Las acciones de Nvidia NVDA han caído con fuerza desde que la compañía publicó su informe de resultados del segundo trimestre el 28 de agosto. Esta es la opinión de Morningstar sobre los beneficios y las acciones de Nvidia.
Nvidia presentó unos resultados sólidos y ofreció a los inversores una previsión para el trimestre de octubre por encima de nuestras expectativas previas y de las estimaciones del consenso de FactSet.
A corto plazo, seguimos asumiendo que la empresa aumentará sus ingresos por centros de datos en unos cuantos miles de millones por trimestre a medida que entre en funcionamiento la capacidad adicional de producción de GPU. Nos anima el hecho de que los principales clientes de la nube sigan planeando aumentar sus inversiones en IA.
Incluso con la llegada de la nueva generación de productos Blackwell de Nvidia a finales de este año, la empresa no ha visto ninguna pausa en las compras de su actual familia de productos Hopper. Se espera que Blackwell represente 3.000 millones de dólares o más en ingresos en el cuarto trimestre fiscal (que finaliza en enero de 2025).
Nvidia también espera que los ingresos por centros de datos procedentes de gobiernos soberanos superen los 10.000 millones de dólares (7.600 millones de libras) este año, frente a una estimación previa de «miles de millones de un solo dígito» anunciada el trimestre pasado. Esta fuente de ingresos podría ser más estable a largo plazo, ya que no dependerá de la capacidad de un gobierno para generar ingresos de IA.
Creemos que es probable que las acciones se hayan vendido como reacción a los resultados porque las previsiones de crecimiento de Nvidia para el trimestre de octubre no eran tan llamativas como en trimestres anteriores.
Principales Métricas Morningstar para Nvidia
• Fair Value Estimate: $105.00
• Morningstar Rating: 3 stars
• Morningstar Economic Moat Rating: Wide
• Morningstar Uncertainty Rating: Very High
Estimación del valor razonable de Nvidia
Con su calificación de 3 estrellas, creemos que las acciones de Nvidia tienen una valoración justa en comparación con nuestra estimación de valor razonable a largo plazo de 105 dólares por acción, lo que implica un valor de capital de aproximadamente 2,5 billones de dólares. Nuestra estimación de valor razonable implica un múltiplo precio/beneficios ajustados para el ejercicio fiscal 2025 (que finaliza en enero de 2025, es decir, el año natural 2024) de 37 veces y un múltiplo precio/beneficios ajustados para el ejercicio fiscal 2026 de 27 veces.
Nuestra estimación del valor razonable, y el precio de las acciones de Nvidia, dependerán de sus perspectivas en el centro de datos y las GPU de IA, para bien o para mal. El negocio de CC de Nvidia ya ha logrado un crecimiento exponencial, pasando de 3.000 millones de dólares en el año fiscal 2020 a 15.000 millones de dólares en el año fiscal 2023 y más que triplicándose a partir de entonces hasta alcanzar los 47.500 millones de dólares en el año fiscal 2024. Los ingresos de CC parecen estar limitados por la oferta, y creemos que Nvidia seguirá aumentando los ingresos de forma constante en cada uno de los cuatro trimestres del ejercicio fiscal 2025 a medida que se conecte más oferta. Basándonos en las sólidas previsiones de Nvidia para el año fiscal 2025, calculamos que los ingresos por CC aumentarán un 133% hasta alcanzar los 111.000 millones de dólares en el año fiscal 2025. Modelamos una tasa de crecimiento anual compuesta del 23% para los tres años siguientes, ya que prevemos un fuerte crecimiento de los gastos de capital en centros de datos de los principales clientes empresariales y de computación en nube. Creemos que es razonable que Nvidia se enfrente a una corrección de existencias o a una pausa en la demanda de IA en algún momento a medio plazo a partir de entonces. Excluyendo este bache de un año que modelizamos, prevemos un crecimiento medio anual de los CC del 10% a partir de entonces y consideramos que se trata de una tasa de crecimiento razonable a largo plazo a medida que madura la IA.
