Los 7 Magníficos: las valoraciones parecen más atractivas

Según Eric Compton, director de análisis de renta variable de Morningstar, la combinación de unas valoraciones elevadas y un mercado excesivamente concentrado creó un entorno propicio para una venta masiva: "Pensábamos que Nvidia, Apple, Meta y Tesla estaban sobrevaloradas entre un 12% y un 30% hace apenas dos semanas, mientras que Alphabet, Microsoft y Amazon estaban bastante valoradas. No vimos nada que pareciera barato".

A medida que las valoraciones se han vuelto más atractivas, 2 de los Siete Magníficos -Microsoft y Amazon- están infravalorados según los analistas de Morningstar. Amazon cayó a territorio de 4 estrellas el viernes después de vender un 8,8%.

"Las valoraciones están empezando a parecer más interesantes, pero en general, el sector tecnológico todavía no está súper barato", dice Compton. "Muchos de los nombres que se han vendido a menudo han empezado a volver a nuestros valores razonables porque ya parecían caros".

Señala que la venta se ha concentrado "un poco más en los nombres relacionados con los semiconductores, mientras que los nombres de software han resistido un poco más. Esto es lo contrario de lo que hemos visto en el pasado reciente, con los semiconductores disparándose y superando a todo".

Los 7 magníficos lideran la caída del mercado

Desde el inicio de 2023 hasta el pico más reciente del índice bursátil estadounidense, el 16 de julio, el mercado ha registrado una rentabilidad acumulada del 50,2%. A la cabeza del repunte se situó Nvidia, que subió un 765,2% y contribuyó con 7,5 puntos porcentuales a la ganancia del mercado. Microsoft y Apple ganaron más del 80% cada una y contribuyeron en más de 4 puntos porcentuales a la rentabilidad del mercado. Las tres siguientes fueron Amazon, Alphabet y Meta, con más de 2 puntos porcentuales cada una.

Esa tendencia se ha invertido. Desde el 16 de julio, el índice ha bajado un 8,6%, y los Siete Magníficos son responsables de casi la mitad de esa pérdida. Nvidia fue el mayor detractor de los últimos tres días, ya que el valor cayó un 14,2% y restó 0,8 puntos porcentuales a la rentabilidad del índice Morningstar US Market. El segundo mayor detractor fue Amazon, que cayó un 13,9% y restó 0,5 puntos porcentuales después de que la empresa presentara sus resultados el 1 de agosto.

En conjunto, los Siete Magníficos representaron 2,4 puntos porcentuales de la caída del 6,3% del índice del mercado estadounidense desde principios de agosto. Otros detractores notables son Intel (INTC), que se desplomó un 34,6% tras los débiles resultados del segundo trimestre, JPMorgan Chase (JPM), que cayó un 8,4%, y Broadcom (AVGO), que retrocedió un 11,6%.

Beneficios en gran medida positivos

La venta masiva de acciones ha coincidido con los resultados del segundo trimestre. Durante este tiempo, el centro de atención de gran parte de los Siete Magníficos ha vuelto a ser la inteligencia artificial.

"La mayoría de los Siete Magníficos también están ligados al tren de la IA, de una forma u otra", afirma Compton. "Aunque no todo han sido resultados negativos sobre la IA durante la actual temporada de resultados, hemos visto un énfasis continuo de 'vamos a seguir gastando' por parte de las empresas, mientras que los inversores empiezan a preguntarse cuándo se materializará el retorno de esta inversión, y cómo de buenos podrían ser esos retornos."

Así es como Compton resume las opiniones de Morningstar sobre los resultados de los Siete Magníficos (menos Nvidia, que presenta su informe el 28 de agosto):

- Microsoft: Beneficios sólidos. Elevamos nuestra estimación de valor razonable y nos gustó la aceleración de los ingresos relacionados con Azure. La reacción del mercado fue moderada.

- Alphabet: Sólidos ingresos publicitarios y crecimiento de Google Cloud.

- Amazon: Los resultados cumplieron las expectativas. AWS se mantiene fuerte.

- Tesla: Los resultados no alcanzaron el consenso. La reacción del mercado fue negativa.

