El regreso de las acciones americanas de dividendos

«Invertir en valores que pagan dividendos es una buena forma de participar en la renta variable a largo plazo», afirma Dan Lefkovitz, estratega de Morningstar Indexes. «Ha habido largos periodos en los que la sección del mercado que paga dividendos ha obtenido mejores resultados», afirma. «Con el tiempo volverán a estar a favor».

Incluso antes de eso, los inversores pueden «mitigar algunos... riesgos poseyendo un componente de dividendos», añade Joe Quinlan, estratega de Merrill Lynch y Bank of America.

¿Por qué los dividendos han rendido menos?

El índice Morningstar US Market ha rendido un 17,3% en lo que va de 2024. Mientras tanto, el Morningstar US High Dividend Yield Index, que incluye valores que representan la mitad de mayor rentabilidad del universo estadounidense de pago de dividendos, ponderado por capitalización bursátil, ha rendido un 14,4%. Esta diferencia se ha mantenido en los últimos cinco años, con dos excepciones notables: el desplome del mercado de marzo de 2020 y el mercado bajista de 2022.

Parte de esa diferencia de rendimiento se debe a que las empresas que pagan dividendos tienden a ser maduras y defensivas, como las financieras, las de servicios públicos, las energéticas, las de consumo básico y las sanitarias. Históricamente, las grandes tecnológicas han estado ausentes de esa lista. «La sección del mercado que paga dividendos se ha visto perjudicada por su falta de exposición a la tecnología», explica Lefkovitz. «La acción en el mercado de renta variable estadounidense ha estado en el lado del crecimiento, 'dividendo-light' durante más de 10 años».

Más recientemente, la subida de los tipos también ha contribuido a mantener a la baja las acciones de dividendos, según Michael Clarfeld, que gestiona las carteras Dividend Strategy en ClearBridge Investments. «A medida que subían los tipos de interés, la gente trataba [las acciones de dividendos] como sustitutos de bonos, y su rendimiento era inferior».

Los dividendos pueden ser defensivos

En los últimos meses, la dinámica del mercado ha cambiado. Tras un importante retroceso en agosto, los grandes valores tecnológicos ya no parecen imparables ni caros. Mientras tanto, las acciones de valor y las empresas de alta calidad con balances fiables que cotizan a múltiplos más bajos parecen mucho más interesantes. Los valores de dividendos suelen coincidir con esta categoría. Suelen tener modelos de negocio y flujos de caja fiables que les permiten devolver regularmente beneficios a los inversores.

«Los valores que pagan dividendos tienen un sesgo de valor», afirma Lefkovitz. «En la medida en que se produzca una rotación desde la tecnología y el crecimiento hacia el lado del valor del mercado y más sectores de la vieja economía, eso beneficiará a la parte del mercado que paga dividendos».

Los estrategas dicen que eso podría ser una bendición para los inversores si hay más grandes oscilaciones de las acciones. «A principios de agosto aprendimos que la volatilidad... puede repuntar de forma dramática y feroz», afirma Quinlan, que recomienda los valores de dividendos como una inversión básica para los inversores, ya que pueden proporcionar lastre a una cartera y previsibilidad durante periodos volátiles.

Nuevos valores de dividendos se unen al club

Eso no significa que los inversores en dividendos tengan que perderse los actuales valores tecnológicos de altos vuelos. «Ya no se trata sólo de valores industriales o financieros», afirma Quinlan.

«Es más fácil ser inversor en dividendos que antes», añade Clarfeld. «Hace mucho tiempo, las empresas tecnológicas no pagaban dividendos». Ese ya no es el caso.

Alphabet (GOOGL) y Meta Platforms (META) anunciaron dividendos este año, uniéndose a Broadcom (AVGO), Apple (APPL), Nvidia (NVDA), Salesforce (CRM) y una creciente lista de firmas tecnológicas que devuelven efectivo a los inversores en forma de pagos regulares de dividendos. Clarfeld reconoce que la rentabilidad por dividendo de estos valores sigue siendo relativamente baja debido a lo alto que han subido recientemente los precios de las acciones tecnológicas, pero añade que «se van a componer poderosamente con el tiempo.»

Mirar más allá de la rentabilidad por dividendo actual

Para Clarfeld, la capitalización a largo plazo convierte a los dividendos en un pilar importante de las carteras equilibradas. Es partidario de una estrategia de crecimiento de los dividendos, centrándose en empresas que puedan aumentar sus dividendos de forma sostenible a largo plazo. En lugar de perseguir altos rendimientos a corto plazo, recomienda a los inversores que busquen la rentabilidad total, que incorpora la reinversión de dividendos a lo largo del tiempo.

Quinlan está de acuerdo. «No se trata sólo del precio», afirma. «La rentabilidad total es enormemente importante».

Clarfeld afirma que la empresa media de las carteras que gestiona ha compuesto dividendos a un ritmo aproximado del 9% a largo plazo. A ese ritmo, los ingresos de un inversor se duplicarían cada ocho años. «No es tan rápido como una subida rápida de Nvidia, pero con el tiempo funciona», afirma. «Requiere un poco de paciencia».

Dividendos y tipos de interés

Los inversores creen que la Fed está preparada para recortar los tipos de interés en septiembre, iniciando un nuevo ciclo de relajación tras uno de los ciclos de endurecimiento de políticas más agresivos de su historia. El banco central comenzó a subir los tipos en marzo de 2022 al dispararse la inflación, y los tipos han estado en sus niveles restrictivos actuales desde julio de 2023.

La sabiduría convencional dice que los inversores en dividendos deberían esperar un impulso cuando bajen los tipos. La caída de los tipos puede presionar a la baja los rendimientos de los bonos, lo que puede ayudar a que los rendimientos de los dividendos sean más atractivos en comparación. Las empresas con más deuda también tienden a beneficiarse de la caída de los tipos y a estar en la categoría de las que pagan dividendos, como las empresas de servicios públicos y las inmobiliarias.

No se espera que los tipos vuelvan a los niveles mínimos de los últimos años, pero hay quien sostiene que un entorno general de tipos de interés más altos también beneficiará a los inversores en dividendos.

Daniel Peris, gestor de carteras de Federated Hermes y autor de un libro reciente sobre el futuro de los dividendos, sostiene que la revalorización de los precios en el mercado bursátil no será suficiente para los inversores que busquen ingresos en los próximos años, lo que obligará a las empresas a aumentar los pagos para competir con el efectivo y los bonos.

«Eso significa más empresas que inician dividendos, más empresas que inician dividendos y empresas que hacen de los dividendos una parte más prominente de la propuesta de propiedad», dijo al podcast The Long View de Morningstar a principios de este mes.

Los analistas también esperan que la inflación se establezca en niveles relativamente más altos durante los próximos años en comparación con sus inusuales mínimos anteriores a la pandemia. Clarfeld explica que esto también ayudará a las acciones de dividendos a competir con la renta fija, porque los inversores podrían aprovechar el crecimiento de los beneficios empresariales a través de los dividendos, mientras que los rendimientos de la renta fija son sólo eso: fijos.

Clarfeld afirma que la inversión en dividendos se reduce a tomar decisiones basadas en el análisis de los flujos de caja de las empresas y sus pagos a los inversores. «No es una moda», afirma. «Es la base de la inversión».

El autor o autores no poseen acciones de ninguno de los valores mencionados en este artículo. Conozca la política editorial de Morningstar