Visión sobre la bolsa y la economía USA para el resto de 2024

De cara a lo que queda de año, los analistas afirman que la renta variable puede seguir subiendo, pero advierten de que empiezan a agravarse los riesgos de unas valoraciones elevadas y un repunte concentrado en un puñado de valores. Mientras tanto, los economistas afirman que, aunque esperan que el crecimiento económico se enfríe en los próximos meses, no prevén una desaceleración problemática que desemboque en una recesión. Y mientras los operadores comenzaron el año anticipando seis o incluso siete recortes de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal en 2024, ahora esperan sólo uno o dos.

Estas son las perspectivas económicas y de mercado para los inversores.

Evolución del mercado estadounidense: Primer semestre 2024

Fuente: Morningstar Direct

La bolsa puede seguir subiendo...

Los analistas afirman que las fuerzas que impulsaron al alza las acciones en el primer semestre se mantendrán intactas en el segundo. "La modesta aceleración de los beneficios continúa, la economía y la inflación parecen moderarse lo suficiente como para que la Reserva Federal baje su tipo de referencia, y el mercado tiende a disfrutar de un repunte de fin de año durante los años de elecciones presidenciales", escribió a finales de junio Ed Clissold, estratega jefe para EE.UU. de Ned Davis Research.

David Lefkowitz, responsable de renta variable estadounidense de UBS Global Wealth Management, señala la creciente inversión en tecnología de IA, el sólido crecimiento de los beneficios y un giro hacia los recortes de tipos a medida que la inflación sigue cayendo. "En general, creemos que el entorno sigue siendo favorable para la renta variable estadounidense y los inversores deberían tener una asignación completa a esta clase de activos", escribió en una reciente nota a clientes.

El índice S&P 500 comenzó el trimestre en 5.470 puntos, y el objetivo de Clissold para final de año es de 5.725, lo que supone una subida del 4,6%. Los analistas de Goldman Sachs apuntan a un nivel de 5.600 a finales de año (un aumento del 2,4%), mientras que los analistas de UBS Global Wealth Management son algo menos optimistas y apuntan a 5.500 (un aumento del 0,5%).

... Pero los riesgos aumentan

Sin embargo, esta perspectiva optimista no está exenta de riesgos. Con el aumento de las valoraciones y un puñado de valores tecnológicos de gran capitalización impulsando las ganancias del mercado, Clissold advierte de que el mercado es ahora "vulnerable a mayores caídas".

James Ragan, director de investigación de gestión de patrimonios de DA Davidson, añade: "Un repunte más sostenible del mercado requerirá una participación más amplia. Por desgracia, no la hemos visto. Ha ido en sentido contrario en los dos últimos meses".

Si combinamos esto con la preocupación por la ralentización de los beneficios y la debilidad del sector de consumo, tenemos una receta para mayores riesgos de cartera". Ragan es más pesimista que muchos, con una estimación para final de año del S&P 500 de 5.000, un 8,6% por debajo de donde el índice comenzó el segundo trimestre.

Es hora de diversificar

En este contexto, algunos estrategas recomiendan a los inversores mirar más allá de los gigantes que han impulsado el mercado al alza este año. Reequilibrar las posiciones sobreponderadas en las megacapitalizaciones tecnológicas puede resultar "doloroso a corto plazo", afirma Ragan, especialmente si esos valores siguen subiendo, pero "es una decisión absolutamente prudente para los inversores a largo plazo. Es una forma de reducir el riesgo y seguir participando en las ganancias".

El estratega jefe de mercados estadounidenses de Morningstar, Dave Sekera, apunta a áreas infravaloradas, como las acciones de pequeña capitalización y de valor. "Aunque una marea alcista puede llevar a corto plazo a las sobrevaloradas acciones a un territorio aún más sobrevalorado, en el futuro creemos que a los inversores a largo plazo les convendrá reducir posiciones en valores de crecimiento y core, que se están sobrevalorando, y reinvertir esos ingresos en valores de renta variable, que cotizan con un atractivo margen de seguridad", aconseja en sus perspectivas para el tercer trimestre.

El crecimiento se ralentiza, pero la recesión es improbable

El crecimiento económico se ralentizó durante el primer semestre del año, con una caída del crecimiento del PIB estadounidense hasta el 1,4% en el primer trimestre, desde el 3,4% del cuarto trimestre de 2023, a medida que los efectos del ciclo de subidas de tipos de la Reserva Federal seguían abriéndose paso en la economía. El gasto de los consumidores se ralentizó y el impulso económico persistente de las secuelas de la pandemia se desvaneció.

Los analistas prevén un mayor enfriamiento a lo largo del año. "Seguimos esperando que las tasas de crecimiento secuencial caigan bruscamente durante el resto de 2024 y se mantengan bajas hasta principios de 2025", escribió Preston Caldwell, economista jefe de Morningstar para EE.UU., en sus perspectivas económicas de julio. Prevé un crecimiento del PIB del 2,4% para 2024 y del 1,4% para 2025.

Por ahora, los analistas afirman que esta ralentización es más indicativa de un aterrizaje suave (o "no aterrizaje") que de una recesión. En sus perspectivas de mediados de año, los analistas de Bank of America señalaron que el debilitamiento de los indicadores de salud económica -aumento de la morosidad de las tarjetas de crédito, ralentización de la actividad manufacturera y de las ventas minoristas, y debilitamiento del mercado laboral- es indicativo de una vuelta a la normalidad desde los niveles insosteniblemente altos de la pandemia, no de un declive problemático. "Vemos macrotendencias saludables, no recesivas", escribieron en junio.

Los analistas creen que podría ser una buena noticia para los mercados, pero depende de si el gasto se mantiene. "La interpretación de los consumidores marca la diferencia para las previsiones más alcistas", afirma Ragan. Un entorno en el que el consumidor sigue fuerte y gastando significa que "probablemente veremos unos resultados empresariales bastante buenos". Por otro lado, un consumidor más débil de lo esperado sería una mala noticia.

Bajadas de tipos en septiembre o diciembre

En general, los analistas esperan uno o dos recortes de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal, a partir de septiembre o diciembre, gracias a los recientes avances en materia de inflación, la resistencia del mercado laboral y la desaceleración gradual de la economía. Los inversores están de acuerdo. El 3 de julio, los mercados de futuros de renta fija preveían una probabilidad aproximada del 60% de que el primer recorte de tipos se produjera en la reunión de septiembre de la Reserva Federal, según la herramienta FedWatch de CME. Los operadores ven un 32% de posibilidades de que se produzca en diciembre.

Expectativas de tipos de interés para la reunión del 18 de diciembre de 2024

Fuente: CME FedWatch Tool. Datos a 2 de julio de 2024

Caldwell prevé un profundo ciclo de recortes de tipos a partir de septiembre. "Esperamos que la inflación descienda en 2025 y 2026 más de lo que espera el mercado, y que el desempleo aumente un poco más, lo que exigirá recortes de tipos más agresivos", escribió.

Por supuesto, la evolución de los tipos de interés y de la política monetaria está estrechamente ligada a los resultados de la economía. La Fed ha indicado en repetidas ocasiones que seguirá "dependiendo de los datos", lo que significa que está dispuesta a mantener los tipos altos durante más tiempo si la inflación se muestra rígida y dispuesta a recortarlos antes de lo previsto en caso de desaceleración o sacudida importante de la economía.