Calificación económica
Asignamos a Nvidia un amplio moat, gracias a los activos intangibles en torno a sus unidades de procesamiento gráfico y, cada vez más, a los costes de cambio en torno a su software propietario, como su plataforma Cuda para herramientas de IA, que permite a los desarrolladores utilizar las GPU de la empresa para construir modelos de IA.
Nvidia fue uno de los primeros líderes y diseñadores de GPU, desarrolladas originalmente para descargar tareas de procesamiento gráfico en PC y consolas de videojuegos. La empresa se ha convertido en líder indiscutible del mercado de GPU discretas (más del 80% de cuota, según Mercury Research). Atribuimos este liderazgo a los activos intangibles asociados al diseño de las GPU, así como al software asociado, los marcos de trabajo y las herramientas que los desarrolladores necesitan para trabajar con estas GPU. En nuestra opinión, recientes introducciones como la tecnología de trazado de rayos y el uso de núcleos tensoriales de IA en aplicaciones de juegos son indicios de que Nvidia no ha perdido su liderazgo en GPU. Un rápido análisis de los precios de las GPU en juegos y CC muestra que los precios medios de venta de la empresa pueden ser a menudo el doble que los de su competidor más cercano, Advanced Micro Devices (AMD).
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Solidez financiera
Nvidia goza de una excelente salud financiera. En abril de 2024, la empresa contaba con 31.400 millones de dólares en efectivo e inversiones, frente a los 9.700 millones de deuda a corto y largo plazo. Las empresas de semiconductores tienden a mantener grandes saldos de efectivo para ayudarles a navegar por los ciclos de la industria de chips. Durante las recesiones, esto les proporciona un colchón y flexibilidad para seguir invirtiendo en investigación y desarrollo, lo cual es necesario para mantener sus posiciones competitivas y tecnológicas. El dividendo de Nvidia es prácticamente irrelevante en relación con su salud financiera y sus perspectivas de futuro, y la mayor parte de la distribución de la empresa a los accionistas se realiza en forma de recompra de acciones.
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Riesgo e incertidumbre
Asignamos a Nvidia un Rating Morningstar de Incertidumbre de Muy Alto. La empresa es líder en el sector de las GPU utilizadas en el entrenamiento de modelos de IA, y se ha hecho con una buena parte de la demanda de chips utilizados en cargas de trabajo de inferencia de IA (que implica la ejecución de un modelo para hacer una predicción o salida).
Vemos a muchos líderes tecnológicos compitiendo por la posición de liderazgo de Nvidia en IA. Creemos que es inevitable que los principales proveedores de hiperescala intenten reducir su dependencia de Nvidia y diversificar su base de proveedores de semiconductores y software, incluso desarrollando soluciones internas. Entre los proveedores de semiconductores existentes, AMD está ampliando rápidamente su gama de GPU para dar servicio a estos líderes de la nube. Intel también tiene productos aceleradores de IA en la actualidad y es probable que siga centrándose en esta oportunidad.
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Lo que dicen los alcistas
Las GPU de Nvidia ofrecen un procesamiento paralelo líder en el sector, que históricamente ha sido necesario en aplicaciones de juegos para PC, pero que se ha expandido a la minería de criptomonedas, la IA y quizás también a futuras aplicaciones.
Las GPU de Nvidia para centros de datos y la plataforma de software Cuda han convertido a la compañía en el proveedor dominante para el entrenamiento de modelos de IA, un uso que debería aumentar exponencialmente en los próximos años.
La empresa cuenta con una ventaja pionera en el mercado de la conducción autónoma que podría conducir a la adopción generalizada de su plataforma de conducción autónoma Drive PX.
Lo que dicen los bajistas
Nvidia es uno de los principales proveedores de chips de IA en la actualidad, pero otros potentes fabricantes de chips y titanes tecnológicos están centrados en el desarrollo interno de chips.
Aunque Cuda es actualmente líder en software y herramientas de entrenamiento de IA, es probable que los principales proveedores de cloud computing prefieran ver una mayor competencia en este espacio, y es posible que se decanten por cualquier herramienta alternativa de código abierto que surja.
El negocio de GPU para juegos de Nvidia ha experimentado a menudo ciclos de auge y caída en función de la demanda de PC y, más recientemente, de la minería de criptomonedas.
Este artículo ha sido recopilado por Renee Kaplan.
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