- Meta: Aumentó su previsión de capex hasta el extremo superior de la previsión anterior. La empresa insistió en que seguirá gastando en 2025. Por lo demás, el crecimiento de los ingresos y el gasto en publicidad se mantuvieron saludables.

- Apple: Elevamos nuestra estimación de valor razonable. Apple sigue lidiando con la ralentización de las ventas del iPhone y espera que en 2025 se lance un nuevo modelo y repunten las ventas.

¿Se puede comprar alguno de los 7 magníficos?

De los seis valores que han presentado sus resultados del segundo trimestre hasta la fecha, cinco han visto aumentadas sus estimaciones de valor razonable, mientras que Tesla no ha experimentado ningún cambio. Esto deja a cuatro con un valor razonable, mientras que Apple está sobrevalorada y Microsoft y Amazon están infravaloradas.

Con las acciones de Microsoft cerca de 400 dólares por acción, se encuentra en territorio de 4 estrellas, cotizando con un descuento del 19% respecto a su valor razonable estimado de 490 dólares. Las acciones de Amazon también están en territorio de 4 estrellas, cotizando cerca de 160 dólares por acción, un descuento del 17% respecto a su valor razonable estimado de 195 dólares.

Compton también destaca Adobe (ADBE), Palo Alto Networks (PANW), NXP Semiconductors (NXPI) y CrowdStrike (CRWD) como nombres tecnológicos infravalorados a tener en cuenta por los inversores.

Aquí tiene más información sobre lo que los analistas de Morningstar piensan de los Siete Magníficos.

Alphabet

• Morningstar Rating: 3 stars
• Fair Value Estimate: $182.00

El director de análisis de renta variable, Michael Hodel, elevó la estimación del valor razonable de Alphabet de 179 a 182 dólares tras los resultados del segundo trimestre. "El sólido crecimiento de los ingresos por publicidad durante el segundo trimestre contradice la idea de que Alphabet está perdiendo pie en el negocio de las búsquedas", afirma. "Además, el crecimiento en el negocio de Google Cloud se aceleró de nuevo, alcanzando el ritmo más rápido en 18 meses a medida que las herramientas de IA aumentan la adopción más amplia de la nube."

Amazon.com

• Morningstar Rating: 4 stars
• Fair Value Estimate: $195.00

Amazon (AMZN) ha visto aumentada su estimación de valor razonable hasta 195 dólares por acción desde 193. "Las perspectivas de la compañía para el tercer trimestre se alinearon con nuestra estimación de ingresos y fueron mejores que nuestra estimación de ingresos operativos", afirma el analista sénior de investigación de renta variable Dan Romanoff. "Los cambios en nuestro modelo son modestos, pero se centran en la mejora continua de la rentabilidad a corto plazo. Amazon sigue avanzando en la mejora de la eficiencia en toda la red, lo que ayuda a reducir costes y mejorar la velocidad de entrega y, en última instancia, impulsa el aumento de las compras por parte de los miembros Prime". Tras un pullback que comenzó a principios de julio, vemos las acciones cada vez más atractivas."

Apple

• Morningstar Rating: 2 stars
• Fair Value Estimate: $185.00

El analista de renta variable, William Kerwin, ha elevado la estimación del valor razonable de Apple (AAPL) hasta 185 dólares desde 170, debido a un aumento de los ingresos del iPhone a medio plazo. "Seguimos esperando un fuerte crecimiento de los ingresos en el año fiscal 2025, a medida que los usuarios actualicen sus iPhones para aprovechar las funciones de inteligencia artificial generativa de Apple, que requieren lo último y lo mejor en hardware", afirma. "Ahora prevemos un crecimiento de los ingresos del iPhone de dos dígitos en el ejercicio 2025 y otro año de fuerte crecimiento de los ingresos en el ejercicio 2026. Los ingresos del iPhone siguen siendo el principal motor de los resultados de Apple. Lo consideramos el eje del ecosistema amurallado de hardware, software y servicios de la empresa, que sustenta nuestra calificación de amplio foso y nuestra tesis de crecimiento a largo plazo. Sin embargo, seguimos considerando que las acciones están sobrevaloradas. El precio actual de las acciones de Apple implica un crecimiento de los ingresos del iPhone cercano al 20% en el ejercicio fiscal 2025, lo que nos parece exagerado dados los vientos en contra del crecimiento en China y la ralentización de los ciclos de actualización de los teléfonos de los consumidores."

