.UU. de Morningstar.

El Banco Nacional Suizo fue el primer gran banco en anunciar una bajada de tipos en marzo, seguido del Riksbank sueco en mayo. El Banco de Inglaterra, por su parte, fue el último gran banco central europeo en bajar los tipos, cuando anunció que los reduciría al 5% el 1 de agosto. Una nueva bajada de tipos del Banco de Inglaterra el 20 de septiembre sorprendería a los mercados.

¿Hasta dónde bajarán los tipos de interés europeos?

Según Field, de Morningstar, «el riesgo de que la economía se recaliente debido a nuevas bajadas de tipos parece bajo, lo que sugiere que las expectativas de los economistas de una nueva bajada de tipos antes de finales de año son muy probables». Es probable que continúe la pauta del BCE de recortar, vigilar y repetir».

La mayoría de los analistas esperan que el BCE continúe su ciclo de recorte de tipos en 2025 con tres o más reducciones de 0,25 puntos porcentuales hasta septiembre de 2025. Fidelity espera tres recortes trimestrales más en 2025, con lo que el tipo de interés bajará hasta el objetivo del 2,50% en septiembre de 2025, según dijo Carsten Roemheld, de Fidelity, la semana pasada.

Los analistas de DWS están de acuerdo. En 2025, los tipos bajarán 25 puntos básicos cada trimestre hasta alcanzar el tipo de interés objetivo del 2,50% en septiembre de 2025, prevé Ulrike Kastens, economista europea de DWS. «El Consejo de Gobierno del BCE querrá sin duda evitar bajar los tipos de interés demasiado rápido y aceptar así un nuevo aumento de la inflación», declaró a Morningstar en una entrevista el 5 de septiembre.

Bastian Freitag, responsable de renta fija alemana de Rothschild & Co, también prevé recortes de 25 puntos básicos cada uno en septiembre y diciembre, así como nuevas medidas trimestrales en 2025. Aunque es probable que la inflación vuelva a repuntar ligeramente a finales de año debido a los efectos de base, la tasa se acerca gradualmente al 2%, afirmó. Los riesgos los plantean la inflación de los precios de los servicios, los precios del petróleo, un ligero aumento del crecimiento de la masa monetaria y la evolución de los salarios, declaró Freitag a Morningstar el 5 de septiembre.

¿Cómo afectarán los recortes de los tipos de interés a los mercados?

Los mercados de renta variable tienden a subir cuando se prevén bajadas de tipos. En los mercados de renta fija, la caída de los tipos de interés se traduce en menores rendimientos, lo que empuja al alza los precios de los bonos. Los tipos más bajos también hacen que los bonos existentes, y en particular los ya emitidos durante un periodo de tipos altos, resulten más atractivos para los rendimientos.

Mientras tanto, los tipos de ahorro en efectivo de las cuentas bancarias probablemente disminuirán, en detrimento de los ahorradores. Los tipos que reciben los ahorradores dependen sobre todo de la facilidad de depósito, que define el interés que reciben los bancos por depositar dinero en el BCE a un día.

Los prestatarios, por el contrario, se beneficiarán de la bajada de los tipos al abaratarse la deuda de los consumidores y las hipotecas.