.jpg)
El mercado europeo de fondos cotizados (ETFs) cerró el segundo trimestre del año con unos flujos de 53.000 millones de euros, el nivel más alto jamás registrado. En el primer semestre, los inversores invirtieron 98.000 millones de euros en ETFs, lo que abre la vía a un año récord para estos vehículos de inversión.
He dicho a propósito «vehículos de inversión» en lugar de «estrategias pasivas». Esto se debe a que los ETFsya no pueden identificarse únicamente con soluciones indexadas. De hecho, los ETFs activos han estado muy de actualidad últimamente y han recibido más de 6.100 millones de euros (el 6,3% de los flujos totales de ETFs) en el primer semestre del año. Es cierto que representan una pequeña parte del pastel global, pero se trata de un sector del mercado en expansión.
¿Dónde invierten los compradores de ETFs?
En términos de clases de activos, la mayor parte del dinero (40.500 millones de euros) en el segundo trimestre se destinó a la renta variable, sobre todo a fondos con un fuerte sesgo hacia el mercado estadounidense de gran capitalización. El mercado de renta variable estadounidense tuvo un mal comienzo en el segundo trimestre debido a una inflación superior a la prevista en abril. Pero luego se recuperó gracias al continuo entusiasmo por los valores tecnológicos, y terminó el trimestre en terreno positivo.
Los inversores aprovecharon el impulso positivo del mercado de renta variable estadounidense tanto a través de ETFs de renta variable mundial de gran capitalización, en los que Estados Unidos es con mucho la mayor exposición geográfica, representando el 65-70% de una cartera típica, como a través de ETFs de renta variable estadounidense individual que siguen índices bien conocidos como el S&P 500.
En particular, en el caso de la exposición al mercado de renta variable estadounidense, el predominio de los fondos pasivos está bien establecido. A pesar del riesgo cambiario, la exposición a la renta variable estadounidense es una inversión fundamental para los inversores europeos.
Sin embargo, se trata de un mercado en el que la tasa de éxito a largo plazo de los gestores activos (es decir, su capacidad para generar rendimientos superiores a un índice de referencia estándar) es muy pobre. Los inversores son conscientes de esta realidad desde hace tiempo y han hecho de los fondos pasivos de bajo coste la opción preferida para asignar dinero en el mercado estadounidense. Por ello, no es de extrañar que casi todos los trimestres se produzcan flujos tan importantes hacia estos ETFs -sí, en este caso, pasivos estándar-.
De hecho, tres ETFs del S&P 500 de iShares, SPDR e Invesco se encuentran entre los cinco primeros ETFs por flujos de entrada en el segundo trimestre y dos de ellos, el iShares Core S&P 500 ETF y el SPDR S&P 500 ETF, ambos con calificación Morningstar Medalist Rating de Gold, encabezaron las listas de flujos en la primera mitad del año.
Los ETF de renta fija atraen a los inversores
Los ETF de renta fija atrajeron flujos por valor de 11.700 millones de euros en el segundo trimestre, frente a los 9.200 millones del primer trimestre. Los bancos centrales enviaron mensajes para rebajar las expectativas de una rápida bajada de tipos. Esto alentó los flujos hacia ETFs de bonos a corto y ultracorto plazo, utilizados habitualmente como herramientas de gestión de la liquidez.
Los ETC sobre materias primas registraron salidas de 2.100 millones de euros. Se trata del quinto trimestre consecutivo de desinversiones, por lo que es difícil no establecer una relación directa entre estas salidas y la evolución de la inflación. Es un segmento del mercado de ETFs dominado abrumadoramente por productos que ofrecen exposición al oro. Además, a pesar de la continua subida de los precios del oro, los inversores han vendido en su mayoría, lo que parece indicar que la exposición al oro se utilizó principalmente como cobertura contra la inflación. Con el desvanecimiento de las presiones inflacionistas, también ha disminuido el interés por seguir invertido en el metal amarillo.
El análisis de los flujos hacia los ETFs muestra un continuo descenso del interés por los instrumentos sostenibles. Los flujos hacia ETFs ESG ascendieron a 4.700 millones de euros en el segundo trimestre, por debajo de los 7.600 millones del primer trimestre, y representaron sólo el 9% del total de flujos hacia ETFs, frente al 17% del primer trimestre.
El descenso del interés por las inversiones ESG desde los máximos de 2020-22 fue especialmente acusado en el sector de la renta variable, donde reside la mayor parte de los activos y de la oferta de estos productos.
José García Zárate es director asociado de estrategias pasivas en el equipo de Investigación de Gestores de Morningstar.