Meta Platforms

• Morningstar Rating: 3 stars
• Fair Value Estimate: $450.00

Meta vio aumentada su estimación de valor razonable a 450 dólares desde 400 dólares. "Meta sigue ofreciendo resultados sólidos en medio de una fuerte demanda de publicidad digital, al tiempo que invierte agresivamente en infraestructura, tecnología y productos relacionados con la IA", afirma Hodel. "La firma ajustó su previsión de gasto de capital al extremo superior de sus expectativas anteriores y dijo que el crecimiento de la inversión será "significativo" en 2025. Meta reiteró que cree que la capacidad de computación que está construyendo puede utilizarse para diversas tareas, con la flexibilidad de cambiar allí donde surjan las mejores oportunidades, una opinión similar a la que ha compartido Alphabet. No estamos convencidos de que Meta vaya a obtener grandes beneficios de su inversión en infraestructuras, pero esperamos que la empresa siga generando un fuerte flujo de caja independientemente de la dirección que tome la IA. También nos complace que la empresa haya mantenido su previsión de gastos para el año".

Microsoft

• Morningstar Rating: 4 stars
• Fair Value Estimate: $490.00

Romanoff elevó la estimación del valor razonable de Microsoft de 435 dólares por acción a 490 dólares debido a la aceleración del crecimiento de Azure. "En una convocatoria de resultados repleta de nuevos datos sobre la demanda relacionada con la inteligencia artificial, que fueron impresionantes, en nuestra opinión, el elemento más importante fue la orientación que prevé que los ingresos de Azure se aceleren en el segundo semestre del año a medida que se ponga en marcha la actual inversión creciente en capacidad de centros de datos", afirma Romanoff. Por lo tanto, elevamos nuestras estimaciones de crecimiento de los ingresos a medio plazo, y también ajustamos al alza nuestras hipótesis de rentabilidad sobre la base de unos buenos resultados constantes y unas perspectivas sólidas". Los ingresos volvieron a estar condicionados por las limitaciones de capacidad de los centros de datos y varios focos de ligera debilidad surgidos en Europa. Con las acciones ligeramente a la baja después de un reciente retroceso, consideramos que el valor es atractivo".

Nvidia

• Morningstar Rating: 3 stars
• Fair Value Estimate: $105.00

Nvidia presenta sus resultados del segundo trimestre el 28 de agosto. Tras los resultados del primer trimestre en mayo, el estratega de renta variable Brian Colello escribió: "Nvidia ha vuelto a presentar unos resultados trimestrales estelares y ha ofrecido a los inversores unas expectativas aún más halagüeñas para el próximo trimestre, ya que la empresa sigue siendo la clara ganadora en la carrera por desarrollar capacidades de inteligencia artificial generativa. Nos anima el comentario de la dirección de que la demanda de sus próximos productos Blackwell debería superar la oferta en el calendario de 2025, y tampoco vemos signos de que la demanda de IA se ralentice."

Tesla

• Morningstar Rating: 3 stars
• Fair Value Estimate: $200.00

El estratega de renta variable, Seth Goldstein, mantuvo la estimación del valor razonable de 200 dólares por acción de Tesla tras unos resultados del segundo trimestre que estuvieron en línea con sus expectativas. "Los resultados del segundo trimestre de Tesla estuvieron en gran medida en línea con nuestra visión para la cadencia del año", afirma Goldstein. "Las acciones de Tesla bajaron un 8% en las operaciones posteriores al cierre. Creemos que el mercado está reaccionando a que los beneficios hayan quedado por debajo de las estimaciones del consenso de FactSet, así como a la falta de detalles de la dirección sobre dos proyectos clave de crecimiento: el vehículo asequible y la autoconducción total."