Ha sido un mes turbulento en los mercados, y los bonos no han sido una excepción. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años cayeron del 4,29% al 3,78% en el espacio de unos pocos días, ante la preocupación por el debilitamiento de la economía y la perspectiva de un recorte de los tipos de interés mayor de lo esperado.
El mercado de renta fija se ha estabilizado, pero los rendimientos siguen un 1% por debajo de su máximo de abril. Kathy Jones, estratega jefe de bonos de Charles Schwab, espera que los rendimientos sigan cayendo, pero afirma que todavía hay oportunidades fuera de los bonos del Tesoro. Y dado que se espera más volatilidad, advierte a los inversores de que no tomen decisiones precipitadas.
«Todos estamos sujetos a todos estos sesgos», dice Jones, “y es bastante fácil quedar atrapado en todas estas cosas, ya sea que uno tienda a ser muy temeroso o demasiado agresivo”. En su opinión, centrarse en el elemento del cupón de una cartera de bonos -el pago anual de intereses, que tiende a ser predecible a largo plazo- y emplear estrategias de «configúralo y olvídate», como las escalas de bonos, puede ayudar a eliminar el error humano de la ecuación en un mercado incierto.
Los bonos vuelven a hacer su trabajo
Para Jones, el reciente desplome del mercado bursátil ha tenido un importante efecto positivo: los bonos se han movido en la dirección opuesta. «La buena noticia es que los bonos están haciendo lo que se supone que deben hacer», explica.
Cuando la renta variable se desplomó por el temor a una ralentización del crecimiento y los valores tecnológicos perdieron impulso, los bonos repuntaron con fuerza. El Morningstar US Market Index cayó un 2,27% en el último mes (a fecha 15 de agosto), mientras que el Morningstar US Core Bond Index subió un 1,75%.
«Eso es exactamente lo que [los bonos] deberían hacer en una situación como ésta», explica Jones. «Deberían ser un refugio seguro al que los inversores acuden cuando la incertidumbre es elevada». Esto supone un gran cambio con respecto a 2022, cuando los bonos y la renta variable se desplomaron juntos.
Los rendimientos de los bonos caen, pero sigue habiendo oportunidades
La noticia menos buena, según Jones, es que podemos esperar que los rendimientos caigan en los próximos meses a medida que la Reserva Federal relaje su política.
Esto significa que el «punto dulce» para los rendimientos más altos en el extremo más largo de la curva probablemente haya pasado. «La economía se está ralentizando, la inflación está bajando. Esperamos que la Fed empiece a bajar los tipos en septiembre.
Eso significa que los rendimientos de los bonos deberían caer», explica. La oportunidad que teníamos hace un mes, dos meses o seis meses de conseguir rendimientos del 5% ha disminuido considerablemente».
Dicho esto, Jones cree que los inversores aún pueden encontrar rendimientos más elevados, en la horquilla del 4,5% o incluso del 5%, fuera del mercado del Tesoro.
En general, los rendimientos «no son tan malos», afirma, «si se observa un entorno de tipos a la baja. Creo que todavía puede tener sentido para la gente». Cita como ejemplos los bonos corporativos con grado de inversión y los valores respaldados por hipotecas. Y como los precios de los bonos tienden a subir cuando bajan los rendimientos, los inversores pueden esperar un poco más de rentabilidad de sus tenencias de bonos mientras tanto.
Centrarse en el cupón
Sin embargo, esto no significa que los inversores a largo plazo deban buscar la revalorización de los precios. Entre la caída de los rendimientos y el riesgo de una mayor volatilidad, Jones cree que es importante mantener una visión a largo plazo en lugar de preocuparse por los movimientos de los precios. Históricamente, la mayor parte de la rentabilidad de los bonos ha procedido del pago de cupones, no de la revalorización de los precios.
Jones informa de que el ETF iShares Core US Aggregate Bond (AGG), a menudo utilizado como indicador del mercado de renta fija en su conjunto, ha subido en torno a un 3% en lo que va de año. Esto es cierto a pesar de que los rendimientos y los precios son esencialmente planos para el año (con una buena dosis de volatilidad en el medio). «Se obtiene una rentabilidad positiva porque se ganan esos cupones», afirma.
Por qué no funciona la sincronización con el mercado de renta fija
Jones anima a los inversores a pensar en su asignación de renta fija simplemente como ingresos, así como una estrategia de diversificación y preservación del capital, en lugar de dejarse atrapar por los movimientos diarios del mercado de bonos.
«Todo el mundo intenta siempre hacer timing en el mercado, cosa que nosotros no sugerimos», afirma. Ese impulso puede llevar a una trampa común y costosa. «Es difícil para un inversor ver que el valor liquidativo de un fondo de renta fija (el precio global de cada acción) sube y baja», dice Jones. «La gente se pone muy nerviosa y tiende a hacer lo incorrecto», afirma. «Venden cuando los precios están bajos.
Vender un fondo de bonos cuando está bajo significa que te estás privando de rendimientos», dice Jones: “El gestor de bonos probablemente se deshará de los bonos de cupón bajo y comprará bonos de cupón más alto, tal vez asumiendo pérdidas fiscales, por lo que has bloqueado la pérdida sin beneficiarte de la subida”.
¿El antídoto? «Cíñase a su horizonte temporal. No compre un fondo de bonos a cinco o diez años sólo para venderlo dentro de seis meses porque ha caído». Los inversores que mantienen los bonos hasta su vencimiento pueden esperar una rentabilidad cercana al cupón, pero no es el caso de los inversores que venden antes.
Considere las escaleras de bonos
Aunque los rendimientos más altos están en el retrovisor, Jones afirma que nunca es mal momento para supervisar la cartera y reequilibrarla si es necesario. Para los inversores que buscan añadir renta fija a sus carteras, recomienda las escalas de bonos: una cartera de bonos que vencen a intervalos regulares. «Siempre nos han gustado las escalas de bonos porque permiten a la gente no tener que intentar medir el tiempo del mercado», dice Jones. Si inviertes en una cartera de bonos y reinviertes, deberías salir ganando con el tiempo».
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