Los inversores que buscan cupones han encontrado grandes oportunidades en la última temporada de dividendos, pero la renta variable no es la única forma de generar rendimiento. Hay muchas gangas en la renta fija si miramos más allá de la deuda pública, sobre todo en los segmentos de mayor rendimiento, como la alta rentabilidad y los bonos de mercados emergentes.
Recuerde: hay grandes diferencias entre acciones y bonos
Las acciones son valores financieros que representan una participación en el capital de una empresa. Los bonos, en cambio, son títulos de deuda para el emisor y títulos de crédito para el comprador. Son utilizados por gobiernos y empresas para financiarse, y dan derecho al comprador al reembolso del principal al vencimiento, más el pago de intereses.
Como tales, las acciones son inversiones en el éxito potencial de una empresa, mientras que los bonos son inversiones en el valor crediticio de la propia empresa u organización.
«Esto representa una diferencia fundamental en la forma en que los inversores asumen el riesgo», explica Jeremy Cunningham, director de inversiones de renta fija de Capital Group, en una nota del 12 de agosto. «Lo que es positivo desde la perspectiva de la renta fija puede no serlo necesariamente para los tenedores de acciones, y viceversa».
¿Qué mueve el precio de un bono?
Entre los factores que pueden provocar un aumento del precio de una acción se encuentran el crecimiento de los beneficios, la recompra de acciones, las fusiones y adquisiciones y el gasto de capital (capex). A la inversa, una reducción de los dividendos o del capex o la venta de activos para reforzar el balance pueden ser factores positivos para los inversores en bonos corporativos.
En tiempos de turbulencias en los mercados, además, las acciones y los bonos no reaccionan de la misma manera.
«Durante las caídas del mercado, los inversores se centran más en la supervivencia de las empresas que en su potencial de crecimiento futuro. Por lo tanto, antes de que los precios de las acciones empiecen a recuperarse, los bonos tienden a subir más rápido», explica Cunningham.
Tipos de bonos para los inversores que buscan rentas
Los bonos son una herramienta de diversificación de la cartera. Los bonos del Estado de bajo riesgo suelen utilizarse con fines defensivos. Sin embargo, otros tipos de bonos pueden utilizarse para generar ingresos. En este caso, los inversores deben estar dispuestos a aceptar un poco más de riesgo y sensibilidad a las tendencias del mercado de valores.
Los bonos de alto rendimiento, por ejemplo, son bonos corporativos que ofrecen altos rendimientos frente a un mayor riesgo de impago del emisor. La deuda de los mercados emergentes también tiende a ofrecer mayores rendimientos frente a un mayor riesgo.
Al examinar los datos de 20 años de una combinación de índices de renta variable mundial y de bonos de alto rendimiento y de mercados emergentes, Cunningham descubrió que es posible lograr un alto nivel de rentabilidad en comparación con una estrategia puramente de renta fija, con una volatilidad menor que una asignación exclusivamente de renta variable.
«Los bonos gubernamentales y corporativos de mercados emergentes y los bonos de alto rendimiento se encuentran entre los instrumentos más adecuados para las carteras que pretenden generar altos ingresos», explica Nicolò Bragazza, gestor de carteras asociado de Morningstar Wealth.
«De hecho, estos tipos de bonos ofrecen normalmente rendimientos más elevados que los bonos del Estado tradicionales e incluso que los bonos corporativos de mayor calidad, y este rendimiento adicional se mide por el diferencial de crédito.»
¿Es un buen momento para invertir en High Yield?
Según Justin Jewell, responsable de financiación apalancada de alto rendimiento en Europa de RBC BlueBay, «en el mundo actual, los inversores en el segmento de alto rendimiento pueden esperar de forma realista rendimientos del orden del 8-9%. No hace mucho, los rendimientos eran la mitad», afirma. Pero esto también conlleva el riesgo de que aumenten las tasas de impago, que en 2021 y 2022 se situaron en niveles cercanos a cero.
«El reto que reducirá ligeramente los rendimientos en los próximos dos o tres años es que se espera que los impagos vuelvan al 2,5-3,5%», dijo Jewell en una nota a finales de julio.
«Tras las históricas subidas de tipos, las empresas están operando en un mundo de mayores costes de capital y algunas pueden pasar apuros durante este periodo».
Los inversores también tienen que tener en cuenta que los bonos de alto rendimiento son muy sensibles al ciclo económico, ya que los diferenciales de crédito tienden a subir en momentos de mayor tensión en los mercados, lo que provoca una reducción del valor de estos bonos.
«Esto implica que estos bonos no ofrecen normalmente diversificación en relación con la renta variable», señala Bragazza.
«Además, a diferencia de la renta variable, su rendimiento está limitado al alza, lo que hace que su perfil de riesgo/rentabilidad sea menos atractivo cuando los diferenciales de crédito están especialmente comprimidos, especialmente para aquellas carteras cuyo objetivo principal sea el crecimiento del capital a largo plazo y no la generación de un alto nivel de ingresos.»
¿Cuáles son las ventajas de invertir en deuda de mercados emergentes?
La deuda de mercados emergentes es una alternativa para quienes buscan altos rendimientos. Puede ser en divisa fuerte (dólar) o en moneda local. Esta última suele conllevar mayores riesgos, como la volatilidad de las divisas, la incertidumbre política y el impago de la deuda soberana, y todo ello a cambio de unos rendimientos potencialmente más elevados y diversificados.
«Invertir en deuda pública de mercados emergentes no sólo puede ser útil para generar ingresos extra, sino también para beneficiarse de la posible apreciación de las divisas en las que se emiten», afirma Bragazza.
«Esto los hace especialmente atractivos porque la divisa puede ofrecer no sólo un rendimiento adicional, sino también diversificación, aunque no tan fiable como la que ofrecen divisas percibidas como de alta calidad, como el dólar».
En las dos últimas décadas, la deuda de los mercados emergentes ha experimentado un notable crecimiento en términos de amplitud y profundidad del espectro de países, así como del número de emisores.
«Las emisiones han aumentado, mejorando así la liquidez, mientras que las curvas de rendimiento han alcanzado una fase más madura, lo que permite a los inversores activos ganar valor mediante el posicionamiento en diferentes vencimientos», señalaba Flavio Carpenzano, director de inversiones de renta fija de Capital Group en una nota del 5 de agosto. En la actualidad, este mercado tiene un valor de casi 4 billones de dólares (3,1 billones de libras).
Los mejores fondos y ETF de bonos de alto rendimiento
Para aquellos interesados en mirar más allá de la deuda pública, a continuación presentamos los mejores fondos de bonos de alto rendimiento, seleccionados según el Morningstar Medalist Rating y con un Morningstar Star Rating de al menos tres estrellas. Los fondos están ordenados por «cupón medio», un indicador calculado ponderando el cupón de cada bono por su peso relativo en la cartera. Ayuda a entender si el fondo tiene más bonos de cupón alto o bajo.
A continuación puede encontrar fondos de renta fija de mercados emergentes en divisa local, seleccionados sobre la base de un Morningstar Medalist Rating positivo y un Star Rating de al menos tres estrellas. Los fondos están ordenados por cupón medio.
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