Valerio Baselli: Buenos días y bienvenido a Morningstar. Las estrategias temáticas se han expandido rápidamente en los últimos años, con los ETFs a la cabeza. Invertir en un ETF temático es una manera fácil de ganar exposición a una tendencia en la que usted cree, pero tenga cuidado, pueden ser volátiles y esas tendencias son muy diferentes.
Para hacer balance del panorama temático, hoy me ha acompañado Aanand Venkatramanan, responsable de ETF EMEA en Legal & General Investment Management.
Aanand, tras experimentar un auge en el periodo de recuperación posterior a la crisis, las estrategias temáticas han tenido dificultades en general en los dos últimos años, obviamente algunas temáticas más que otras. ¿Cómo valora la salud del panorama temático en la actualidad y qué espera de los inversores temáticos en la segunda mitad del año?
Aanand Venkatramanan: Buenos días, Valerio. Gracias por invitarme. Para responder inmediatamente a su pregunta, diría que en los últimos 12-18 meses, las estrategias temáticas se han dividido en tres grupos. Uno que ha superado o imitado el rendimiento del S&P 500 ex-Mag Seven. El otro es el de las temáticas que han seguido más o menos de cerca los índices de referencia de las grandes capitalizaciones bursátiles. La tercera categoría es la de los temas que obtuvieron peores resultados que los índices de referencia de las grandes capitalizaciones.
En cuanto a la primera categoría, la inteligencia artificial y las tendencias emergentes en ciberseguridad son claramente las áreas en las que el rendimiento superior en relación con, por ejemplo, el MSCI o el S&P 500 ponderado por pares es bastante evidente. Claramente, teniendo en cuenta el hecho de que en los últimos 12-18 meses, la mayor parte del rendimiento en, yo diría, los típicos puntos de referencia de capitalización de mercado ha sido logrado por los Siete Magníficos. Por lo tanto, si tenemos esto en cuenta y comparamos un tema con el S&P 500 ex-Mag Seven, diría que es un buen punto de referencia. Y especialmente el hecho de que los temas también tienen muchos valores de pequeña y mediana capitalización. La segunda categoría es la de los temas, como el agua potable, que abarcan sectores e industrias, comercio electrónico, logística, etc., con características de riesgo y correlación diferentes a las de un tema puramente tecnológico. Por último, la tercera categoría es la de los valores relacionados con las energías limpias, que han tenido un rendimiento algo inferior el año pasado debido al aumento del coste del capital y a la caída de las valoraciones a medida que se han reducido los márgenes.
Así pues, diría que estos son predominantemente los tres sectores en los que los colocaría. Pero si nos remontamos más atrás y nos fijamos en el inicio del periodo COVID y demás, las características de rendimiento son un poco diferentes porque el repunte que tuvo lugar en 2020-2021 fue bastante fuerte y, en cierto modo, algunos de los temas que estaban ahí se han corregido desde entonces.
Baselli: Como ha dicho, no es sorprendente que los temas más candentes últimamente hayan sido la inteligencia artificial o el blockchain, por ejemplo. Por otro lado, y esto puede resultar sorprendente, las energías limpias y los valores solares en particular han sufrido. ¿Qué espera del tema más amplio de la transición energética y cuál es, en su opinión, la mejor forma de que los inversores se expongan a este tema?
Venkatramanan: En lo que respecta a las energías renovables, creo firmemente en la economía. En lo que respecta a las energías renovables, hoy en día la solar y la eólica son las formas de energía más baratas en la mayor parte del planeta y en muchos países. ¿Y eso qué significa? Si un país o una empresa quiere instalar nueva capacidad de generación de energía, la energía solar es la más barata y rápida de construir y poner en marcha. Por otro lado, si la comparamos con la nuclear o la térmica, la fase de construcción también es muy larga: en algunos lugares puede llevar de cinco a diez años construir algunas de estas centrales. Así que estamos hablando de retrasos en la puesta en marcha y de costes crecientes. Así que, por defecto, muchos países y empresas se están pasando a las energías renovables, por un lado por los objetivos de transición a la energía neta cero, y por otro por razones puramente económicas. En mi opinión, este es el factor más importante, ya que la economía se ha decantado a favor de la energía solar y eólica. Pero sí, hemos visto algunas correcciones en el pasado reciente. Y hay algunas razones para ello.
Es decir, el coste del capital ahora mismo, con la subida de los tipos de interés, ha subido claramente. Por lo tanto, si un generador de energía o un productor independiente quiere construir sus propias centrales, los tipos de interés son más altos, lo que ha ralentizado el uso de capital. Por otra parte, cuando se trata de productores de energía existentes, que han fijado ciertos precios en los llamados acuerdos de compra de energía, por un período de cinco años más o menos, hubo un escenario el año pasado en el que sus créditos eran fijos, pero sus costes por intereses subieron. Y claramente, debido a esto, hubo una compresión de los márgenes y una caída de las valoraciones. Pero ahora, al entrar en un escenario en el que podría haber cierto nivel de alivio en los tipos de interés, cuando el coste del capital baje, algunos de estos proyectos anunciados empezarán a tomar forma, a construirse y a ponerse en marcha, y eso será un motor de demanda para algunos de estos proyectos.
Yo diría que los factores determinantes a largo plazo no han desaparecido. Todavía tenemos un enorme reto por delante en términos de cambio climático, y tenemos que hacerle frente. Y la energía solar y eólica desempeñarán un papel muy importante para ayudarnos a pasar de las fuentes de energía convencionales a las renovables.
Baselli: Muy interesante. Por último, si tuviera que elegir tres temas en los que invertir hoy, ¿cuáles serían y por qué?
Venkatramanan : El más obvio, diría yo, que me viene inmediatamente a la mente es todo lo relacionado con la IA. Es evidente que ahora mismo se está produciendo un cambio tectónico en cuanto a la adopción de la IA, desde las aplicaciones de mayor rendimiento hasta los smartphones. Y se verá que la IA empezará a tocar cada vez más todos los sectores, desde los particulares a las empresas, pasando por los gobiernos, en la próxima década más o menos. Un sector aliado que creo que se beneficiará de este viento de cola y de este empuje será el de las tendencias emergentes en ciberseguridad. De nuevo, este es otro tema en el que hemos visto características de rendimiento muy interesantes, especialmente en los últimos 12-18 meses. Con el crecimiento de la inteligencia artificial, tenemos que defendernos mejor en lo que respecta a la ciberseguridad. Por lo tanto, los sectores y segmentos emergentes dentro del tema de la ciberseguridad están empezando a mostrar estas señales.
En cuanto al tercer frente, yo diría que es una mezcla de tecnología de baterías y energías renovables. También en lo que respecta a la tecnología de baterías, se ha hablado mucho de una ralentización de las ventas de vehículos eléctricos. Pero si miramos un poco más en profundidad, el mercado se ha ralentizado, pasando de un crecimiento muy elevado de dos dígitos a un crecimiento aún menor de dos dígitos. No es que se haya vuelto negativo. El mercado sigue creciendo a un ritmo relativamente más rápido. Pero es sólo que el ritmo de lo que se esperaba que fuera exponencialmente rápido ha bajado a tasas de crecimiento más moderadas, ahora sostenibles. Así que las tendencias siguen siendo muy positivas por las razones que acabo de exponer y comentar. Así que yo diría que versará sobre estos tres temas: inteligencia artificial, tendencias emergentes en ciberseguridad y una mezcla de tecnología de baterías y energías limpias.
Baselli: Muchas gracias, Aanand. Para Morningstar, soy Valerio Baselli. Hasta la próxima.
