Los valores energéticos superaron al mercado a pesar de la reciente debilidad de los precios del petróleo, que dejó pocas oportunidades de inversión a los inversores que desean tomar posiciones en el sector.
A principios de junio, el precio del barril cayó cerca de su nivel más bajo en seis meses, en torno a los 73$ (para el negociado en WTI), antes de remontar hasta el nivel de los 80$. El precio del gas natural se normalizó, volviendo a situarse por debajo de los niveles registrados antes del estallido del conflicto ruso-ucraniano.
El sector se resintió de la debilidad de los precios del petróleo y fue el de peor comportamiento en Europa en las últimas 30 jornadas bursátiles, con una caída superior al 7% y un rendimiento inferior al del conjunto del mercado del Viejo Continente en casi 6 puntos porcentuales.
El barril sufre, el gas no
Pero, ¿en qué condiciones se encuentran los mercados del petróleo y el gas? Stephen Ellis, estratega de energía y utilities de Morningstar, resume la situación: "En su última reunión del 2 de junio, los países de la OPEP acordaron prorrogar los tres recortes de producción hasta 2025, para una reducción total de 5,86 millones de barriles de crudo al día. Sin embargo, el mercado del petróleo sigue sufriendo un exceso de oferta. Así lo pone de manifiesto el comunicado de los países productores, en el que señalan que "los aumentos mensuales que eliminarán progresivamente los recortes de producción pueden ponerse en stand-by o invertirse en función de las condiciones del mercado". El mercado del gas, en cambio, no parece preocupar a los analistas: "Los niveles de almacenamiento de gas natural en Europa son elevados. Ahora, la tarea de la UE será mantener el statu quo actual, en términos de reservas de gas y precio de mercado", añade Ellis.
Expectativas para el mercado del petróleo y el gas
Las expectativas de los analistas de Morningstar son de un precio del barril entre 65 y 70 dólares en 2024, si no más bajo. "La venta de acciones de Aramco por parte de Arabia Saudí, por valor de 11.000 millones de dólares, atestigua no sólo la necesidad de financiar el programa Visión 2030, cuyo objetivo es lograr una mayor diversificación de la economía del país, sino también la incapacidad de los saudíes para defender los precios del petróleo", añade Ellis.
En cuanto al mercado del gas natural, los analistas de Morningstar atribuyen la reciente fortaleza de los precios a los oportunos recortes de producción, y a largo plazo esperan que el consumo crezca con fuerza de aquí a 2030, impulsado por la demanda en los sectores de la inteligencia artificial y los centros de datos.
Mayor descuento en las compañías americanas
Si ampliamos el periodo de observación a los tres últimos meses, vemos cómo los valores energéticos han superado ampliamente al mercado. En EE.UU., el índice Morningstar US Energy subió un 8,27% (en euros a 30/05/2024), superando al índice de referencia en casi 6 puntos porcentuales. En Europa, la rentabilidad del sector fue superior en unos 5 puntos porcentuales. La razón de ello, según Stephen Ellis, son los anuncios de nuevas fusiones y adquisiciones, como las realizadas entre Diamondback y Endeavor y entre ConocoPhillips y Marathon Oil, que prometen consolidar el sector y hacerlo así más rentable.
Las empresas energéticas europeas, aunque han tenido un comportamiento similar al de sus competidoras estadounidenses en los últimos meses de cotización, cotizan con valoraciones de mercado más elevadas. De las 11 empresas europeas de petróleo y gas cubiertas por el análisis de Morningstar, sólo Tenaris tiene una calificación de 4 estrellas, mientras que de las casi 40 empresas estadounidenses cubiertas por nuestros analistas, las que cotizan con descuento sobre su valor razonable son el 25%.
"Hay varias razones detrás de esta diferencia en las valoraciones del mercado. Las empresas estadounidenses están reinvirtiendo más en el negocio principal del petróleo y el gas, que tiene mayores expectativas de rentabilidad del capital que los negocios con bajas emisiones de carbono en los que están invirtiendo los competidores europeos.
"Además, las empresas energéticas estadounidenses se beneficiarán más del aumento de la demanda de gas por parte de las empresas tecnológicas activas en los sectores de la IA y los centros de datos y del crecimiento de las exportaciones de gas licuado. En nuestra opinión, el mercado aún no ha descontado adecuadamente el impacto positivo que estos elementos tendrán en la rentabilidad de las empresas estadounidenses del sector, razón por la cual presentan valoraciones bursátiles más baratas", concluye Ellis.
3 energéticas baratas
Principales Métricas Morningstar para Schlumberger
- Fair Value Estimate: USD 60.00
- Price/Fair Value: 0.73
- Morningstar Rating: ★★★★
- Economic Moat: Estrecho
- Morningstar Uncertainty Rating: Alto
Schlumberger ha caído más de un 10% desde principios de año (en euros a 14/06/2024), por debajo de sus competidores estadounidenses y del mercado bursátil estadounidense en su conjunto. La acción cotiza ahora con un descuento del 30% respecto a su valor razonable de 60 dólares (informe actualizado el 3 de junio de 2024). Según los analistas, la reciente inversión en soluciones digitales y servicios integrados tendrá el efecto de crear una fuente de ingresos adicional de alto valor añadido. Además, la elevada exposición a mercados no estadounidenses mitigará los efectos negativos de la volatilidad en el sector del petróleo y el gas.
Principales Métricas Morningstar para Exxon Mobil
- Fair Value Estimate: USD 138.00
- Price/Fair Value: 0.79
- Morningstar Rating: ★★★★
- Economic Moat: Estrecho
- Morningstar Uncertainty Rating: Alto
Los analistas reconocen que el foso económico de Exxon Mobil es estrecho debido a su modelo de negocio integrado (desde la prospección petrolífera hasta el refinado), que le da ventaja sobre sus competidores. Para 2027, ExxonMobil espera duplicar los beneficios y flujos de caja registrados en 2019 gracias a la combinación de tres factores: reducción estructural de los costes operativos, mejora de la cartera de activos y crecimiento de los ingresos. Desde principios de año, la acción ha ganado casi un 15% (en euros a 14/06/2024), pero sigue cotizando con descuento respecto a su valor razonable de 138 dólares (informe actualizado a 3 de junio de 2024).
Principales Métricas Morningstar para Tenaris
- Fair Value Estimate: €20.00
- Price/Fair Value: 0.72
- Morningstar Rating: ★★★★
- Economic Moat: Ninguno
- Morningstar Uncertainty Rating: Alto
Tenaris es uno de los mayores productores mundiales de tubulares, que se utilizan principalmente en el sector del petróleo y el gas. Los analistas prevén que el crecimiento de la actividad de perforación en alta mar en los mercados internacionales tendrá como efecto un aumento de la demanda de los productos premium de Tenaris, por los que la empresa puede obtener precios más altos, aunque esto no será suficiente para evitar un descenso de los beneficios en los próximos cinco años. El mercado, sin embargo, parece ser demasiado pesimista sobre las perspectivas futuras de la empresa y está descontando la acción un 30% a su valor razonable de 20 euros (informe actualizado el 11 de mayo de 2024).
