BCE: ¿Qué esperar de la decisión del 12 de septiembre?

«En primer lugar, los datos macroeconómicos que han surgido desde la última reunión del BCE son muy favorables al curso de acción actual, es decir, nuevos recortes de tipos. El PIB de la eurozona creció un 0,3% en el segundo trimestre, no un crecimiento espectacular, pero sí sólido. Sobre todo si se tiene en cuenta que el año pasado nos libramos por poco de una recesión técnica. Con medio año a nuestras espaldas, las previsiones de los economistas apuntan a un crecimiento en torno al 1% para todo el año 2024, sin duda un paso en la dirección correcta. A continuación, las tasas de inflación en toda Europa volvieron a caer en agosto; las lecturas apuntaban a un aumento del 2,2% interanual, lo que la situaba a poca distancia del nivel objetivo del 2%», dijo Field.

En segundo lugar, el discurso de Jerome Powell del 23 de agosto en Jackson Hole fue inequívoco: la Reserva Federal se ha unido a las filas del BCE, el Banco de Inglaterra y el Banco Nacional Suizo en la senda de recorte de tipos. «Ahora parece que el camino está despejado para los bancos centrales del mundo occidental, lo que no hace sino respaldar aún más al BCE en el sentido de que la dirección que han tomado al recortar los tipos es la correcta», añadió Field.

En su reunión de junio, el banco recortó los tipos a:

- Tipo principal de refinanciación: 4,25%, desde el 4,50% anterior;
- Tipo de interés de la facilidad marginal de crédito: 4,50%, desde el 4,75%;
- Tipo de interés de la facilidad de depósito: 3,75%, frente al 4,00% anterior.

¿Está por fin la inflación bajo control?

La mayoría de los economistas coinciden en que los recortes previstos se producirán en cautelosos pasos de 0,25 puntos porcentuales, con un recorte más previsto en la reunión de diciembre del BCE y cierta probabilidad asignada a un paso adicional en octubre, ya que la inflación va camino de alcanzar el objetivo del 2% del BCE en 2026.

«Los últimos datos de inflación fueron positivos y van en la dirección correcta. Esa es la gran ventaja de la zona euro en comparación con EE.UU.», dijo Carsten Roemheld, estratega de mercados de capitales de Fidelity, a Morningstar por teléfono el 3 de septiembre.

Aún así, Roemheld destaca la incertidumbre que rodea a la tendencia de la inflación con respecto a los precios de la energía. Los precios del petróleo Brent han bajado casi un 20% interanual, a pesar de un conflicto candente en Oriente Medio que comenzó el 7 de octubre de 2023. Mientras tanto, los precios del gas TTF de referencia en Europa han alcanzado su nivel más alto desde diciembre de 2023 en medio de varias interrupciones en la infraestructura mundial de GNL y el mantenimiento previsto en Noruega.

También señala la discrepancia entre los mercados de renta variable y de renta fija. «Los mercados de renta variable y de renta fija están valorando acontecimientos diferentes. La caída de los rendimientos de los bonos indica que los participantes en el mercado están comprando bonos para cubrir sus apuestas. Al mismo tiempo, los mercados de renta variable suben de un máximo a otro», afirmó.

Roemheld espera que la inflación se mantenga por encima del nivel del 2% deseado por el BCE a lo largo de 2025.

¿Con qué frecuencia bajará los tipos el BCE en 2024?

En el escenario base, Fidelity sigue esperando dos recortes de los tipos de interés en 2024, con dos escalones de 25 puntos básicos cada uno en septiembre y diciembre. La facilidad de depósito se situaría entonces en el 3,25% a finales de año. Fidelity espera otros tres recortes trimestrales en 2025, con lo que el tipo de interés se situaría en el 2,50% en septiembre de 2025.

DWS también sigue esperando dos recortes de los tipos de interés en septiembre y diciembre de este año. En 2025, los tipos bajarán 25 puntos básicos cada trimestre hasta alcanzar el tipo de interés objetivo del 2,50% en septiembre de 2025, según prevé Ulrike Kastens, economista europea de DWS. «El Consejo de Gobierno del BCE querrá sin duda evitar bajar los tipos de interés demasiado rápido y aceptar así un nuevo aumento de la inflación», declaró a Morningstar en una entrevista el 5 de septiembre.

Según Kastens, lo único que habla en favor de un recorte adicional de los tipos de interés en octubre sería una caída de la economía más brusca de lo previsto y un recorte de los tipos de interés en EE.UU. mayor de lo esperado.

Tampoco espera que la inflación alcance el objetivo del BCE del 2% el año que viene. DWS prevé una tasa de inflación media del 2,5% para la eurozona este año y del 2,3% en 2025. Después, sin embargo, es probable que la tasa de inflación se estabilice en torno al 2%, según Kastens.

Bastian Freitag, responsable de renta fija alemana de Rothschild & Co, también prevé recortes de 25 puntos básicos cada uno en septiembre y diciembre, así como nuevas medidas trimestrales en 2025. Aunque es probable que la inflación vuelva a repuntar ligeramente a finales de año debido a los efectos de base, la tasa se acerca gradualmente al 2%, afirmó. Los riesgos los plantean la inflación de los precios de los servicios, los precios del petróleo, un ligero aumento del crecimiento de la masa monetaria y la evolución de los salarios, declaró Freitag a Morningstar el 5 de septiembre.

El BCE podría reducir la previsión de crecimiento del PIB

Kastens, de DWS, también dijo que espera que los economistas del BCE revisen a la baja sus previsiones de crecimiento del PIB en la reunión de septiembre. Según las previsiones de junio del banco central, se espera que el crecimiento económico se acelere hasta el 0,9% en 2024, el 1,4% en 2025 y el 1,6% en 2026. DWS, por su parte, sólo espera que la economía de la eurozona crezca un 1% en 2025.

¿Cómo afectarán los recortes de los tipos de interés a los mercados?

Los mercados de renta variable tienden a subir cuando se prevén bajadas de tipos. En los mercados de renta fija, la caída de los tipos de interés se traduce en menores rendimientos, lo que empuja al alza los precios de los bonos. Los tipos más bajos también hacen que los bonos existentes, y en particular los ya emitidos durante un periodo de tipos altos, resulten más atractivos para los rendimientos.

Mientras tanto, los tipos de ahorro en efectivo de las cuentas bancarias probablemente disminuirán, en detrimento de los ahorradores. Los prestatarios, por el contrario, se beneficiarán de los tipos más bajos, ya que la deuda de los consumidores y las hipotecas se abaratan.