No se espera ningún recorte de tipos en la reunión del Banco Central Europeo del jueves, y la atención sigue centrada en la reunión del Consejo de Gobierno en septiembre para la próxima medida política, después de que el banco recortara los tipos en un 0,25 por ciento en su reunión de junio.
Los analistas prevén otras dos bajadas de tipos de 0,25 puntos porcentuales cada una este año, en septiembre y diciembre. Los mercados financieros prevén recortes de 0,4 puntos porcentuales hasta finales de año, por lo que no está claro si el BCE impondrá una segunda bajada en diciembre.
"El BCE ha señalado claramente su preferencia por tomar decisiones sobre los tipos de interés en las reuniones de previsión, es decir, en septiembre y diciembre, y no en julio, octubre o enero", dijo Konstantin Veit, vicepresidente ejecutivo y gestor de carteras de Pimco, a Morningstar por teléfono el 11 de julio.
"La inflación todavía no está donde el BCE quiere que esté, pero creo que el BCE opina que un tipo de facilidad de depósito por encima del 3% sigue siendo claramente restrictivo", añade. Así pues, aunque el banco bajara los tipos dos veces este año, seguiría considerando que los tipos son suficientemente restrictivos en el actual entorno de inflación.
En una reciente encuesta realizada por Reuters entre 85 economistas entre el 4 y el 11 de julio, todos predijeron que el BCE mantendría los tipos de interés sin cambios el 18 de julio. Más del 80% de los encuestados esperaba que recortara el tipo de depósito dos veces más este año, en septiembre y diciembre, lo que lo situaría en el 3,25%.
En su reunión de junio, el banco bajó los tipos a:
- Tipo principal de refinanciación: 4,25%, frente al 4,50% anterior
- Tipo de la facilidad marginal de crédito: 4,50%, frente al 4,75% anterior
- Tipo de la facilidad de depósito: 3,75%, frente al 4,00% anterior
Este ha sido el primer recorte del tipo principal de refinanciación y de la facilidad marginal de crédito en ocho años. El tipo de la facilidad de depósito se redujo por última vez en 2019.
Los precios al consumo en la eurozona aumentaron un 2,5% interanual en junio, por debajo del 2,6% de mayo, pero por encima de las expectativas de los economistas de una subida del 2,4%. La inflación subyacente, que muestra los precios sin los costes de la energía y los alimentos, se situó en el 2,9% con respecto al año anterior, el mismo nivel que en mayo, pero superior a la tasa del 2,7% registrada en abril.
Se esperan recortes de tipos de 0,25%
Veit, de Pimco, añade que prevé que los recortes se produzcan en pasos convencionales de 0,25 puntos porcentuales, dado el grado de incertidumbre sobre la economía de la zona euro y sobre los próximos pasos de la Reserva Federal estadounidense.
El BCE puede recortar los tipos independientemente de la Fed, pero la cuestión es que la inflación está muy correlacionada a nivel mundial: si resulta que la Fed no puede recortar porque la inflación resulta ser más rígida de lo previsto, es poco probable que el BCE no tenga un problema de inflación, dijo.
El estratega de Morningstar Michael Field también cree que el BCE adoptará un enfoque cauteloso a la hora de bajar los tipos. "Lo último que querría el BCE es tener que subir los tipos si las cifras de inflación del mes que viene vuelven a dispararse. Así que el remedio es no precipitarse en las decisiones", dijo. "Después de que el banco bajara los tipos justo en junio, otro recorte de tipos esta semana sería demasiado pronto".
La economista para Europa de DWS, Ulrike Kastens, dijo a Morningstar por teléfono el 10 de julio que no espera que el BCE anuncie ningún recorte en su próxima reunión, y que no espera ningún comentario sobre posibles movimientos de política en septiembre. "Como no hay nuevas proyecciones sobre crecimiento e inflación, no debería haber cambios en la comunicación: La presidenta Christine Lagarde volverá a insistir en que el Consejo actuará en función de los datos y que las decisiones se toman reunión a reunión". El DSM también espera recortes de 0,25 puntos porcentuales cada uno en septiembre y diciembre. "Unos datos salariales moderados en el segundo trimestre de 2024 deberían permitir un nuevo recorte de tipos en septiembre", añadió Kastens.
¿Cuánto bajará el BCE los tipos de interés?
Si el consenso de los analistas resulta acertado, los tipos principales de refinanciación y de facilidad de depósito se situarían en el 3,75% y el 3,25%, respectivamente, a finales de año. Pero no esperan que ese sea el final del ciclo de recorte de tipos. Actualmente, el mercado prevé un tipo terminal de la facilidad de depósito del 2,5%, lo que implica que podrían producirse tres recortes más de 0,25 puntos porcentuales en el horizonte de 2025.
Sin embargo, el BCE ha comunicado que considera que el tipo neutral y terminal se sitúa en el 2%.
"En este momento, el mercado está valorando un tipo terminal del 2,5%, y la cuestión es si es realista o no", dijo Veit, de Pimco. "Creo que el 2,5% está muy por encima de la mayoría de las estimaciones sobre el tipo neutral, que el BCE sitúa en torno al 2%. Lo interpretamos como que el mercado espera que la inflación sea más persistente de lo previsto y, por tanto, está valorando un tipo de interés más alto."
¿Cómo afectarán las bajadas de los tipos a los mercados?
Los mercados de renta variable tienden a subir cuando se prevén bajadas de tipos. En los mercados de renta fija, la caída de los tipos de interés se traduce en un descenso de los rendimientos, lo que empuja al alza los precios de los bonos. Los tipos más bajos también hacen que los bonos existentes, y en particular los ya emitidos durante un periodo de tipos altos, resulten más atractivos para los rendimientos.
Mientras tanto, los tipos de ahorro en efectivo de las cuentas bancarias probablemente disminuirán, en detrimento de los ahorradores. Los prestatarios, por el contrario, se beneficiarán de la bajada de los tipos al abaratarse la deuda de los consumidores y las hipotecas.
En su último Boletín Económico, el BCE señala que los costes de financiación se han estabilizado en niveles restrictivos. Los tipos de interés medios de los nuevos préstamos a empresas y de las nuevas hipotecas no variaron en abril respecto al mes anterior, situándose en el 5,2% y el 3,8%, respectivamente.
